邮储银行上市时间 邮储银行副行长徐学明：我亲历的邮储银行引战上市故事

编者按:

今年是改革开放40周年。为了庆祝这一改变中国命运、带来经济、政治和思想领域巨大变化的重要历史事件，中国邮政特别推出了《爱家40年——庆祝改革开放40周年》特刊。本文系统回顾了新中国邮政40年的发展，特别邀请了许多亲身经历并深入参与邮政重大改革、重大创新和重大事件的领导人，通过回忆录向读者讲述历史背后鲜为人知的故事。请阅读。

文/Plusir

对于中国邮政储蓄银行来说，说到改革，就要提到“引战+上市”——从2014年到2016年，登陆香港交易所，成为中国最后一家上市的大型国有商业银行。这一时期凝聚了众多邮政储蓄者的辛勤劳动和汗水，给邮政储蓄银行的前十年留下了极大的色彩，也增加了邮政储蓄银行未来的可能性。

邮储银行副行长许在本期《恋爱40年——庆祝改革开放40周年》中撰文，回顾了他作为上市工作执行团队负责人的亲身经历。今天，邮储银行+邀您通过徐副行长的笔法重温那段“光辉岁月”！

国有大银行改革的“收尾工作”――我亲身经历了邮政储蓄银行走向上市的故事

正文|中国邮政储蓄银行副行长许

2007年3月20日是农历二月初二。在数百万邮政工作者的期望和社会各界的关注下，中国邮政储蓄银行在邮政储蓄恢复运营21年后正式成立。上市仪式很简单。位于西便门中国邮政大楼一楼大堂。领导们举起银行名牌上的红色头巾，发表了简短的讲话。然后各行各业的嘉宾三五成群的拍照。总行上市后，各省(区、市)分行也上市了，我担任邮政储蓄银行北京分行第一任行长。2013年1月，我被调到总行担任副总裁兼董事会秘书。“引战上市”成了年轻的邮储银行新的工作目标，也是我入职后的新任务。

经过近一年的充分论证和工作准备，中国邮政集团公司党组决定启动邮政储蓄银行的战争上市。2014年6月9日，飞行员大战上市动员会召开。吕家进总统提出，“考虑到保密的需要，战争中的列名工作称为609工程”。于是我承担了“609工程”执行小组组长的责任。2016年9月28日，上市的锣鼓响彻湘江，邮储银行终于完成了向上市银行的转型。期间800多个日日夜夜，无数个夜晚，无数次突发事件，快速反应，令人难忘。项目组成员经常连续两三个月高强度工作。两年多来，我们团结一致，艰苦奋斗。既有难忘的艰难时刻，也有努力的喜悦时刻。

回望改革之路，邮储银行的每一步飞跃，每一次蝶变，都凝聚着邮政工作者和邮政工作者的辛勤劳动和热切期盼。

拥有“奢侈品”阵容的战略投资者

经过一个世纪的风风雨雨，邮政储蓄从1919年的邮政储蓄汇兑业务中应运而生。“人太小家子气，我却宁愿累赘，不图利，但求安全”是当时邮政储蓄普惠金融做法的历史写照。1986年，改革开放后，邮政储蓄恢复。一是为中国人民银行办理储蓄业务，支付手续费2.2‰。1990年改为“自主经营”，支付利差。2003年8月，新增的储蓄资金开始独立使用。2007年获得全功能商业银行营业执照，邮政储蓄银行正式成立。邮政储蓄“只存不贷”的历史从此改变。

资本是银行的核心资源。邮政储蓄银行成立后，随着资产业务的快速发展，特别是高风险权重资产比例的不断增加，邮政储蓄银行的资本需求迅速增加，资本充足率指标接近监管红线。集团公司和总行的决策层很快意识到，如果不尽快解决问题，资金问题将成为制约邮政储蓄银行健康发展的瓶颈。邮政储蓄银行要改变单纯依靠自身造血的发展模式，借助资本市场促进各项业务快速健康发展；为落实国务院深化邮政储蓄银行改革方案，必须尽快实施“股改-引战-上市”的“三步走”战略。

“609工程”伊始，我们确定了“确保国家和集团公司在邮储银行的绝对控股地位，兼顾邮政银行利益，坚持服务三农、服务中小企业、服务社会的市场定位，不断完善内控机制，严格防范金融风险，实现国有资产保值增值”的基本原则，按照“卓越工程”、“阳光工程”的标准扎实推进各项基础工作。

按照“引进资金、引进智力、引进机制”的目标，广泛接触国内外投资者。经过多轮谈判，从最初的75名投资者中选出51名，进一步选出10多名投资者。在最后一轮谈判中，国内外知名机构平分秋色，正式进入最后谈判阶段。整个过程真的很难忘。在最终的谈判和沟通中，需要根据不同的投资者采取不同的策略，最大化竞争张力，以达到最佳的领先效果。这就要求管理层不仅要向投资者充分展示邮储银行的投资亮点，以打消投资者的顾虑，还要把握谈判节奏，在关键点上有所突破，提升整个投资者群体的投资热情，实现估值和业务合作的双赢。

对于邮储银行，管理层的表述是“大姑娘第一次上轿子”。管理层首先带领总部各部门负责人对演示材料进行反复修改和润色；然后我在推广上下功夫，不到两个星期就集中精力做了20多个反向路演；然后，总结了潜在投资者的优势和劣势，并对比分析了自身的不足，从而明确未来与潜在投资者的合作方向和战略价值。

管理演示效果很好。我们成功地让投资者了解了邮储银行的突出成绩，认可了邮储银行的长期发展潜力和优势，认同了邮储银行的发展战略，可谓第一次胜利。

从象棋到中盘，进入了投资人问答、尽职调查、价格谈判最困难的阶段。当时我们面临的外部条件极其困难:在国际上，由于新巴塞尔资本协议的影响和邮政储蓄银行的融资量，海外商业银行无法像十年前中国五大银行战争时那样进行大规模投资，能够提供的合作资源相对有限，所以可供我们选择的优质投资者范围相对有限。从同行和市场的角度来看，自2010年农行上市以来，并未发生战争和大型商业银行上市，2015年7月初的时间恰逢国内股市深度调整、香港市场成交量下滑、全球经济复苏乏力。国内外许多机构对中国银行业的资产质量极为担忧。

一方面是国有资产保值增值的硬约束，另一方面是潜在投资者的商业需求。如何平衡各方利益，找到最佳平衡点是整个工作成败的关键，谈判工作面临巨大挑战。经过充分评估，我们制定了个性化的战略合作和谈判策略，本着平等互利、合作共赢的原则，与潜在投资者进行了几轮谈判，最终决定引进10家战略投资者。

这10位星级战略投资者包括摩根大通(JPM)、瑞银(UBS)、星展(DBS)、美欧亚三大商业银行的领军人物，其中包括两家主权基金淡马锡和加拿大养老基金(CPPIB)、世界银行旗下的国际金融公司(IFC)、中国人寿和中国电信，以及两家国内央企，这10位战略投资者不仅在国内外享有盛誉，而且与邮政储蓄银行的转型发展具有较强的协同作用。最终我们以差异化的投资故事和优秀的资产质量赢得了他们的认可，获得了1.18倍PB的股价。同时，我们在各个领域达成了合作意向。战争的成功展开，为后续的上市工作奠定了坚实的基础。

2015年12月11日，战后邮储银行管理团队成功会见媒体

三年来，我行与战略投资者的合作取得了丰硕成果:定期举行高层会议和沟通，在零售银行、企业金融、资本管理等领域深入合作，共同推进公司治理、“三农”等四大领域的咨询优化项目，组织了近200场专题培训，邮政储蓄银行9000多名员工参与交流学习，真正实现了招商引资、引进智力、引进制度。特别值得一提的是，摩根大通(JP Morgan Chase)资深银行家罗伯特·利普(Robert Lip)先生(曾任摩根大通董事)已经80岁了。他对邮政储蓄银行情有独钟，自银行成立以来，一直孜孜不倦地推动双方的战略合作。近年来，他每季度来中国一次，为我们银行的信用卡、网络改造和风险管理提供建议和意见，这让我们非常感动。大家亲切地称他为“老鲍勃”，称他为“新时代的白求恩”。

邮储银行最终融资规模达到451亿元，成为中国金融企业单次最大的私募股权融资，也是“十二五”期间中国金融企业最大的股权融资，引起了社会各界的高度关注和强烈反响，为随后成功登陆资本市场提供了有力的背书。社交媒体评论称，这是中国经济金融体制改革框架下国有商业银行改革的重要成果，是全球资本对中国经济和银行业投下的信任票。作为一个邮储，我们有理由骄傲和自豪！

上市的紧张准备

为了进一步拓宽资金的补充渠道，邮储银行党委审时度势，在战争结束之际，下大力气加紧启动上市准备工作。引战属于非公开集资，上市属于公开集资活动。有很多既定的行动和监管规则，需要更高的工作。

上市工作的首要任务是选择和聘用中介。经过精心挑选，严格把关，最终挑选出来的中介是项目经验丰富的行业领军人物。由CICC、摩根士丹利、瑞银、摩根大通、高盛、美银美林、星展银行、招商证券、花旗银行和汇丰银行组成的中介团队可以称为“梦之队”。据统计，从保荐机构、财务顾问、主承销商、全球协调员、簿记经理，到审计事务所、国内外律师事务所、评估机构、财务公关公司、印刷商、路演公司、代收行，大大小小的中介机构近50家。可以说，协调和管理这些中介机构本身就不是一个小工程。如何充分发挥各机构的优势，确保各方齐心协力推进工作，对我们的项目团队提出了更高的要求。

掌握上市计划和节奏也很重要。在综合分析世界经济形势、境内外市场特点和我行融资需求的基础上，我行党委和董事会认为，邮政储蓄银行应选择在香港上市，供同行参考。由于香港资本市场高度国际化，h股上市将为邮储银行引入高素质的国际机构投资者，形成多元化的股权结构，进一步优化银行治理机制，促进转型发展，未来回归a股市场。与此同时，我们预计9月底将是一个罕见的上市时间窗口。然而，7个月内在香港上市是一个极其困难的项目。邮储银行党委经过反复研究，果断决定全力冲刺，坚持到底，争取在9月30日前实现上市目标。

上市是一个系统工程，需要有序的组织，周密的规划，无缝的衔接，高效的推广。古人说写文章有“三德”——立竿见影，枕上如厕，可谓无时无刻。邮政储蓄银行上市这件“大文章”不仅限于这“三起”。我们一起工作，争分夺秒，把一天当两天，并行工作，半夜开会，出差讨论，节假日加班。特别是进入最后冲刺阶段的时候，工作计划细化到小时，有的员工甚至在办公室熬夜一周。在最后的路演阶段，香港、美国、欧洲的人白天和投资人见面，晚上见面研究投资人反馈，讨论如何更好的回答投资人的问题。可以说，在整个上市过程中，我们始终处于高速、超负荷运行的状态。

国内银行在香港上市，不仅要符合香港监管机构的要求，还要通过国内监管机构的一系列审核。财政部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证监会、国家外汇管理局、国务院法制办、港澳事务办公室、社会保障委员会，甚至国务院这个最高决策机构，所有相关事宜都要联系在一起。在国务院的领导下，在各部委的大力支持下，我们只用了一个月的时间就获得了国内所有的批复和批准文件，为6月30日正式向香港联交所提交上市申请赢得了宝贵的时间。港交所也给予了大力支持，不仅尽可能缩短了时间期限，还给予了多项豁免，对确保项目顺利进行起到了至关重要的作用。项目开始时，有中介私下告诉我们管理层，由于邮储银行“自营+代理”的特殊模式，以及由此带来的大规模关联交易等特殊问题，9月份上市时间表很难实现。当我们在6月30日成功提交上市申请时，他们对邮储员脚踏实地、分秒必争的精神和出色的执行力留下了深刻的印象。

准备招股说明书和各种宣传材料是一项非常重要的任务，既费时又费力。既要符合固有的风格和要求，又要精雕细琢，精益求精，精益求精。在编制招股书的过程中，招股书工作小组为了赶时间，春节假期没有休息，用了一个月的时间快速完成了第一版招股书的编制。在接下来的七个月零几个晚上，工作小组反复审阅并仔细润色了900页的中英文招股说明书，每天从上午8:30到晚上11:00召开了5次3 ~ 5天的闭门会议。经过反复阅读和讨论，我们对几十万个数据及其在表内和表间的交叉检查关系进行了40多轮全面检查，确保万无一失。对于更重要的投资亮点和战略部分，工作团队每次会花上几个小时，只讨论几页的内容，反复推敲、修改、充分论证。进入现场打印的冲刺阶段后，我们整个团队通宵工作，终于交出了一份满意的答卷。

感谢前期大量扎实、卓有成效的工作，完成了监管审批、招股说明书撰写、尽职调查、关联交易梳理、审计评估、市场推广等重要工作。在短短7个月内，并在短时间内通过香港证券交易所听说，推出了全球发行，并完成了定价配售，最终实现了9月28日上市。

在香港上市的繁重工作中，邮储银行的工作团队经常与黎明明作战

无数个日日夜夜的努力终于有了丰硕的成果。当项目组的许多人公开庆祝他们的成功时，他们不禁流下了激动的眼泪。这不仅是成功的喜悦，也是两年多来高强度、高压力的工作和高度紧张的宣泄。现在回想起来，我们最初的一系列决定是相当正确的。虽然上市过程艰难，各级领导和项目团队成员苦不堪言，但我们抓住了当时全球资本市场短暂而最有利的时间窗口。

讲好邮政故事，展现“自营+代理”优势

在市场推广过程中，最重要的是打造一个令人信服的差异化投资故事，尤其是作为一家植根于当地、以服务社区、服务“三农”、服务小微企业为主的金融机构，外界对邮储银行还是比较陌生的。结合路演与投资人的多次交流，管理层反复讨论，主要领导精心选词，最终提炼确立了邮储银行的三大特色和两大优势，即差异化的战略定位、独特的运营模式、雄厚的财务实力、优秀的资产质量和巨大的增长潜力——我们称之为“3+2”差异化投资故事。

当时监管者和投资者最关心的是邮政银行与关联方交易的关系。“自助+代理”模式是政府和监管部门对邮政储蓄银行的特殊政策安排，既有特色，又有优势。这种模式保证了邮储银行拥有覆盖城乡的庞大网络，统一完整，存储能力强。自营网点办理全功能商业银行业务，代理网点根据银行授权办理存取款、结算、收付等低风险中间业务。两者的运营成本和风险都由对方承担。代理网点吸收的存款由邮政储蓄银行统一使用，由邮政储蓄银行向邮政企业支付代理费。代理费标准按照市场化原则确定，决定权在董事会。此外，在代理网点管理上，与银行自营网点一样，实行品牌、流程、法规、产品、服务标准、IT“六统一”。这种模式是邮政储蓄银行最大的特点，有别于其他大型商业银行。长期以来得到国家政策的支持，是邮政储蓄银行业务发展和邮政企业稳定的基石。正是因为邮政和银行的关系密切，所以双方的关联交易类型多、金额大，这些数据必须真实披露。由于直接关系到邮储银行的稳定和投资者的切身利益，关联交易的定价安排和相关调整机制成为香港证券交易所和国内外投资者最为关注的问题。如何妥善安排，不仅关系到两家银行的长期稳定发展，也关系到资本市场能否认可。

针对这个重点难点问题，在集团公司党组和邮储银行党委的领导下，成立了由邮政集团和邮储银行相关部门在引战阶段组成的关联方交易定价小组。上市初期，我们积极与联交所沟通，特别是对于储蓄代理费的认可。联交所理解我行储蓄代理费的定价现状，但坚持建立定价调整机制，保护小股东利益，这对我们来说是一个全新的挑战。

在国内外没有先例的情况下，我们的项目组连续跑了两个多月，白天出版本思路，晚上组织讨论。经过反复的计算、推理和论证，项目组最终建立了一套各方都能接受和认可的成本调整机制和定价决策机制，并以法律条款的形式写入代理框架协议和招股说明书，接受了资本市场的检验。新机制保障了集团公司、邮政储蓄银行和未来投资者的利益，符合香港交易所上市规则的要求，并克服了上市过程中的另一个重大问题。

香港联交所特别关注关联交易，邮储银行多次来港进行专项沟通。在这个过程中，还有另一个小插曲——有一次，总公司主管领导带领项目组赶从北京到香港的早班飞机沟通，却因为天气原因在机场呆了五个小时。大家都很着急，好在下午的预定时间及时赶来，沟通达到了预期效果。

上市锣鼓响彻湘江

邮政储蓄银行的股票发行是在资本市场相对较低的情况下进行的大规模发行，股票销售工作是重点和难点。近两年香港市场很少发行超过100亿港元的新股，而邮储银行的融资规模接近600亿港元，对整个市场的承受能力提出了很高的要求。

在项目初期，我们制定了一套行之有效的推广方案，管理层也日以继夜、高频率、大范围地接触了世界各地的各类投资者。在正式路演前，我们进行了5轮非交易路演，与国际国内知名投资者进行了近300次一对一的会谈，并召开了多个机构参加的数次小组会议，覆盖投资者500余人，为后续股票发行工作奠定了坚实的基础。记得第一轮在美国华尔街遇到投资人的时候，有海外机构投资者提出了这个问题:“现在中国银行股估值打三折。怎么还出来做路演？”听了管理层讲的“邮政储蓄的故事”，他们的态度就变了。在紧凑高效的管理路演中，我们举办了6场大中型午餐会和近60场一对一会议，覆盖了全球284家主要机构投资者。路演不仅考验智力，也考验体力。一天有7~9个活动(早餐会，上午两个一对一的会谈，午餐会，下午2~3个一对一的会议，最后一个聚餐，甚至饭后还会见一群投资人)，连续的演讲和交流让人筋疲力尽。有些同事坐在桌边就睡着了。对于一些重要的机构，我们甚至采用了“轮战”，甚至采访了四五次。一路走来，不同的银行领导对各种核心问题几乎可以一字不差地给出相同的答案，即使是在时差严重的全天会议中，依然可以准确地回答问题，可以说是真正熟悉了。除了管理层的不懈努力，我们还通过投资银行向更多的投资者介绍了邮政储蓄银行。努力是有回报的，股票的最终定价也体现了投资者对投资故事的认可。我认为海外大牌机构投资者的进入，是对中国未来经济前景和中国银行业投下的信任票，对最终股票定价将起到积极作用。

记账的第一天，我们就收到了38亿美元的机构锚定订单。特别激动人心的是，我们一对一的投资人有超过74%下单(87%来自欧美)，这是他们投票让邮政储蓄银行带着真金白银上市，这在多年前的大型金融股IPO中是很少见的。国际配售获得近5倍超额认购，香港公开发行也获得投资者的积极反馈，超额认购1.6倍，创下国内大型银行在香港上市的新纪录。

确定发行价格的过程同样激烈，同样难忘。我清楚地记得，分析师的全球预路演于9月5日开始，总行管理团队于9月8日连夜开会讨论。根据路演前的反馈信息，最终确定了4.68~5.18港元的股票发行价格区间。经过管理层路演和全球发售，根据簿记认购和资本市场情况，经过反复深入的论证，在资本市场波动的背景下，基于对市场和需求的准确判断，我们“争取每一分钱”，最终将价格定为每股4.76港元。看似定价在区间低端，实际上属于近几年港股中估值最高的银行股。当时中资银行港股的PB区间为0.66~0.83倍，我们的定价相当于PB的1.02倍，溢价超过25%，说明投资者充分认可并坚信邮政储蓄银行的独特价值和战略优势，也认可了中国经济的长期发展潜力。

邮储银行募集h股IPO总额达591.5亿港元，创造了2015年至上市时全球最大IPO，2011年至上市时最大h股IPO，h股历史第七大IPO。邮政储蓄银行，国有大银行，可谓是一部非常漂亮的作品。

9月28日，金秋时节的香港微风习习，绿意盎然。早上八点半，香港中环港交所大楼外的马路上挤满了人。为了见证一个重要的历史时刻，香港所有的经济和金融重量级人物都出席了，包括香港特别行政区财政司司长曾俊华；财经事务及库务局局长陈家强；唐家诚，中国证监会主席；香港联合交易所主席周仲康；李小嘉，证券交易所首席执行官；香港中央机关的负责人；内地政府和监管机构的负责人；战略投资者和基石投资者；中介机构代表；集团公司的领导；和邮政储蓄银行主要成员董。香港证券交易所的大厅充满了节日的气氛。9: 29: 50，主持人喊着“10，9，8...3，2，1”，9: 30的钟声响起，HKEx变成了沸腾的海洋！

尽管时间紧迫、任务繁重、挑战巨大，但邮储银行上市工作顺利完成，打破了资本市场的一系列纪录。感谢国家和相关部委的关心和支持，感谢几代邮政工作者和邮政储蓄者的不懈努力，感谢邮政储蓄银行差异化的投资故事、卓越的经营业绩和干净的资产负债表，也感谢项目团队的出色执行。在其中，我深深体会和感受到了邮政储蓄所全体工作人员坚定不移的信念，团结一致的力量，以及每个人的热血和活力，勤奋和勤奋，奉献和奉献。

成功的喜悦消除了每个人忙碌工作中的疲劳

邮政储蓄银行上市以来，兑现了承诺，向投资者交出了满意的答卷。在服务实体经济、服务国家战略、帮助打赢“三个硬仗”等方面取得突出成绩。2017年和2018年上半年，营业收入和利润增长继续领先于上市银行，尤其是信贷资产不良率保持在同行的50%左右。

中国邮政储蓄自1986年恢复以来，已经走过了32个年头。30年来，中国邮政金融的孕育、发展和壮大伴随着改革的进程，特别是邮政储蓄银行的改革路径和模式，成为世界邮政金融改革的标杆。作为一个邮政老手，我亲身经历过。我是多么幸运啊！目前，在邮政储蓄银行党委和董事会的领导下，邮政储蓄银行已经开始了回归a股的进程。

展望未来，邮储银行进入第二个十年，中国邮政新一轮深化改革的号角也吹响了。站在新的历史起点上，邮政职工不会忘记自己的初衷，牢记自己的使命，更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围，深入贯彻党的十九大精神，继续努力把邮政储蓄银行建设成为一流的大型零售商业银行，为建设世界一流的邮政企业做出新的贡献。(结束)

文章来源:微信微信官方账号“邮储银行+”(本文仅代表作者观点)