管理层收购 浅论管理层收购对企业发展的利弊分析

浅论管理层收购对企业发展的利弊分析 摘要 :管理层收购 在减低代理成本、 激励管理层等方面有着极大的促 进作用。本文着眼于管理层收购 的概念阐释 ,简要分析了 MBO 对中 国企业发展的重要意义 ,并对管理层收购在我国的发展情况进行了分析 ,指 出了中国 MBO 发展中存在的问题 ,并提出了相应的解决方案与对策。 关键词 :管理层收购 公司治理 会计问题 一、管理层收购的概念阐释 管理层收购 ,源自英文 “managementbuyout ”,缩写为 MBO 。其中的 “management对应的中文含义为” “公司的管理层 ”。 MBO 的收购主体一般是目标公司的管理者、经理层或者包括核心员 工在内的经营团队 ;收购工具为利用私人借贷、信托计划、战略协购、风险 投资等各种金融形式所融得的资本 ;收购对象为目标公司的股权 ;收购目的 在于改变本公司所有者结构、 控制权结构和资产结构 ,实现所有权和经营权 的有效结合 ,从而达到重组公司各种资源 ,挖掘潜在管理效率空间 ,提升公司 价值 ,从而获得预期资本收益的一种收购行为。 二、管理层收购产生的原因分析 企业要充分调动管理者的积极性、 发挥管理能力以取得协同效应 ,就必 须对经营者进行有效激励。 对经营者有短期激励和长期激励两种方式 ,而短 期激励如年薪制、 奖金和福利等对经营者的激励作用并不明显 ,因而所有者 需要通过股权的方式对经营者进行中长期激励 ,这种激励方式使管理者集 经营者与所有者于一体 ,有效整合了所有者与经营者的企业目标问题。 中长 期激励主要有股票期权和直接转让公司股票两种方法。 MBO 的产生背景是 : 1.当企业发展到一定时期 ,企业发展进入了一个稳定阶段 ,没有新的项 目投资 ,表现为 :营业收入稳定、现金流稳定、利润稳定、股价稳定 ; 2. 由于股价没有波幅或波幅很小 ,对管理层用股票或期权进行激励的 作用不大 ,而提高年薪又将使代理成本上升 ; 3. 由于股价波幅减少 ,对股票投资者而言 ,股票变成了债券投资、 其投机 价值下降因而有卖出的欲望 ; 4.管理层认为 ,通过努力可降低成本 ,能提高利润率空间 ;在融资收购企 业后 ,企业产生的利润在支付融资利息后仍然有收益 ,而此收益远大于现在 的年薪收入。在这种情况下才诞生了 MBO 收购方式。 三、管理层收购在我国的发展情况分析 MBO 真正被引入国内是在 1998年,当时四通集团通过发起职工持股方 式收购本公司股权 ,总裁段永基个人持股达到 360 万股 ,这是国内出现的首 例 MBO 收购案例。 2001 年 1 月 19 日,粤美的集团颁布公告 :由管理层控股 的美托投资有限公司持股粤美

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