两面针股票 一年卖掉12亿支牙膏的两面针，主业连续亏损12年，靠卖股票勉强续命

“一颗好牙，两根针”，你还记得这句流行的口号吗？

以前在各大超市、便利店随处可见两面针，现在只能在酒店、宾馆等场所看到两面针，默默为来来往往的客人充当临时的卫生用品。

两面针上市以来，已经连续12年亏损。辉煌牙膏品牌过去怎么了？

多元化发展战略的破产

柳州凉面镇有限公司起源于1941年成立的亚洲工厂等五个小型民营肥皂厂。1978年，“柳州牙膏厂”成立，率先成功研制出中国第一款中药牙膏，多年来在国内同类产品的生产和销售中名列前茅。

1994年，改组为股份公司。2001年，两面针牙膏的年生产量和销售量超过4亿支，连续15年位居全国第一。2002年，“双面针牙膏”首次被评为中国名牌产品。2004年，花椒成为业内第一家在上海证券交易所上市的公司。

2004年，双针牙膏被认定为“国家质量标准示范产品”和“全国用户满意产品”。商标“双面针”是中国驰名商标，被评为“中国公众青睐的十大民族品牌”。当年两面针收入5.69亿元，归母净利润4100万元，扣除非净利润800多万元。

也许是被上市的喜悦冲昏了头脑，之后双面针开始膨胀。

两面针2004年年报还原了当时的市场环境。跨国公司点燃了中国牙膏市场的价格战，推出了大量低端产品。牙膏的价格几乎等于2元，各种原材料的价格持续上涨，使得这个价格区间内的广大中国本土牙膏企业面临着强大的冲击和严峻的挑战。

对于市场环境下残酷的价格竞争，花椒并没有想着通过提高产品质量、降低生产成本、提高生产效率来“迎难而上”。而是提出对产品进行差异化运营，推进重点区域建设，充分发挥侧翼产品的互补和延伸功能。

这可能是一个“无奈”的举动，但也抱着试一试的心态。事实上，在2004年的财务报告中，两面针的细分业务不仅有牙膏，还有牙刷、肥皂、洗衣粉、洗发水、卫生巾、钢材贸易和药品销售等。所有这些都有助于两面针的表现，但补充和延伸产品的收入相对较少。

其主要控股公司也有不同程度的盈亏。

但从上市后的动作来看，花椒是不愿意让这些多元化产品继续“没落”的。从两面针的筹资项目中不难看出，两面针加大了对卫生纸和洗涤用品的投资。

同时，两面针当年还向扬州旅游用品有限公司相关项目投资2945.2万元。

2005年，花椒投资了三家公司，分别从事房地产、化工产品生产和公共交通。

2007年，双方决定对盐城康杰三氯蔗糖制造有限公司增资，成为盐城康杰公司的第一大股东。此外，两面针还在提出“没有产品的不稳定运营，没有资本的不富裕运营”，认为资本运营的收入是公司利润的重要组成部分。当年斥资1.5亿元购买新股，投资证券和基金，投资南宁商业银行2亿元，投资柳州商业银行1000万元。

此后两面针的主营业务不断调整，业务不仅仅是牙膏，其他都有所补充。

尽管做了这么多准备，但是从2006年开始，两面针的表现开始出现亏损。准确的说，其非净利润开始亏损长达12年，其主要控股公司和参股公司每年大多亏损。

2006年两面针在牙膏市场占有10%的市场份额，而2008年市场份额只有1.7%，现在还不到1%。

猫妹密切关注其亏损原因，粮面珍给出的解释主要是销售成本和财务成本增加，市场环境低迷，同行业竞争加剧。

2017年两面针共销售11.55亿支旅行牙膏产品，仅销售4052.58万支家用牙膏产品，均比上年分别下降7.06%和14.66%。

辉煌的时候，精力分散到“无限”的业务中，而没有最大化牙膏业务，这可能是两面针真正衰落的原因。

一两年来，两面针围绕“主业为主，效益为先”的经营方针，重新回到了日化主业。

最神奇的是，两面针的非净利润虽然每年都在亏损，但它的归母净利润却始终处于微利状态。这是怎么回事？

被错误的手击中的表演助攻

花椒业绩能扭亏的主要原因是1999年对中信证券的投资。

1999年，两面针作为发起人参与中信证券，投资1.52亿元获得9500万股，占中信证券总股本的3.83%。

2006年至2017年，两面针每期非净利润损失总额约为12.42亿元。同时，两面针出售中信证券和中信证券的现金分红总计20.16亿元。

在可能亏损的年份，双面镇不断抛售中信证券的股票，以避免成为“st”。

2011年两面针非经常性损益1.12亿元，其中出售中信证券盈利1.77亿元；

2012年非经常性损益9700万元，出售中信证券近1500万股，收入1.18亿元；

2013年非经常性损益1.19亿元，卖出中信证券1700多万股，收入近1.5亿元；

2014年非经常性损益1.99亿元，出售中信证券1000万股，收入2.58亿元；

2015年非经常性损益-0.3亿元，出售中信证券股份赚1400万元；

2016年非经常性损益1.36亿元，出售中信证券收益1.57亿元。

双面针曾在其财务报告中表示，中信证券的出售对公司利润做出了突出贡献。

值得一提的是，2017年，两面针并没有出售中信证券的股份。归属于母亲的净利润损失1.44亿元，非净利润损失1.54亿元。

今年上半年两面针收入5.88亿元，归母净利润1200万元。7月3日，双面针宣布，2018年剩余时间将发售不超过1200万股中信证券。

按照截止日前中信证券每股1.521元的价格，如果不计算持股成本，两面针的利润将在1.83亿元左右。

但该股出售后，双方对中信证券持有的股份数量将减少至312万股左右，这意味着协助其多年业绩的“老资本”也将告罄。

一旦“老资本”耗尽，那就是自力更生。对于资本市场来说，幸福最终压倒了担忧...