迪安医学检验中心 迪安诊断——全国第2大第三方医学检验外包服务商

之前和你谈过外资爆炸，那么有哪些股票接近被外资买走？我们来看看下表。这是我按照外资股占市值的比例排序截取的前40只股票。

需要注意的是，这40只股票基本上都是优秀企业，不然外资也不会买那么多股票！今天我讲第九个——院长诊断。我们来快速看一下迪恩诊断的基本财务数据。

可见，迪恩诊断的整体财务数据还不错，但2018年净利润增速明显下滑。2019年净利润甚至下降了10.63%。与此同时，ROE、毛利率、净利润均大幅下降。企业基本面是否在恶化？接下来，我们来研究一下这个企业。

在谈论迪恩的诊断之前，让我先谈谈ICL。在生物医学领域，被称为“独立临床实验室”，又称“第三方检测”，主要承担医疗机构或其他与医疗检测相关的企事业单位的外包业务。国内独立医学检验市场萌芽于20世纪90年代。1994年，广州医学院附属实验室金场检验率先探索医学检验外包服务。自2000年以来，ICL的迪安诊断、金奎大基因和阿迪康等机构相继成立。

走在时代前沿的先行者，现在已经成为独立医学检验市场的领导者。目前，国内第三方医学检验市场由四家领先企业主导:金域医药、迪安诊断、阿迪康和金奎大基因。2017年，中国第三方体检市场规模约为110亿元，其中金隅医药占36%的市场，迪安诊断占19%，阿迪康占16%，金奎大基因占6%，约占整个第三方体检市场的70%。其中，Adicon未上市，金隅医药、迪安诊断、金奎大基因均已a股上市。

与医院实验室相比，ICL通过集约化管理和中高通量样品处理技术，大大降低了单位检验成本，显著提高了检验效率。大数据检验积累的专业管理能力有效提高了检验技术能力。以可检测项目数量为例，ICL的可检测项目种类远远超过各类医疗机构。中国三甲医院传统实验室可检测200-500项。中国的大ICL已经可以提供2000多种检验项目，美国的ICL可以提供4000多种检验项目。与传统的医院实验室相比，ICL工业的未来发展是巨大的。

一、公司简介

迪安诊断于2001年在浙江杭州成立，是国内最早的独立第三方医疗诊断服务提供商之一，主要为各级医疗卫生机构和体检机构提供以医疗诊断服务外包为核心业务的医疗诊断服务整体解决方案。2011年7月在资本市场注册，是国内领先的以诊断服务外包为核心业务的第三方独立医疗诊断服务机构。其业务涉及诊断服务、诊断产品销售、技术研发、体检、冷链物流、法医鉴定、CRO中心实验室等领域，为全国12000多家医疗机构提供服务。

公司股权结构集中。截至目前，公司的实际控制人和一致行动人是公司董事长兼总经理陈海彬先生。

2004年，公司成立了第一个独立临床实验室-杭州迪安医学检测中心。目前已建成覆盖全国30个省市的31个省级连锁实验室，可提供2000多项医学检验项目，服务覆盖全国12000多家医疗机构的客户，日均诊断检验可达30多万项，年收入14.5%。

国内ICL竞争格局以国内企业为主，具有明显的寡头垄断特征；海外大型第三方医疗检验机构，如美国的Quest、Labcorp等，经过几十年的发展，已经在本国处于垄断地位。但由于我国限制外资进入医疗服务行业，以及需要第三方医疗检验服务了解国内医疗体系，国内第三方医疗检验市场的竞争对手主要是国内第三方医疗检验机构。

目前，我国第三方医疗检验市场处于寡头垄断格局。据统计，全国有近500家独立医学实验室，但大多规模较小，区域性经营，或以专项检查项目为主，而金隅医药、阿迪康、迪安诊断、金奎大基因等是国内规模较大、连锁经营的综合性独立医学实验室。根据前瞻网96亿的市场规模数据，上市公司金隅医疗的市场份额约为31.8%，迪安诊断为14.8%，金奎大基因为6.4%，阿迪康在医疗机构拥有超过1.5万客户。客户数量略大于预计占迪恩城的迪恩诊断。

ICL在中国的发展阶段:从满足一般检查的需要发展到更高层次的特殊检查。中国的ICL发展较晚，在2005年之前还处于起步阶段。ICL工业从无到有，从最初附属于医院的检验部门发展到独立的国家连锁发展。2001年至2004年，金隅医药、迪安诊断、阿迪康等重要公司都建立并发展了最初的第三方医疗诊断业务。2005 -2014年是成长期。2005年，浙江等地大幅降低了临床体检成本，促使大量医院外包诊断服务，促进了ICL行业的快速发展。围绕满足医院全科检查服务外包需求，行业发展迅速。近年来，增长率达到40%；2014年后，行业进入升级期，行业进入寡头垄断竞争格局，行业内重要公司基本完成省级实验室覆盖，网络布局进入下沉重点城市和地市时代，服务升级到以发展为重点、满足高端检验、不断创新模式的时期。在ICL在中国的发展阶段，它正在满足一般检查的需要，发展到更高的水平以满足特殊检查的需要，并提高服务的深度和质量。

二、主营业务和产品

公司成立之初主要是以代理国外知名体外诊断产品为主的商业代理公司，是罗氏诊断和保利曼在浙江的主要代理商。2004年，杭州迪安医学实验室成立，这是第一个独立的第三方医学实验室。公司主营业务从成立之初的产品代理转变为“产品+服务”的一体化经营模式。目前，“产品+服务”的商业模式经过10多年的探索和发展，日趋成熟。产品方以IVD领域为重点，收购行业内优质经销商，进行渠道并购整合，做大规模，做宽产品线，同时反馈检验服务业务；通过自建和并购的方式，服务器将在大中城市特别是省会城市部署ICL，进入IVD行业的后端医学检验市场。

公司的主营业务多年来持续快速增长。自2011年上市以来，主营业务收入从2011年的4.82亿元增加到2016年的38.2亿元，五年CAGR为51.3%，年均增长率为53.3%；归属于母亲的净利润从4220万元增加至2.62亿元，五年CAGR为44.2%，年均增长率为44.2%；2017年前三季度营收36.7亿元，归属于母亲的净利润2.5亿元，同比分别增长41.6%和32.8%。

公司业务主要包括诊断产品、医疗诊断服务、体检、冷链物流、融资租赁五大部分，其中诊断产品和医疗诊断服务是公司业绩的主要支撑，占98.07%。从公司2019年的产品收入来看，公司65%的收入来自诊断产品，33%来自诊断服务。

三、未来亮点

1.国内ICL市场很大，而且这个行业正在蓬勃发展

近年来，医药行业各项政策出台力度加大，降价成为政策重点。零奖金、两票制、医保谈判、带量采购等政策从医院侧、渠道侧、生产侧全面推进。医保控费越来越严，检查费下降，基层医疗资源不足导致第三方医疗诊断市场不断扩大。第三方医学实验室在中国的市场份额只有5%，相比海外市场的渗透率空有很大提高，预计将增长到15%。2016年，美国第三方检验市场总规模达到380亿美元，市场份额接近35%；欧洲总规模210亿，市场份额约53%；日本总规模150亿，市场份额高达67%。

随着我国老龄化的深入，分级诊疗在全国范围内的实施，以及民营医院的快速发展，预计未来几年我国独立医学检验行业将继续以30%的复合年增长率增长。到2020年，中国独立医学实验室的潜在市场规模将达到300亿左右，普及率约为9%。未来几年，独立医疗实脸房行业将增加近200亿个市场。预计2020年国内ICL市场将达到327亿元，增长率为30.38%。中国的ICL在绝对市场规模和渗透率方面有了很大改善空。

据国家卫生计生委统计，2017年我国公立医院住院部和门诊检查收入达到2806亿元，同比增长11.4%，CAGR 2010-2017年为16.28%，预计2020年达到3764亿元。目前，中国ICL的市场渗透率仅为5%左右，市场规模约为148亿元。然而，在政策开放和行业支持等各种因素的推动下，中国ICL市场增长迅速，2009年至2017年CAGR市场的渗透率为41.57%，与欧美日等成熟ICL市场的50%、35%和67%的渗透率相当。同时，考虑到中国医疗体系以公立医院为主、ICL起步较晚的基本情况，我们假设2018年至2020年中国ICL市场的普及率将逐步提高，2020年将达到8%。届时，中国ICL的市场规模将达到327亿元，2017-2020年CAGR将达到30.38%，市场增长巨大空。

2.产品+服务两轮驱动，迪恩3.0模式有助于性能的稳定和高增长

体外诊断IVD创新商业模式探索者，从迪恩创新商业模式探索者，从迪恩1.0模式到迪恩3.0模式。公司紧跟医疗行业政策，积极探索适合体外诊断企业发展的商业模式。目前，公司已经从传统的销售国外IVD知名企业产品的迪安1.0模式发展到日益成熟的“产品+服务”的迪安2.0模式。

Dean 2.0模式服务器以独立医学实验室为主，主要服务和满足二级及以下医疗机构的医学检验需求。产品侧顺应未来公立医院检验包装采购和试剂耗材两票制趋势，进行渠道并购整合，圈地，扩大产品覆盖面，扩大产品采购规模。向上应采购优惠价和返利率，向下应包装采购差价和采购数量，同时减少自身的医疗检验。

Dean 3.0模式主要包括合作建设、区域性第三方测试平台和更深层次参与公立医院PPP模式等输出管理、技术和品牌。公立医院药品分离、药品零加成等政策降低了医院收入，限制了公立医院相关部门尤其是实验室的设备投入和技术平台升级，促进了合作共建、区域性第三方检测平台甚至公立医院PPP等新模式的出现。共建主要针对三级以上大型医院的客户，患者流量大，检测数量充足。但目前国内三级甲等医院只能开展300-500种检测项目，实验室/病理科、人员、技术等建设存在瓶颈。院长可以输出管理能力和管理方法，优化质量控制体系，提高人员绩效和梯队培训，协助建设信息化、新技术等平台，降低医院运营成本，控制医院医疗风险。在探索区域平台合作模式方面，目前已建成的温州、昆山区域检测中心，全面承接了辖区80%以上医疗机构的检测外包服务，以及区域基层癌症筛查、慢性病管理等政府采购项目。区域集中检查和共享服务平台，实现区域医疗资源共享；还有近十个县市区域中心正在全面实施。深圳罗湖医学会合作项目也在有序推进。

3.打造第二代测序NGS和质谱两大技术平台，迎接精准医学时代

一般检验业务技术壁垒低，利润薄，竞争激烈，而特种检验领域技术壁垒强，市场规模巨大，甚至一个细分的特种检验项目就有近百亿的市场规模，这是公司未来占领行业制高点的关键，也是公司未来收入和利润的重要贡献点。公司始终坚持将技术创新作为企业的重要推动力，加大了在专项检测领域的布局，加大了研发投入，大力打造NGS和微软技术平台。

NGS是高通量测序或第二代测序技术，其特点是高输出和高分辨率。它可以一次并行读取几十万到几百万个DNA分子。它可以提供丰富的遗传信息，同时可以大大降低测序成本，缩短测序时间。公司建立了NGS科技平台，由美国临床分子遗传学执业主任医师、浙江省第一遗传与基因组学医学中心主任、分子遗传学领域专家齐明教授领衔。目前，公司可以借助基因检测方法诊断多种疾病，通过早期发现、早期诊断、早期治疗的手段，提前预防和治疗疾病的风险，从而预防遗传病的发生。

另一个技术平台是质谱，它是小分子定量分析的金标准方法，是准确诊断过程中不可缺少的工具，是临床检测技术的重要发展方向，特别是在治疗药物监测、遗传代谢性疾病、维生素、类固醇等临床检测领域，补充甚至取代了传统的检测技术。质谱可以定性分析化合物的结构和样品组成，也可以定量分析混合物的成分。它可以直接分析没有抗体的化合物。它具有灵敏度高、特异性强、可同时检测多种标志物的优点。它已广泛应用于科学研究等领域。由于其自动化程度低、检测缺乏标准化、初期投入大、质谱检测项目医疗收费不明确、技术人员和操作团队缺乏等原因。质谱技术在临床上的应用和推广有限。根据MarketsandMarkets的研究，全球质谱市场预计将从2017年的36.8亿美元扩大到2022年的52.7亿美元，复合年增长率为7.4%。目前，质谱在我国的临床应用还处于起步阶段。以临床销售的液相色谱-串联质谱为例，2013年中国的消费量仅相当于美国。

通过搭建和开发两个技术平台，围绕妇幼、肿瘤、感染、病理四个重点专业领域，院长与多家一流医院的客户合作搭建精准平台，如安徽省医院传染病精准分子诊断中心、邵氏医院精准诊疗中心等。

4.依托罗氏，渠道代理整合加速

罗氏是罗氏在亚洲最大的体外诊断产品买家。此外，公司正在积极探索与欧蒙、西门子、海森美康等国内外品牌的合作。目前国内主要的体外诊断产品代理有润达医疗和迪安诊断。2018年，公司诊断产品达44.71亿元，同比增长49.22%，2012-2018年复合增长率为57.57%。公司产品代理业务的扩张速度快于润达医疗代理产品的复合增长率。近年来，得益于公司产品代理业务客户覆盖面和业务规模的稳步增长以及渠道业务的转型升级，代理产品毛利率不断上升。2018年代理产品毛利率超过润达医疗高毛利率类别，达到30.31%。

公司继续收购罗氏代理，为本集团建立统一的供应链。2016年，IVD在中国的市场价值约为550亿元，预计未来五年将达到1000亿元，复合增长率为13%，其中临床实验室诊断占80%以上。罗氏诊断2016年销售额104亿元，市场份额18%，预计未来五年增长25%，达到250亿元销售额，复合增长率19%。2016年，公司购买罗氏产品的总额约为30-40亿元人民币，占罗氏中国总销售额的26%。通过持续收购罗氏代理，未来仍会有空的增长。

本文结束。