970 中科三环（000970）：入股“南方稀土” 永磁行业真龙头

世界上最大的钕铁硼永磁体制造商，由中国科学院支持，拥有丰富的技术储备，34年来一直专注于R&D和钕铁硼产业的生产，拥有强大的R&D实力。目前烧结钕铁硼产能1.6万吨，未来可增至2.8万吨，粘结钕铁硼产能1500吨。生产能力和技术优势明显。

1.永磁行业逆转，龙头先突破。

2.订单驱动，新能源汽车磁性材料的顶级供应商。

3.持有南方稀土5%的股权，稀土涨价增加了公司的潜在投资收益。

[行业背景]

1.国家政策向新材料领域倾斜，稀土磁性材料产业是新材料的重点类别

国家发改委颁布《产业结构调整指导目录》，将高性能稀土磁性材料列为鼓励类项目。《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》将稀土材料列为基础原材料的重点支撑方向。2017年1月，工业和信息化部、国家发改委、科技部、财政部联合制定发布《新材料产业发展指南》，将高性能稀土永磁体列为重点战略材料，重点支持高档数控机床及机器人、先进轨道交通设备、节能环保等重点应用领域急需的新材料开发。稀土永磁产业将再次迎来一轮快速发展机遇。

2.新能源汽车是最大的出路，2019年是行业的转折点

钕铁硼具有应用范围广、性能优异的特点。烧结钕铁硼具有性能优良但成本高的特点，而铁氧体具有成本高但性能低的优势，主要用于磁选、玩具、电声等对性能要求不高但对价格敏感的领域。

烧结钕铁硼材料主要用于汽车、新能源电机、工业机器人(伺服电机)、VCM音圈电机、风力发电、变频空调制等。，常规需求保持稳定。新能源汽车驱动电机是钕铁硼永磁行业新需求的最大增长点。

[公司亮点]

1.计划持有南方稀土5%的股份，稀土价格上涨将增加公司的潜在投资收益

南方稀土集团是中国六大稀土集团之一，也是世界上最大的重稀土生产基地。2018年稀土开采指标3.78万吨。按5%镝铽的分布，理论指标产量约为1890吨。按此计算，理论上镝铽每涨价10万元/吨，南方增加稀土的理论利润为1.89亿元。根据中科三环公司持有的5%股权，在上述理论假设下，增加公司的理论利润为945万元。(在上述假设中，没有考虑协议中规定的“以最优惠的市场价格向中科三环供应稀土原料”带来的利润增厚效应。另外，如果南方稀土未来寻求上市，预计中科三环的金融投资收益将相当可观。

2.特斯拉的独家供应商，全球新能源订单的首选领导者

中科三环是3型永磁同步驱动电机的主要供应商。2016年10月27日，该公司和特斯拉

签署特斯拉零件采购通用条款，购买电机用钕铁硼磁体，期限为三年。2016年第四季度开始小批量供货。参考目前稀土原料价格，如果特斯拉在上海成功投产，未来累计交付量达到200万辆，预计整车(驱动电机+微电机)将带动公司钕铁硼销量6000吨左右。基于对公司2018年产品平均价格的保守估计，理论销售收入约20亿元，理论毛利将增加约6亿元。(市场容量计算假设:假设3型车钕铁硼单耗3 kg左右。)

3.目前，公司拥有1.6万吨烧结永磁体的生产能力，钕铁硼的生产能力居世界首位

目前中科三环烧结永磁体的运行能力为1.6万吨，钕铁硼的生产能力是世界上最高的。在新能源汽车、工业机器人和汽车微型电机的驱动下，公司今年的运营率预计将保持在70-80%的高水平，销量可观。随着对高性能磁性材料的强烈需求，公司积极进行产能布局。南通日立金属合资公司一期计划2000吨，二期计划4000吨，北京三环厂2000吨新能源汽车磁性材料项目正在有序推进。