p2350 期权实战世界里的七个“黄金比例”

今天股指期货空加仓3700手，期权空不加仓恐慌

分享隐藏在期权现实世界中的七个“黄金比率”。

1.预测和风险控制之间的黄金比例

交易系统必须由预测系统和风险控制系统组成。通常我们会依靠基本面、金融、技术、多事等因素，通过主观判断或量化的方法获得一个全面的进场信号，然后根据这个进场信号建仓，这就是交易系统的预测部分。

因为股票交易这个词深入投资者的内心，选股更多的是依靠财务报告分析和技术分析来预测进入时间，所以很多投资者在进入期权市场之前，自然会忽略交易系统的另一个重要部分——即风险控制部分。所谓风险控制，就是在开仓后触发风险控制信号后，我们应该如何处理善后事宜，以保持浮动利润或尽量减少浮动损失。

在期权交易中，风险控制的措施过于丰富，甚至盖过了预测部分。错误的预测条目可以通过及时的风险控制来修复，将损失转化为利润。举个简单的例子，我在穿了某个均线之后，放了一个卖出，然后当目标走在均线以下的时候，我转而卖出买入。

2.量化和经验的黄金比例

只要是量化交易模型，其逻辑必然是输入一定数量的输入参数，通过数据处理的方法过滤掉一个开仓的信号，然后按照预设的风险控制阈值进行取利止损等善后工作。量化交易是一种严谨的交易模式，可以替代很多人缺乏冷静而导致的冒进风险。

但是，量化模型的交易和风险控制端在很多市场可能只起到60%的作用，因为无论是哪种量化模型，一套有效的参数都不会是不可变的，也不会是普遍适用的。量化模型最大的缺点是历史上的最优参数(称为“样本内”)在下一年可能不会再次成为最优参数(称为“样本外”)，而这种短暂的失败可能会导致一条资产曲线出现几个月的回撤或者突然的大回撤，而这恰恰需要剩下的40%的主观经验来及时调整。比如我们需要在回撤达到一定程度后优化量化。

3.买卖双方的黄金比例

在期权交易中，无论是认购还是看跌，买方支付溢价，卖方支付保证金。以一个上证50ETF平值期权为例，保证金往往是溢价的5倍左右。如果你以100万元进入期权市场，由于买方的高杠杆，你不敢也不应该像买彩票一样把所有资产都当成买方，当满仓是卖方时，它会让你一夜之间回到解放前(如2018.2.7-2018.2.9和2018.3.23)。

在管理特殊账户时，我们一定会为买卖双方设定最高持仓限额。一般来说，在一段时间内(从上一个行权日结束到本次行权日)，卖出和开仓都要注意控制节奏，占用的保证金不能很快超过60%，否则一旦黑天鹅或者目标方向变化很快，保证金上涨后很容易失去移动仓位的资金空，即没有移动仓位的可用资金。在剩下的不到40%的仓位中，我们可以留出一小部分仓位，通过用期权买入仓位来对冲卖家的风险，或者利用买家在某些特定区间内大有作为！

4.基本面和技术面的黄金比例

选项具有精确引导的功能。你对目标走势的时间和空判断越准确，选择相应的期权策略比买指数和期货赚的更多！但是，期权策略再花哨，也不能代替对目标走势的判断。

与选股不同的是，在指数期权交易中，基本面分析的运用相对较少，可以把30-40%的精力花在判断每个月的大致格局上，判断当月的目标是否太多或太偏空。

剩下的60%-70%的精力应该花在技术分析上。一方面，从预测的角度，我们需要结合均线、布林带、离差率等指标，对当月空的时间和时间给出一个粗略的判断。比如50指数一个月内上涨2800点的概率大吗，下跌2200点的概率大吗等等。，所以卖出适当的相对安全的期权；另一方面，从风险控制的角度来看，期权交易系统非常重视风险控制，技术指标是所有因素中对趋势最敏感的，往往可以防范趋势大转折的风险。因此，在设计善后信号时应使用技术信息。

5.左侧交易和右侧交易的黄金比例

在股票投资上，我们本质上是看好一家公司的长期基本面，然后在其股价估值还比较低的时候开仓。所以很多股票投资的成功案例都是有先见之明的，都是靠左边交易成功的。

但是，衍生品不能在左侧交易太多。一点也不奇怪！你会发现你听到的期货CTA基金大部分都是趋势跟踪，不是趋势反转，趋势跟踪是右侧交易。

买卖期货需要保证金，卖期权占用保证金。如果左侧重或者继续补位，很可能导致最后的爆炸，落到胜利的曙光；同样，虽然购买期权不占用保证金，但期权的购买者每天都面临着时间价值衰减的风险。如果一个标的右侧的趋势没有上升，而我们继续购买左侧虚值轻微的期权，那么所有的版税成本最终会以零结束。所以在期权交易中，在我们通常的持仓控制中，最多留出30%的资金用于左侧交易，剩余70%的持仓在右侧交易。一旦左边交易的仓位是满仓，就要开始注意善后风险控制。

6.日内交易和日内频率交易的黄金比例

期权交易的优势之一就是可以在T+0天内交易。这个优势可以帮助我们设计CTA趋势跟踪策略，也可以设计无风险套利、统计套利等策略。但投资交易中有一个不可能的三位一体，即收益、回撤和资金容量的矛盾。日内高频和次高频策略往往具有利润回撤率高、及时止损等特点，但资金容量相对有限，受交易成本、冲击成本等因素影响较大。交易成本和1元一年期收益率的差距可能差3到5个点。所以，如果你管理的资产达到1000万以上的水平，当日交易策略时会自动占总资产的30%。

好在在期权交易中，日频率的收益效果未必比日频率差，时间价值的损失取决于日频率。当你认为一个指数不会涨到某一点之上，跌破某一点的时候，为什么不卖出某一位置的期权，简单的持有来赚取时间价值衰减呢？！

7.移动头寸和对冲的黄金比例

正如我们在前面的文章中所说，出售期权是一种高胜率和低赔率的策略。就像卖保险一样。一般什么都不会发生，但一旦发生什么事情，过去一年的所有收获都可能化为乌有。因此，卖出期权的风险控制措施是期权交易的核心。可以说，卖出期权的风险控制做得很好，一年期收益率才能真正得到保证。

通常在卖出期权后，交易者通常有两种常见的风险控制措施，一种是动仓，一种是买入对冲。所谓动仓，就是把原来的卖仓平仓，然后往同一个方向卖更安全的期权，或者反方向卖，或者两个方向都卖。举个简单的例子，50ETF一天暴跌2%，至2.400点。白天还拿着P2350怎么办？果断买入P2350，然后卖出P2300和C2500，这是双向的举动；所谓买入套期保值，就是根据delta、gamma等指标和手头的风险卖出头寸数量，估计需要买入的期权数量，然后及时买入开仓对冲风险。这个举动是我在今年3月23日和6月19日采纳的。当天开盘的时候，我是抱着卖放下面的立场。因为大盘开盘低很多，我失去了最好的建仓时机，所以我决定一开盘就买进卖出对冲下面的风险。这叫买入对冲。

在期权交易中，时间和空本质上是用来交换收益的。之前的浮亏很可能是在换班后赚来的，可以用在60-70%的市场环境中。每次买套期保值，往往都要付出一笔潜在的高买低卖的套期保值成本，在剩下的30%+更差的市场环境下(比如大跳/)用的更多

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