佰利 龙蟒佰利 并购引发产业格局骤变

在产业集中度不断提高的环境下，企业面临着完全不同的命运:龙头企业获得越来越多的市场份额，品牌优势出现，盈利能力相应提高。

对于在市场竞争中处于劣势的企业来说，这是一个不断被挤压的痛苦过程。已经成为常态的环境核查，已经压垮了资金实力不足、无法承担环保成本的重污染行业中小企业。

二氧化钛行业也不例外。2015年6月，业内第二家上市公司百里联收购业内第一家四川企业朗曼钛业，合并为新龙头朗曼百里，市场份额超过15%。

在接下来的两年多时间里，得益于更高的行业集中度和更严格的环保核查，以及2016年楼市的强势复苏，中国的二氧化钛价格翻了一番，龙芒百利在合并后赚了不少钱。

时间已经到了2017年底。对于这个行业和这个龙头企业来说，大家的问题是，在产品价格翻番，净利润同比增长15倍之后，龙芒百里、钛白粉相关上市公司的高速发展势头还能继续吗？

业内前两次合并

随着需求的不断增加，钛白粉行业的集中度也在不断提高。

二氧化钛被认为是世界上最好的白色颜料原料之一，广泛应用于各种涂料、纸张甚至食品工业。可以说，有白色的地方就有二氧化钛。这意味着整个社会对二氧化钛的需求有了很强的保障，二氧化钛的需求一年四季都在不断增长。

随着需求的不断增加，钛白粉行业的集中度也在不断提高。目前，我国二氧化钛生产企业两极分化严重，由于中小生产能力整合和退出市场，二氧化钛生产企业数量正在下降。

龙芒和百联两大龙头企业重组后，总产能达到56万吨，约占全国总产能的16%，成为国内同行业的绝对龙头企业。在国际上，它还被列为第四大二氧化钛企业，仅次于科牧、亨斯迈和科斯特。

自2012年以来，以龙蟒和安百里的合并为代表，二氧化钛行业的生产率集中度一直在上升。随着需求的增加，产品价格迅速上涨。2016年，钛白粉从1.12万元/吨一年增长到1.58万元/吨，年均增长41.7%。

2017年，钛白行业在四大国际巨头的影响和国内产业集中度的提高下，继续提价。到6月底，价格达到每吨2.03万元，比年初上涨26.1%。然后7月1日和11月底，国际巨头纷纷提价，龙芒百利也提价。

在提高产品价格的同时，不仅仅是龙芒百利，还有相关上市公司如阿难，金浦钛业和CNNC钛白一直在增长。

环境风暴助推

传统的生产方法污染很大。

二氧化钛虽然应用广泛，但其致命的弱点之一是传统生产方法需要硫酸与钛铁矿反应，污染非常严重。

2016年以来，由于环境核查，大量名义产能无法正常启动，进一步加剧了市场供应紧张。与硫酸法相比，更环保的“氯化法”污染减少明显，未来优势明显，但在我国刚刚起步，产量非常有限。因此，几乎所有行业的产能都笼罩在日益严格的环保核查的阴影下。

与国内大多数厂家不同，龙芒百里掌握了技术壁垒高的氯化法生产钛白粉，价格高于传统硫酸法钛白粉，供不应求。

目前，公司拥有一套6万吨/年的氯化装置，实际生产能力为4万吨/年。企业20万吨/年氯化钛白粉项目已开工建设，预计2018年竣工投产。

但国内很多只有硫酸工艺的中小企业受环保政策影响更明显。比如，在环保局监管的压力下，全国钛白粉集中产区攀枝花钒钛工业园区锦江园区的渣场被要求停产整顿，该地区很多钛白粉生产企业也被迫停产。不完全名单包括大红通、海丰鑫、体海科技、钟惺、钛都、李卓钒钛等。

产业链纵向整合

由于中小产能的退出，整个钛板也会有不同程度的受益。

对龙芒百里来说，收购龙芒钛业不仅大大提高了公司的产能，也是龙芒钛业拥有的大量钛矿储量中的重要价值点。

公司在2015年并购时明确表示，龙芒钛业钒钛磁铁矿资源规模较大，钛精矿开采能力超过60万吨/年，原料自给率较高，预计将大幅降低公司运营成本。

根据朗文百里2017年半年度报告，公司钛白粉的运营成本为22.36亿元，低于行业内大多数企业的钛白粉成本价。矿、选矿、成品的纵向一体化，使企业的利润率比其他企业有了更明显的提高。

但二氧化钛市场持续火爆，使得这种分离矿物能源仍然无法为龙、蟒、百里提供原料。因此，2017年3月，上市公司再次以并购方式深化纵向一体化，斥资1.9亿元收购攀枝花钛加工企业瑞二新。

据资料显示，瑞二鑫拥有10多年的钛矿采购、加工、贸易经验，年加工能力18万吨。2016年实现营收1.66亿元，净利润2818万元。在攀枝花西部地区综合实力较强。

所以可以预测，二氧化钛在消费端有很强的需求，而生产端的企业会通过行业内部整合来降低成本。同时，环保核查进一步降低了行业中小产能，2018年底公司20万吨氯化环保产能的释放，给了龙芒百里维持目前高盈利的机会。

由于中小产能的退出，整个钛板也会有不同程度的受益。