科大讯飞股票 股市分析：科大讯飞年报简析！持有科大讯飞的朋友注意了

这个周末我无事可做。跑步回来后很久没看年报了。最近人工智能(AI)的风吹得很大(嗯，芯片的声音还是很大的)，我们来看看a股人工智能龙头企业科大讯飞的年报。

I .资产负债表

上市公司的财务报表应与最近几年的年度报告进行比较。但作为科大讯飞这样的高科技公司，业务变化很快，沿时间轴比较的意义没有茅台这样的简单业务大。而且我没有职位，所以比较懒，只看2017年年报。

公司总资产133.4亿，同比增长29亿，负债53.87亿，净资产77.18亿。资产方面，货币资金26.4亿元(同比增长1亿)，各类应收账款和票据合计约35亿元，对应应付账款38亿元，大致相当。借款方面，短期和长期借款都不到9亿，明显少于账户上的货币现金。安全性还不错。

二.收入报表

营业收入54.4亿元，同比增长64%，21亿元。

总运营成本50.62亿元，增加20亿元。其中，运营成本26.5亿，增长10亿，销售成本11亿，增长4.5亿；管理费用达到11.8亿，增加4.4亿。

扣除非净利润3.59亿，同比增长41%。

净利润4.8亿元，同比减少1700万元，原因是2016年非经常性收入较大。

三.现金流量表

经营活动净现金流量3.63亿，同比增长21%，即6300万。

投资活动的净现金流为-15亿英镑，而去年为-9亿英镑。与投资支出的现金流相比，收入的现金流可以忽略不计。这花费了15亿，10亿买了资产(和2016年一样)，5亿买了股份(比2016年多3亿)。

筹资活动产生的净现金流为12.6亿元，同比增长163%，即7.8亿元。血腥！

现金余额26.2亿，同比增长1.2亿。

另外，我用现金流量表中支付给员工和为员工支付的现金以及资产负债表中应付给员工的工资计算出公司8863名员工的平均工资为14.15万元。

四.业务概要

在年报中，除了财务报表，其实公司管理层对业务的分析和市场的看法也很有价值。这些东西会写在《公司业务总结》《业务情况讨论分析》里面。小玉简单总结了一下我看到的干货:公司建了第一个认知智能领域的国家重点实验室。语音合成，连续12年暴雪挑战赛排名第一；语音识别的准确率超过专业速记员(看到这个惊喜我很快得到了一个讯飞输入法)；图像识别在一次国际比赛中获得世界第一(这家公司的书香气浓郁，似乎很享受参加比赛)；汉英机器翻译国际领先(不知道有没有汉英翻译比赛……)。营收54亿，毛利28亿，净利润4.8亿，呃...

从经营情况来看，第一句“顶天立地，自主创新”的产业发展战略首先弥漫了氛围。科大讯飞有518，000名开发人员(+102%)和400，000个应用程序(+88%)，但我们不知道每天活跃/每月活跃用户的数量。在医疗业务中，医学影像技术的结节检出率达到了三甲医院医生的平均水平(包括实习医生和见习医生？)。汽车业务方面，产品年装载量260万台，累计装载量1000万台，月活跃度96%(公司好像还知道月活跃度的概念，呵呵)。

动词 （verb的缩写）个人分析

科大讯飞的中文语音识别技术无疑是世界第一。在图像识别、语音合成等人工智能领域，在国内也处于领先地位。小余，我不是AI知情人。除了语音识别，我不知道人工智能领域的护城河能有多深，面对腾讯、百度、阿里等财大气粗的世界级巨头(BAT最弱的百度，2017年净利润183亿元，是科大讯飞的38倍，员工数量是科大讯飞的4到5倍)。不过，至少在a股，AI领跑者当之无愧。

公司负债不算太大，业务比较全面。在发展规划思路和对市场的理解上，我看不出有什么问题。营收也不错，但是净利润率太低，只有不到9%。2017年营业收入增加21亿，导致营业成本、销售费用、管理费用增加20亿，基本吃光了增加的收入。说实话，这个净利润率真的不像是高科技，星级互联网龙头。不知道问题出在哪里。

估值方面，公司目前市盈率179，市盈率10.1，ROE只有6%，如果我没看错的话，从2014年的10.79%逐年下降。然后对比行业内的国际国内巨头:facebook的P/E比为30，P/B比为6.5；谷歌市盈率59，市盈率4.9；百度PE 29，PB 4.6。a股另一AI巨头，Hikvision，PE 49，PB 11。结论当前股价被严重高估是毫无疑问的。考虑到公司筹资活动产生的净现金流量高达12.6亿，几乎是经营活动产生的净现金流量的3.5倍，不仅不给股东回报，还严重依赖股东输血，简直给人一种还没断奶的错觉。虽然明星企业表面看起来不错，但在这种情况下，我认为以当前市场价格购买的股东很难长期获得合理的回报。