甲苯 甲苯、二甲苯价差加大全解析

铅:涂料生产需要各种溶剂。多年来，芳香溶剂(尤其是甲苯和二甲苯)由于与其他溶剂混溶性好，价格便宜，一直是许多油漆厂的主要填充溶剂。

甲苯和二甲苯是芳烃的主要产物，两者有很强的相关性。但近一两个月来，我国甲苯和二甲苯的价格走势出现了较大偏差，这种价差在历史市场上也处于高位。出现这种偏差的原因是什么？

首先，甲苯和二甲苯作为一个整体向上振荡，但向上的攻击是不同的

从2017年底至今，中国甲苯和二甲苯市场整体呈上升趋势。经过第一季度甲苯和二甲苯的横盘盘整，在原油走强、供需关系逐步改善以及贬值预期导致进口持续减少的推动下，市场快速稳定上涨，甲苯和二甲苯的最高价格水平分别达到7200元/吨和7600元/吨。

图1 2018年中国甲苯和二甲苯价格走势

数据来源:劳动和社会保障部

自2018年7月以来，原油作为促进市场成本意识的关键因素，经历了巨大的波动。在美国制裁伊朗并计划在11月前终止伊朗原油出口路线的消息传出后，市场情绪变得更加强烈。在各种消息的综合影响下，WTI原油一度在每桶75美元左右，并分别于7月11日、7月16日和8月8日经历了三次罕见的暴跌，随后开始在区间内波动。

图2 2018年WTI原油价格走势

数据来源:劳动和社会保障部

从7月份甲苯和二甲苯的价格走势来看，市场没有受到原油的负面影响，基本保持了相对稳定的反弹趋势。但在这轮涨势中，二甲苯的走势明显强于甲苯，二甲苯和甲苯的价差明显拉大，达到年内最高水平。通过观察甲苯和二甲苯在较长一段时间内(2015-2018年)的价差变化，可以看出，近一个月甲苯和二甲苯的价差(400元/吨)也明显处于历史高位。甲苯和二甲苯价格差异巨大的原因是什么？

图3 2015-2018年中国甲苯和二甲苯价格差异趋势(二甲苯价格-甲苯价格)

数据来源:劳动和社会保障部

第二，甲苯和二甲苯在供应层面的紧密性带来了差异

纵观国内主流甲苯和二甲苯企业的外部供应情况，由于第二季度国内主流石化企业去库存活动的影响，社会库存水平迅速下降。虽然石化企业再次提高了开工率，但二甲苯对外销量明显减少，自耗再次增加。

此外，中美贸易争端升级，人民币贬值预期开始上升，导致甲苯进口量明显持续下降，二甲苯(异构和粗二甲苯)略有下降。甲苯和二甲苯在供应水平上的紧密度不同，带来了差异，导致了两者之间不同的价格趋势。

图4 2015-2018年中国每月甲苯进口量变化

数据来源:劳动和社会保障部

图5 2015-2018年中国二甲苯月进口量变化

数据来源:劳动和社会保障部

第三，甲苯和二甲苯在需求层面的性能差异很大，促使价格差异变大

在环境保护和汽油消费税更加严格的背景下，下游分配的差异化成为甲苯和二甲苯需求逆转的关键。但甲苯和二甲苯在需求层面的性能差异较大，进一步推动了两者的价格差异。

甲苯在下游广泛使用，但约有一半集中在汽油调合中。随着近期对汽油消费税税票监管的进一步加强，大部分调油活动都集中在石化企业。而其他下游产品，除了PX，盈利能力一般，难以形成规模。此外，环保检查和背部活动继续展开，甲苯的总体需求水平再次迅速下降。

图6 2017年中国甲苯下游需求结构分布

数据来源:劳动和社会保障部

从二甲苯的下游构成来看，除了约13%的溶剂需求外，其余87%的二甲苯消费需求大多集中在石化企业或其他集约化程度和规模较高的用户。2018年以来，国内PX整体启动水平明显提升，上半年平均启动率达到90%以上，TDI和调油需求也非常稳定。2018年9月至10月，恒力石化(220万吨/年)和龙腾芳烃(160万吨/年)PX装置的启动也将促进二甲苯的需求，并暗示市场情绪。对二甲苯的需求明显好于甲苯。

图7 2017年中国二甲苯下游需求结构分布

数据来源:劳动和社会保障部

此外，精细化工产业链末端的需求对二甲苯的带动作用出乎意料的好。在最近的MX-PX-PTA-PET产业链中，终端聚酯厂的表现是惊人的，超出了大家的预期。在产能提高15%的前提下，聚酯厂仍然可以满负荷运转。从聚酯原料PTA和MEG的情况来看，2018年以来，国内PTA装置整体启动相对稳定，但PTA市场资源仍然紧张。据说即使是期货市场，可利用的资源也是有限的，容易导致被迫空市场。PTA市场的低库存也证实了聚酯的良好启动。另一种原料MEG，由于国内MEG价格高，从2018年2月到3月，其进口量开始每月增加15万吨，最终6月MEG库存接近90万吨。但随着今年3、5、7月份聚酯厂的集中开工，MEG库存开始大幅下降。根据目前的数据，MEG的实际需求量比3月份多10万吨/月。此外，中国绝大多数煤基乙二醇厂今年还没有开工，这在一定程度上收紧了乙二醇供应。这些都证明并推动了对聚酯的旺盛需求，进一步推动了对上游二甲苯的需求。

综上所述，一方面甲苯在需求侧有明显的恶化趋势，而二甲苯的表现远远好于甲苯。另一方面，二甲苯在需求水平上的稳定性明显高于甲苯，这就驱使甲苯更加依赖二甲苯作为指数价格，并驱使甲苯和二甲苯的价差增大。需求方的差异是甲苯和二甲苯价格差异巨大的根本原因。

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陶云13564996082

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