mlf操作 央行开展4000亿元MLF操作

每个记者:李玉文每个编辑:廖丹

7月15日，央行宣布启动4000亿元中期贷款(MLF)操作。多边基金的运作是本月两次多边基金到期和一次定向中期贷款(TMLF)到期的延续，其中TMLF的延续可以继续滚动，总期限为3年。当天没有逆回购操作。MLF运营期一年，胜率2.95%，连续三个月不变。

由于LPR利率与多边基金利率挂钩，根据新LPR机制产生以来的法律，多边基金利率在本月保持不变，LPR报价通常保持稳定。“特别是在近期货币市场资本利率中心上升趋势和银行边际资本成本上升的背景下，本月LPR报价的大概率将保持不变。”东方金城首席宏观分析师王庆指出。

但汪晴也提到，最近监管部门已经明确表示，今年金融系统将为实体经济盈利1.5万亿元，其中下行利率，包括企业贷款下行利率，将达到9300亿元。考虑到上半年企业一般贷款利率的下降和全年的盈利目标，不排除7月份，在MLF利率不变的情况下，商业银行小幅下调一年期LPR报价作为企业一般贷款利率定价的参考，从而引导企业贷款利率更大幅度下降。

为什么MLF利率不变？

数据显示，2000亿元MLF分别于本月15日和23日到期，央行15日推出的4000亿元MLF继续进行，中标率维持在2.95%，连续三个月保持不变。此前，央行分别于2月初和3月下旬两次下调反向回购中标利率，共下调30个基点，MLF利率和LPR利率也相应下调，有效降低了贷款加权平均利率。

为什么本月MLF利率依然不变？

在王庆看来，一方面，央行的逆回购利率近期保持稳定，以DROO7为代表的市场利率中心已经上升到接近政策利率(央行7天逆回购利率)，已经预示着7月份MLF利率将保持不变。7月1日，央行下调再融资和再贴现利率，主要目标是增加“直接”工具对商业银行的吸引力，加强金融资源对中小企业的定向传导。短期内，这种结构性货币政策推出后，降低MLF利率等全球货币宽松的需求有所下降。

另一方面，近期宏观经济恢复进程较快，推动央行货币政策节奏向边际紧缩方向调整，可以储备更多的政策空用于应对下半年的各种不确定性。此外，本轮货币政策反周期调整与2008-2009年全球金融危机的最大区别在于，中国宏观杠杆率处于较高水平，央行一直将控制系统性金融风险置于政策议程的核心。因此，本轮反周期调整主要以积极的财政政策为主导，货币宽松将是有限的。这是MLF利率自2月份以来下降相对缓慢的深层次原因。

7月10日，央行货币政策部副主任郭凯在新闻发布会上表示，货币政策立场仍然稳定，货币政策更加灵活和适度，现在更加强调适度这个词。

“一方面，要引导融资成本进一步降低，让实体经济受益。同时也要认识到，利率越低不是越好，利率越低也是不利的。如果利率严重低于与潜在经济增长率相适应的水平，就会出现套利问题、资源错配问题、资金可能流向不该流向的地区的问题。所以利率要适当下调，但不能太低。”郭凯指出。

多边基金降息进程或重启

资金方面，接近月中纳税，央行本周重启逆回购，连续两天总净投资800亿元。7月15日，Shibor全线上涨，隔夜上涨35.2个基点至2.0220%。

MLF利率的下一步是什么？王庆认为，判断下半年政策利率走势，应以宏观经济走势和政策目标为主要判断依据。到年中，包括美国在内的海外国家疫情仍在蔓延。下半年，我国的防疫工作将保持正常。这必然会对国内消费和投资产生一定的影响。此外，下半年中国以外的发达经济体和其他新兴市场将继续深度衰退，未来中国对外需求将面临较大收缩；下半年将有更多国家试图恢复国内产能，第二季度支撑中国出口的“替代效应”趋于减弱。

下半年，为了将GDP增速推回到6.0%左右的潜在增长水平，巩固就业基础，货币政策边际宽松的方向不会改变。未来，在进一步挖掘“直接”工具潜力、增加金融体系利润的同时，以适度宽松的货币促进宽信贷仍是货币政策的重要传导路径。

“初步判断，随着8月CPI同比大幅下滑，毕业季后就业压力加大，MLF的‘降息’有望重启。年内，MLF竞价利率将小幅下调约20个基点空。这意味着年度政策利率下调将在50个基点左右。”汪晴说。

国家商业日报