四万亿计划 十年前用四万亿计划达到的效果，今天用十万亿也做不到了

大家可能还记得十年前的4万亿在中国玩了多少。但别忘了，中国2008年GDP只有30万亿，2018年GDP达到90万亿，是2008年的3倍。

这是什么意思？面对2008年的金融危机，花了4万亿来煽动中国经济，现在远远不够。不要说3万亿不够，就是同样的增长比例，三倍，投入12万亿，在今天其实是不够的，动摇不了中国经济。最起码对经济的刺激不会像十年前那么明显。

为什么？因为和其他一切一样，增加货币供应量的边际效用也会下降。所以，随着经济规模的增加，为了刺激经济增长，需要投入的资金不仅可以与GDP增长率成比例增长，还需要投入更大的资金。也就是说，今天至少需要15万亿的资金，才能勉强达到十年前的效果。

但实际上，别说15万亿，就是12万亿，甚至10万亿，都是同比例增长的。现在的决策层没有决心，更没有投资的勇气。原因也很简单，因为增加货币供应量必然带来通货膨胀，而每一次通货膨胀都是对现有存款的大规模贬值，也是社会财富的再分配，会带来更多的问题。

而且从2012年开始，国家一直在批判所谓的洪水灌溉，造成高杠杆高库存，所以一直在收紧货币政策。只是财政政策一直在不断调整。比如金融杠杆自由化导致2015年股市大起大落。之后国家一直坚持去杠杆化、去库存化的政策，所以货币政策越来越紧缩。到2018年，实际上已经变成了通缩。

2008年，4万亿投资基本都在基础设施建设领域。当时中西部地区基础设施建设空还是很多的。比如农村公路改建，由乡镇变为沥青路，村内主干道变为水泥路，省内大量修建高速公路，包括一些基本的水利设施，那一轮基本完成。

但那一轮之后，这个空区间就比较小了。再修的话，只能修县际公路，甚至推动中西部城际铁路建设。但中西部地广人稀，基础设施建设成本高，但成本回收期很长。因此，即使加大放水力度，加快铁公基项目的审批，最后一批大型项目也很难立竿见影。

另外，外部环境和时机也很重要。2008年的4万亿刺激在推出的时机上非常精准，可以说是早见分晓，快做决定的结果。现在，其实已经错过了最好的时光。如果采取刺激措施，会事半功倍。比如2016年出台刺激措施的时候，5万亿的规模可能就够了，现在8万亿的效果可能就不一样了。

为什么？因为外部环境变了。我们现在面临的问题与2008年完全不同。2008年还有空出口，但经过多年折腾，空出口增幅并不太大。更何况外部环境非常复杂，没有2008年G20会议那样的协调机制。各大国都太忙于自己，以邻为壑，只顾自己，不顾外部影响。因此，不可能克服与世界主要经济体的困难。

总之，现在的情况其实比2008年还要糟糕，也就是所谓的中国经济可能要面临“风浪”，而不是一般的危机。