本站讯 北京时间4月28日消息 摩根·士丹利（大摩）当日发表报告，在分析了华视传媒第一季度业绩后，维持对该公司股票的“增持”评级。以下上报告的主要内容：
2009年第一季度华视传媒实现营收2730万美元，同比增长100%，达到公司自己预期的下线，比我们的预期低了6%。摊薄后每股收益为9美分，同比增长20%，但比我们的预期低了20%，主要因营销成本和与特许权有关的媒体成本的上升导致。华视传媒重申09年营收增长预期范围在35-51%，这是中国上市广告公司中最高的。据我们计算，华视传媒09年营收中超过50%已经确认，这意味着营收预期有很高的可见性。
按照我们的估计，网络利用率环比下降了15个百分点，主要是因广告支出的下降和网络扩张导致。运营利润率环比下降14个百分点。由于媒体成本大部分都是固定的，因此我们预计今年剩下的时间里利润率会提高。
华视传媒的股价被低估。华视传媒股票的市盈率为10-11倍，而营收预计增长35-51%。根据我们的分析，当前的股价意味着华视传媒在手机广告市场的份额，未来5年将从40%多下降到20%多的低位（而过去2年里却上升了30个百分点）。
值得注意的是，股价偏低部分是因最近公司管理层的变动，根据我们观察，拥有强劲特许业务的公司（如携程和新浪）在管理层发生变动后都会更强劲。据华视传媒称，公司CFO离职是因个人原因，迄今对公司业务没有产生实质性影响。
我们认为，华视传媒与同行相比有优势。华视传媒参与竞争的市场包括了户外广告和电视广告，两个市场占中国广告总支出的50%。华视传媒确保了长期的广告特许经营权（4-12年，而航美和分众分别为3-5年和1-3年）。华视传媒的营收中，FMGG（快速消费品）和医疗产品广告占了60%，而这些广告不太容易受宏观经济的影响。
因此，报告将华视传媒股票评为增持。（木秀林）
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