2020年03月05日

  油气行业进入回暖期,公司盈利大幅度提升。截至2019 年三季度末,公司归母净利润达到3.6 亿元,同比增长84.2%。近年来随着油价高位震荡,三桶油资本开支也持续增长,对公司下游需求形成了有力的带动。未来随着我国能源安全的需要,苛刻条件下的非标产品应用也有望大大提升,公司主打合金类非普钢产品,刚好对接这部分需求,未来需求有望得到有力的拉动。

  继三年“零审批”后,核电新项目重新起航。漳州核电站于获得批准,目前已经开工,这是“十三五”期间首台正式开工的核电机组,为后续核电批量化建设打开了想象空间。虽然漳州电站的核电蒸发器管公司前期已经交付,但是后续一旦核电批量重启,公司核电订单也有望迅速起色,这部分产品毛利率高、技术壁垒强。如果核电能按照国家规划实施,预计每年能给公司增厚业绩1个亿以上。

  入股永兴,有望增厚EPS。公司截至目前已经买入10%的永兴材料的股份,公司作为战略投资按照权益法核算,永兴材料10%的归母净利润可以计入公司的投资收益。该项投资一方面优化了产业链上游布局,进一步保障了原材料的质量与数量;另一方面增厚公司的业绩。按照永兴材料的发展前景,该项投资每年可增厚公司业绩4000 万左右。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.97 亿元、5.76 亿元和6.35 亿元,EPS 分别为0.59 元、0.68 元和0.75 元,对应PE分别为15 倍、13 倍和11 倍。根据公司历史估值和行业横向对比,给予18 倍估值,对应的股价为10.62 元,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示:油气行业投资大幅下行

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