高点国际 黄金第三轮大牛市来了！国际黄金价格突破历史年高点

在7月27日的亚太时段，国际金价突破2011年高点，创出历史新高，一度站在1944.48美元/盎司。短期增长率超出市场预期。Wind数据显示，截至7月24日，黄金现货价格较深交所指数、纳斯达克指数、上交所指数今年上涨了25.27%，是全年表现最好的资产之一。

在a股市场，黄金板块今日涨幅居前，西部黄金、赤峰黄金、盛达资源、老凤祥等近10只股票每日交易。

第三轮黄金超级牛市进入新阶段

机构普遍看好金价走势

回顾金价的历史走势，黄金牛市-熊市周期跨度很长。从1968年到现在，黄金已经经历了两个完整的超级牛熊周期:

第一轮超级牛市:1968-1980年，持续12年，黄金价格从35美元上涨到850美元，上涨近25倍；第一次超级熊市:1980-1999年，黄金价格从850美元跌至251.9美元，跌幅达70%。

第二轮超级牛市:1999-2011年，历时13年，黄金价格从251.9美元上涨到1922美元，涨幅8倍；第二次超级熊市:2011年至2016年1月，黄金价格从1922美元跌至1045美元，跌幅超过45%。

回顾第二轮黄金超级牛市，a股黄金股表现强劲。其中，领先的山东黄金区间涨幅超过2768%，第二大金钟黄金区间涨幅超过1320%，老凤祥涨幅超过576%，豫园股价涨幅超过306%...

今天国际金价突破历史新高，技术水平可能预示着新一轮大周期在2016年低点上涨80%左右后正式进入新阶段。机构普遍表示，随着全球流动性走向历史宽松的趋势和全球经济复苏的不确定性增加，金价有继续上涨的潜力。

不确定性下的对冲需求是一个重要的驱动因素。SDIC安信期货认为，2020年，疫情进展、经济衰退、美国大选、英欧贸易协定、地理形势、原油纠纷等都增加了市场的不确定性，百年没有大的变化，黑天鹅在飞，避险需求吸引买入分阶段推高金价。

至于黄金价格的未来走势，中国国际期货认为，黄金价格很难在一个趋势中发生变化，除非疫情、宽松等基本面因素减弱、消失或逆转，从而导致黄金长期走强的逻辑变化。所以金价短期趋势易强难弱，长期趋势依然强劲，有可能突破450元/克的区间。根据光大证券有色金属行业分析，预计2022年出现黄金价格高点，2021年出现黄金股票高点。

a股黄金股表现出色

“龙头”赤峰黄金年内涨幅超过250%

金价持续上涨，带动相关公司业绩大幅提升。发布2020年中期报告的公司中，山东黄金预计中期报告净利润为10亿元至12.5亿元，增长80.00%至110.00%；银泰黄金预计净利润6亿元至6.3亿元，增长36.97%至43.81%；翠花珠宝预计中期报告净利润为2686万元至3760万元，增长1.91倍至2.27倍。

在股价表现方面，参与黄金开采和黄金珠宝的公司表现强劲。其中，15家公司的股价年内涨幅超过20%，涨幅居前的赤峰黄金、桂岩铂金、周大生、华宇矿业、银泰黄金的股价涨幅均超过40%。

产能释放提高了股价弹性

许多公司计划注入黄金，扩大产能

在国际金价上涨的背景下，a股黄金矿业公司也在不断努力。2019年以来，各大黄金公司积极进行黄金资源并购，加强产量和储量的增长，力争赶上黄金牛市的“班车”。

据不完全统计，2019年12月2日，紫金矿业收购大陆黄金；2020年5月8日，山东黄金宣布拟收购特米克100%股权；2019年，CICC黄金积极考察国内黄金项目，集团注入优质铜钼资产；2020年4月30日，赤峰黄金计划剥离非矿业业务，牢牢聚焦金矿主营业务；2020年7月9日，恒邦股份有限公司表示，打算争取在近期就收购九州矿业和金城矿业的控股权达成意向协议...

从资源排名来看，紫金矿业、山东黄金、金钟黄金资源较大。根据该公司2019年的披露，紫金矿业拥有2130吨股权资源，在上市公司中排名第一。山东黄金股权资源884吨，金钟黄金465吨。湖南黄金和赤峰黄金资源分别为141吨和134吨。

从产出增速排名来看，赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金增速最大。以2019年为基数，仅考虑内生增长，赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、湖南黄金、金钟黄金的CAGR未来三年分别为84.5%、8%、3.5%、2.0%和0.0%。

从年内市场表现来看，产能释放潜力成为资本关注的焦点。例如，赤峰黄金预计未来三年黄金产量的复合增长率将超过84%，预计其产能释放将远强于其他公司，其股价也大大优于该行业。该公司的股价在这一年里上涨了254%。

具体公司方面，安信证券预测赤峰黄金2020-2022年矿金产量分别为4.2吨、10.0吨和13.0吨，未来三年产量复合增长率预计达到84%。发现赤峰黄金管理更看好未来的生产规划。6月22日，公司宣布调整固定计划，大幅提高产量预测。公司计划2020-2022年生产4.5吨、10吨、16吨矿金，三年合计30.5吨；如果三年产量达不到预期，九位高管承诺在连续三年累计矿金产量不低于30.5吨，达到16吨/年时，自动延长锁定期至年底。

同样，紫金矿业也计划增产。公司《2020-2022年工作指导意见》显示，2020-2022年矿金生产目标分别为44吨、42-47吨和49-54吨，复合年增长率为6.3%-9.8%。除了哥伦比亚五里提卡金矿的生产外，公司正在加快实施渭南紫金、山西紫金和贵州紫金的黄金增产计划。根据公司年报，五里提卡金矿于2020年第一季度完成交付和试生产，提莫克铜金矿预计于2021年第二季度投产，龙南紫金巴丽金矿的采选项目已于2019年12月获得环评批复。

此外，恒邦股份有限公司计划通过延伸并购的方式扩大规模。7月9日，公司在回复定增反馈中指出，公司正在与定增战略投资人滕伟以及九洲矿业和金城矿业其他股东进行进一步谈判，计划近期就收购两家公司的控股权达成意向协议，然后开始相应的控股权收购准备工作。天丰证券认为，九州矿业和金城矿业拥有两大金矿，水王庄金矿和李家庄金矿，黄金总储量为190.88吨。如果收购成功，该公司的黄金储备将达到347.45吨，成为仅次于紫金和CICC的第四大a股黄金上市公司。

但值得注意的是，近期金价和黄金股的暴涨，不断超出机构的预期和阶段性目标，短期内投资者不宜追捧。