【cmp是什么牌子】见口腔IPO！鸽子口腔登上创业板，神秘人多次收购亏损子公司。

2021年是意义重大的一年，也是口腔费用奔向资本市场的一大年。

古时候的时代天使(06699)。HK)成为杭州的宠儿，上市第一天上涨了132%。此后，中国九江外卖票香港证券交易所、佳鸿短语版创业板。在家用口腔材料4天后，12月27日，山东鸽子口腔材料股份有限公司(以下简称“鸽子口腔”)IPO申请接受创业板。

鸽口腔主要从事口腔医疗器械产品的研发、生产、销售和服务，主要产品包括临床类的弹性体植绒材料、技术类的合成树脂牙、临时官桥树脂块，但C端消费者中知名度最高的产品仍然是主要业务收入比重最低的VINCIALIGN DAVIGI品牌隐形矫正器。

不知道是否对时代天使的100倍估值动心了。换了三次经纪人，经历了三次上市辅导的鸽子口腔这次终于“真的来了”。一旦上市成功，鸽子口腔是a股最符合“隐形定期型”概念的公司。但问题是，鸽子口腔真的准备好了吗？

神秘人多次“接送”

从报告期2018年到2021年上半年，鸽子口腔先后经历了四次收购和销售，无一例外都是相关交易。令人惊讶的是，“神秘人”两次收购鸽子口腔处于亏损状态的子公司，可以说是“慈善”。

2018年，鸽子口腔向Irvine收购CMP 60%的股份，折合人民币357.5万元。CMP是在美国注册的口腔和材料生产企业，主要产品是合金产品和包装材料等。Irvine是青岛兰信100%股份的子公司，鸽子口腔室宋信是青岛兰信的实权者，此次股权转让被视为同一经理人夏基业合并。

相反，CMP在被鸽子口腔收购后的经营业绩一直下降，从2018年到2020年上半年，其收入分别为7402.22万韩元、5923.8万韩元、2105.99万韩元，净亏损分别为39.36万韩元、749.72万韩元和501.74万韩元。

所以公司决定出售CMP的股份。2020年6月，鸽子口腔以50万美元的代价将CMP的股份转让给了一家名为LDP的新加坡公司，实际上被指控为马来西亚人叶秋龙。两年后，CMP的净资产从751.43万韩元降至9.97万韩元，出售价格比当初的收购价格少了5万美元(折合人民币30多万韩元)，2020年当年的报告中为鸽子口腔贡献了600多万韩元投资收益的LDP可以说是“慈善”。

LDP其实不仅仅是控制叶秋龙的“慈善行为”。2018年1月，鸽子口腔在印度孟买设立子公司ODP，2019年6月ODP 100%的股份以10万美元的价格交给LDP，ODP被出售前一年的2018年销售额为3.36万韩元，净亏损14.28万韩元，总资产仅为3.49万韩元。一年多了，成立了总资产只有3.49万韩元的子公司，一转手就卖出了10万美元？这么不平等的买卖，叶秋龙是“大头”还是“工具人”？

根据招股书中公司成立的情况，鸽子口腔室控制人宋信和叶秋龙早就知道了。鸽子口腔前身日照鸽牙和工业有限公司于2006年成立时，股东包括青岛兰信和文莱红警在内，由宋信控制，后者是建智中国80%，叶秋龙20%，建智中国是在香港注册的个人公司，唯一的股东是宋信。2013年5月，建智中国将文莱红警80%的股份转让给叶秋龙，2013年8月解散，文莱红警于2017年4月注销。

也许在后续的监管询问中，宋信和叶秋龙的关系，以及这几次可疑的股权转让将成为重点。

隐适美，与时代天使相比，芬奇、艾丽根、达芬奇怎么样？

从经营业绩来看，鸽子口腔从2015年开始开发，2017年取得国产医疗器械产品注册，逐步投放市场的隐形畸形器械成绩良好。但是从市长/市场地位来看，与鸽子口腔和进口水龙头的隐适美、国产领先时代天使、正儿八经相比，还是有很大差距的。

从2018年到2021年上半年，公司分别创造了主营业务收入2.27亿韩元、2.6亿韩元、2.32亿韩元、1.25亿韩元。其中隐形维修产品销售额分别为352.24万韩元、942.62万韩元、1817.64万韩元和1185.78万韩元。

上海鸽口腔主营业务收入构成图片来源：招股

但是从城市占用数据来看，鸽子口腔的达芬奇隐形维修产品还需要努力。据时代天使杭州招股书估计，2020年中国隐形定期数量为33.55万件，鸽子口腔隐形定期总数为4835件，市份额为1.44%，时代天使为13.76万件，市份额约为41%。

时代天使招股书中提到的“竞争者A”于1997年在美国成立，2001年在纳斯达克上市，2011年进入中国隐形矫正市场，成为ALGN。o)一致。阿莱科技旗下有隐形畸形产品“银赤美”。2020年，“竞争者A”在中国实现了13.89万个隐形矫正案例，市值约占41.4%。竞争对手B是2004年在中国成立的隐形矫正解决方案供应商，正野牙科是一致的，正野牙科在2020年达到了2.9万件，市值份额约为8.6%。

中国主要隐形矫正解决方案供应商市长/市场份额图源：时代天使招股书

与殷赤美、时代天使、正儿八经相比，鸽子口腔的达芬奇采取的是低价战略。根据时代天使招股书，销量最高的时代天使标准版2020年工厂均价为7600韩元，对外推荐零售价为3.2万韩元，最便宜的COMFOS工厂价格为550韩元。

0元，对外建议零售价为2.4万元；而沪鸽口腔隐形正畸产品2020年出厂价平均为4319.22元。根据小红书博主“哩哩口腔”的调查统计，隐适美售价约3.6万元，正雅（Smartee）售价约为2万元，而沪鸽口腔旗下的达芬奇售价约为1.7万元。

牙套品牌及售价 图源：小红书@哩哩口腔

更低的出厂价之下，沪鸽口腔的毛利率自然也远低于时代天使。2018年至2021年上半年，时代天使的隐形正畸解决方案业务毛利率分别为63.81%、64.58%、70.43%与66.13%，而沪鸽口腔的隐形正畸产品毛利率分别为30.29%、35.64%、43.10%与49.48%。

沪鸽口腔毛利率与同行业可比公司对比 图源：招股书

从规避医保集采的角度来看，口腔医疗器械类产品确实是投资的好选择。乘着时代天使刮起的“隐形正畸”概念的东风，沪鸽口腔与A股又能不能获得“双向奔赴”的结局呢？

本文源自银柿财经