大成优选基金大成优选戴军：平衡多策略选手聚焦两类核心资产

最近a股市场在曲折的复苏过程中经历了强烈的震荡。从估值驱动到交易恢复，市场风格转换已经悄然开始。在这种背景下，整体基金呈现出“均衡优化”的风格，显示出较长期的稳定性和竞争力。

总体上呈现“均衡优化”的投资风格，重点关注两类核心资产:价值中心回归型和分行业增长型。行业层面，中长期重点关注内需市场和产业升级方向；在构建投资组合时，我们应该特别关注上市公司的行业竞争力。截至2020年5月31日，大成优选自上任以来收入表现排名前15%，各项指标大幅跑赢大盘。

该基金的基金经理戴军，拥有5年的基金组合管理经验，目前管理3只公募基金，总管理规模约36.3亿元。数据显示，自戴军上任以来，大成在每个自然年度(2016-2019年)都优先超过基准和沪深部分股票型基金指数，体现了戴军适应不同市场风格的卓越管理能力。

注重两类核心资产+多元策略增加收益

招商证券近日发布的基金投资价值报告显示，大成最佳基金经理戴军有如下投资理念:关注两类核心资产+多策略增加收益。

戴骏整体呈现“均衡优化”的投资风格，适度运用多策略工具增加绝对收益。在构建投资组合时，要重点关注两类核心资产，每类约占投资组合权重的30-40%，合计约占80%。

这两类资产是价值中心回归资产，指成熟龙头公司的基本面或估值的中心回归股票。这类股票的风险收益特征在下行空受限，上行空适中。依靠公司持续深入的后续研究，在基本面底部或历史估值中心以下买入，期待可预见的正面因素带动其价值上涨，在合理或更高的位置卖出。对于这样的资产，戴骏要求未来一年可以预期到股价和基本面的共鸣。

另一种是细分行业的成长股，也就是新兴行业的细分成长股突破市值中心。这类股票的风险收益特征在向下和向上空之间比较大，需要很高的成功率和选股的后续研究。你可以选择在市场没有充分发掘其优秀的纹理或增长时买入，期待积极的管理带来业务指标的持续增长，在增长遇到瓶颈或市值偏高时卖出。对于这样的资产，戴骏要求在未来3-5年内收益、利润、市值都可以翻倍。

戴军除了重点投资上述两类核心资产外，还将进行一些多策略的增强操作，包括股指期货、定增策略、回购、创新、大宗和套利策略等。戴骏有一定的量化统计基础，对股指期货、定增、大单等策略有较好的了解。大成首选组合中，10-15%的能力范围内的头寸采用了上述收益提升策略，提高了组合的资金利用效率和绝对收益水平。

对具有行业竞争力的公司进行定性和定量选择

产业配置方面，戴骏着眼于内需市场和产业升级方向，长期以消费服务、医疗保健、核心制造、技术互联和娱乐为重点配置方向。此外，金融、房地产等周期性行业将根据宏观经济进行配置。

戴军选股的思路是行业竞争力是核心。戴军认为，竞争力指数能够反映公司的本质能力，同时更具有可持续性。基于竞争力选择上市公司，可以最大程度上避免个体风险和常识错误。所以戴骏非常重视上市公司的行业竞争力，会从各个行业中选出竞争力前三的公司，构建一个包含200多只股票的基础股票池。

竞争力的衡量是一个定性和定量的过程，包括但不限于以下要素:在行业内认可度高，追求目标和管理的灵魂，民营企业或强势国企，历史诚信，能力可以通过财务数据来验证。

基础股票池中的行业分布广泛且均衡，涉及各类第一产业。戴军会对基础池中的公司进行持续深入的调研和跟进，不断迭代更新。基础股票池中的股票一旦满足“价值中心回归型”或“细分行业成长”的条件，就会被买入。

戴骏很少主动择时，认为自己只是波动的被动接受者，用动态均衡代替择时，坚持质量调整；一些较大的仓位变动来自于规模变化，在市场变化较大时会及时调整。根据历史季报披露的数据，戴骏管理的大成大部分优先股仓位波动在70-90%的范围内，大部分维持高位仓位。

“聪明钱”偏向大成首选机构投资者，且比例持续上升

据招商局证券介绍，从历史业绩来看，截至2020年5月31日，戴军管理的大成优选自上任以来，收入业绩排名前15%，长期业绩稳定优秀。

戴骏接手大成优先股时，股市处于高位，沪深300指数在5000点左右。之后各种股指大幅下跌。虽然后续市场有所反弹，但接下来的五年，各种股指都未能再创新高。截至2020年5月31日，沪深300指数仍在4000点以下，但大成首选净值继续创新高，给投资者带来更好的投资体验。

与市场大盘指数(沪深300、沪深500、沪深800等)相比。)和偏股混合型基金的平均水平，大成优先股表现更好，超额收益明显。特别是在市场震荡期，各种指标都在某一点波动，但大成首选净值逐渐上升，财富积累效应明显。

值得一提的是，自基金经理戴军于2015年5月21日率先发力以来，大成优先股每一个自然年度都超过了基准和沪深部分股票型基金指数。根据招商局证券的分析，戴骏在大部分市场条件下的表现都好于沪深部分股票型基金指数。尤其是大盘下跌时，大成的偏好优势更加明显；但在“消费+技术牛市”、“快速上涨期”，由于整体持仓相对均衡，基金的进取性相对较弱。

表1:大成优先混合基金业绩(单位:%)