权度均 云南白药种下话语权隐患 混改后股权再度均衡

­　　历经近1年，备受关注的云南白药混改最终尘埃落定。

­　　6月28日，云南白药集团股份有限公司接到控股股东云南白药控股有限公司通知，白药控股办理完成增资的工商变更，白药控股和云南白药均变更为无实际控制人企业，各方股东均承诺持有的白药控股股份锁定6年。

­　　在云南白药强力度的混改之下，原国资控股的云南白药在江苏鱼跃的入股之后再度进入了平衡状态，如此均衡持股比例对于刚恢复高速增长的云南白药来说真的是利好吗？在混改画上句号的同时，云南白药也进入调整期。

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混改走完最后一道程序

­　　半年多的等待，云南白药大刀阔斧的混改最终圆满谢幕。

­　　6月28日晚，云南白药公告称，公司接到白药控股通知称，白药控股办理完成增资引入江苏鱼跃科技发展有限公司的工商变更登记并换领了新的营业执照。

­　　根据公告显示，本次变更登记后白药控股的注册资本由30亿元变更为增资后的33.3亿元。而白药控股和云南白药的实际控股人也由原来的云南省国资委变更为无实际控制人企业。

­　　在持股比例方面，原白药控股持有公司41.52%的股份，引入江苏鱼跃之后，其比例为云南省国资委、新华都、江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%的股权。各方股东均承诺持有的白药控股股份锁定6年。

­　　云南白药表示，本次控股股东引进战略投资者，有助于该公司进一步调整体制，激活机制，建立市场化的公司治理体系。有利于公司在完全竞争化的市场环境中快速做出决策，应对市场调整，未来公司的经营活力及资源整合能力有望提高。

­　　“此次云南白药的改革之所以能有如此的力度和速度，一方面源于政府的助力；而另一方面也是云南白药遭遇多次改革失败后的必然做法，而此次云南白药是想从根本上解决其未来发展的弊端。”有业内人士对记者分析说。

­　　根据资料显示，早在2014年4月，云南省发布《中共云南省委云南省人民政府关于全面深化国有企业改革的意见》，其中就明确提出要大力发展混合所有制经济，全面推进国有股权开放性市场化重组。

­　　此后2015年3月，云南省又出台《关于全面深化国有企业改革的意见》；此后，云南省再度出台6个深化国资国企改革配套文件。

­　　另有人士对记者分析说，此次江苏鱼跃入股云南白药的混改，在销售渠道上有较强的重合性和互补性，存在产业协同效应。在机制方面将作为“关键少数”进一步优化股权架构，有助于白药控股决策机制的完善；在未来产业布局方面也将提供更为丰富的产业资源和资金支持，利好集团和上市公司的长期发展。

­　　不过，当日二级市场似乎对其并不看好，6月28日发布公告的当天，云南白药的走势开始下跌。28日下跌2.8%，29日，估价下跌0.53%。

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调整步入深水区

­　　“因此次引入江苏鱼跃，白药控股办理完成增资的工商变更之后，其云南白药中高层的调整和现有渠道的重合也进入了深度调整期。”有业内人士对记者分析说。

­　　公告显示，本次交易完成后，云南省国资委和新华都两名股东均持有白药控股45%的股权，且白药控股董事会成员组成人数为5名，其中云南省国资委和新华都将各提名2名董事，江苏鱼跃提名1名董事。

­　　其实，在今年4月中旬，云南白药控股有限公司混合所有制改革干部大会举行，云南省国资委负责人宣读了相关人员免职文件。当月24日，白药控股董事全部变更，由原来的彭良波、潘以文、王明辉3名董事会成员变更后为纳鹏杰、王建华、汪戎、陈春花。

­　　今年5月，云南白药再发布公告称，公司董事陈德贤、路红东、杨勇提交书面辞职报告。其中，陈德贤、路红东不再担任公司职务，杨勇辞职后继续担任公司副总经理、云南省医药有限公司总经理。同日，公司发布公告称程晓兵、赵逸虹也因个人原因，申请辞去公司监事职务，辞职后均不再担任公司的任何职务。

­　　“此举也证明，云南白药的调整也进入了深水区，而4月份的调整只是开始，而随着此次公司新董事的敲定，云南白药的高层调整将持续进行。”有分析人士对记者直言。

­　　上述人士对记者表示，而此次引入江苏鱼跃，有望优化决策机制并产生业务协同。特别是在白药控股的治理和决策机制上，45%、45%和10%的股权架构较50%和50%更为合理，决策机制也更为完善。同时云南国资委的持股比例也下降到了50%以下，混改程度更加彻底，预计国企改革将加速推进。

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埋下诸多隐患

­　　“虽然说此次深刻的混改长远看来对于云南白药的发展来说有重大利好，但由于此次改革的股权以及涉及多种资源的整合，其未来的发展不确定因素比较多。”有业内资深观察人士对记者分析说，“特别是股权方面。”

­　　“虽然说此次同时调整了云南省国资委和新华都集团，各持45%的股权，引入江苏鱼跃，持股10%，这也为未来的发展埋下祸患。”上述人士对记者坦言，特别是公司决策方面，如果出现分歧，难以调和，反而降低决策效率，与改革初衷相违背。

­　　虽然在公司决策方面，云南白药相关负责人此前在接受媒体采访时曾表示，新华都以巨额资金来入股白药控股，肯定是与管理层达成一定协作，未来会安排一定的机制来规避相关事宜。

­　　“然而时至今日，云南白药并没有因为此事情而做出更多的说明，特别是调整之后的意见争议。”上述人士对记者表示，此举不仅仅让处于业绩上升期的云南白药留有悬念，而且还可能延迟云南白药的未来规划。

­　　“其实，对于云南白药来说，最要命的是两种不同体制的系统整合，如何能够在不影响其正常运营的情况下进行整合，这无疑是云南白药高层必须直面的现实问题。”另有营销人士对记者分析。

­　　混改后调整重重的云南白药，是否会迎来此前预期的改变？本报记者对此将持续关注。