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步长制药股票 20亿回购自家股票,步长制药这个公告靠谱吗?

603858步长制药,9月27日发布公告,以集中竞价交易方式回购股份,回购金额上限不超过20亿元。

这个公告很醒目吧,但是靠谱吗?我个人给你分析一下。

步长药业股份有限公司于2016年11月18日上市,发行价格为55.88元/股。

2016年每10股16.14元。

2017年每10股分配16.14元,分配3股。

上市以来,股价如下,基本一路向西。

截至9月28日,现价29.09元,已跌破发行价近一年。

经常看我文章的读者应该知道,新股上市会美化财务报表,调整利润等价值,以获得好的价格。

这是可以理解的,但是好的公司是上市后指数上升的公司,坏的公司是节节败退的公司。

对于新上市的股票,除了优秀的,我一般会等2-3年泡沫差不多被挤出来,然后再看。这时候业绩和股价相对真实。

步长制药上市快两年了,股价跌成狗。我们来看看它的表现。

从上图可以明显看出,18年中期的营收与17年中期相比为57.5亿,没有任何改善。而扣除后的净利润同比下降19.18%。

从以上盈利指标可以看出,17年净利率为11.82%,18年中期为12.44%,与白马股20%的净利率相差甚远。

净资产收益率只有12%左右,离15%的及格线还很远。

与17年中期相比,巴昌药业18年中期的资产负债率没有下降而是上升,但仍处于安全区间。

雷声大作。步长药业现在总市值257亿,其中无形资产16.3亿,开发支出4.38亿,商誉50.1亿。对于一个17年非净利润14.5亿的公司来说,这些地雷就是挂在头顶的不合时宜的炸弹。

给大家几个参考模板:

有白银000981亿股,总市值226亿,其中无形资产25.6亿,商誉69.3亿。

300058个蓝色光标,总市值102亿,其中无形资产14.4亿,商誉46亿。

从20多块到两块,有002400个省广集团,总市值52亿,其中无形资产8037万,商誉20.5亿。

无形资产和商誉没有错。它们是双刃剑。他们用来杀敌人用的好,用来杀自己用的不好。但我国a股的无形资产估值一直很高,并购和投资并购估值太过刁钻,导致商誉虚高。无形资产和商誉已经成为许多控股股东转移利益的良好手段。

我个人是一票否决商誉高的公司。a股上市公司有3556家,所以选择余地很大。为什么要费心为难自己,用我的真金白银赌上市公司的诚信?

步长制药,还有3个地方需要注意:

18年期中期应收票据同比增加2.0388亿张

18年中期应收账款同比增加1.181亿

18年中期库存同比增长1.69亿

一个好消息是,2018年年中,步长药业“经营活动净现金流量”为15.18亿。

我给步长制药2018年做个简单的估值:

预计2018年收入将与2017年持平,为139亿。

预计净利润同比增长4%,达到17亿左右。

给定20倍市盈率估值,总市值约340亿元,约38.37元/股。

留一个30%的保险箱空房间,大概26.86元。

估值完全是主观行为,类似算命。仅供参考,不构成任何投资建议。

……

我们现在回到最开始。步长制药的回购公告,我提取了最重要的四句话:

1.回购价格上限不得超过每股43元;

2.回购金额上限不得超过20亿元人民币;

3.自回购计划之日起不超过六个月;

4.需要以特别决议的形式提交股东大会审议通过,需要债权人同意。

我按最好和最坏的结果给大家做个推演。

最佳:

20亿上限金额全部回购,股价回到43元。按9月28日收盘价29.09元计算,有48%左右的涨幅。

最差:

公司不会给多少真金白银,只是用回购公告来触发股价上涨。该公司利用该公告发行更多股票或筹集资金。

从公告后两天的股价走势来看,市场显然不是很冷,甚至没有涨停。

最后谈谈我对步长制药这个20亿回购案的真实看法吧:

1.回购最高限价不超过每股43元。这篇文章完全被遗忘了。这是一个价格锚;

2.同理,上限不超过20亿的回购金额也是价格锚,回购100万不超过20亿。我月收入不到10亿。玩这个文字游戏有什么意义?有能力说最低回购20亿;

3.截至2018年6月30日,步长药业的财务报表显示,公司拥有货币资金33.6亿元。回购20亿我都不信。

结案陈词:

因为我见过太多上市公司玩文字游戏;因为被太多这样的上市公司坑过;因为步长药业上市时间短,无法判断其管理层的性格;因为步长药业业绩一般,商誉和无形资产都吓人。

我个人倾向于计算,这是一个完全的刻意吸引注意力,玩文字游戏的公告。我估计步长药业最终回购金额会远低于20亿。

后期如果步长药业发布增发融资公告,基本可以判定为不诚信,我会把这家公司拉入我的“问题股”板块。

个人不会买这样的公司。

万一603858步昌药业惊厥了,真的花了20亿买回来,别怪我。投资是一场概率游戏。我们要做的就是站在大概率的一边。并且正确冷静的对待小概率事件。

一份意义深远的判决

最后,我要和你分享一个信息:

近日,上海市高级人民法院就上海大智慧有限公司、立信会计师事务所与曹、吴等发生的责任纠纷作出民事二审判决。而判决就是最终判决!

他们之前向上海市高级人民法院提起上诉。核心诉求之一是立信是否承担连带赔偿责任。立信主张承担补充赔偿责任,而不是连带赔偿责任。

两个字差千里。

连带赔偿责任:是指所有责任人按照权利人的请求,不分先后,不分份额,承担赔偿责任;

补充赔偿责任:是指责任人财产不足以承担民事责任时,有关责任人依法对不足部分进行补充赔偿的责任。

这个最终的判决意义深远!

此案是对资本市场所有中介机构的严正警告,金融欺诈是不能容忍的,连带责任不是一张纸空。国内中介机构参与资本市场的非法活动——非法收入高,非法成本低,将成为历史。

接下来立信和大智慧将对中标投资人即债权人承担赔偿责任,无论标的、金额、顺序如何,只按中标投资人的要求进行。

只要投资人提出赔偿要求,立信和大智慧均不得以超过其份额为由拒绝。而且,每个承担连带赔偿责任的债务人都有义务清偿全部债务。

作者:吕洋先生

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