广州酒家股票 广州酒家：“伪”高新和消失的客户

随着中秋节的临近和月饼销售旺季的到来，第三季度的利润在很大程度上决定了广州酒家的年度利润水平。即使销售增长几乎停滞，公司还能保持增长吗？

月饼是广州餐馆最大的收入来源，占40%以上。但上市后，公司月饼销售增长停滞，公司通过不断提价，不断增加月饼收入。

广州酒家的主要收入和利润来自其全资子公司广州酒家集团利口福食品有限公司，以生产月饼和速冻食品为主的利口福上市后成为高科技企业，以15%的优惠税率为广州酒家的利润增长做出了贡献，但其高科技企业身份却充满疑虑。最重要产品的收入上限得到充分展示。“高科技资质”的红利能维持多久？

而且上市前后，广州酒家收入基本保持两位数增长，但与公司保持长期合作关系的各大经销商要么陆续注销身份，要么工商收入远低于广州酒家公布的水平。谁在说谎？

月饼也是高科技？

2020年上半年，广州酒家实现营收9.7亿元，同比小幅增长1.93%；归属于母公司股东的净利润为1139万元，同比下降82.28%。

对于上市前后持续增长的广州酒家来说，公司上半年业绩遭遇了悬崖式的下滑，但得益于速冻产品64.41%的增长，公司上半年收入保持正增长。

广州酒家业绩的断裂点基本在第三季度，所以只要第三季度的业绩有保证，公司的年利润就有了坚实的基础。

第三节对广州餐厅有多重要？2016-2019年第三季度，公司净利润分别为1.48亿元、1.58亿元、2.39亿元和2.61亿元，分别占公司年度净利润的55.64%、46.2%、62.4%和68.1%。

第三季度业绩占比高是因为广州酒家最大的收入来自月饼，占公司收入的40%以上。中秋节通常在九月。作为中秋节必备的消费品，九月自然是月饼消费的旺季。

但从合同责任的角度来看，广州酒家2020年第三季度的业绩能否爆发，则是提前被质疑的。上半年末，广州酒家合同负债1.07亿元。此前该项目计入预收账款，2016-2019年上半年末分别为2.58亿元、2.13亿元、2.88亿元、3.83亿元，2020年上半年末为五年最低值。疫情的影响可能还没有结束。

有趣的是，月饼作为传统节日必备的消费产品，在广州酒家也成为高科技产品。2017年年中，广州酒家成功登陆a股。上市后，公司“所得税/利润总额”分别为17.77%、17.46%和17.99%，上市前为25%左右。广州酒家上市后所得税大幅下降的原因是其子公司被认定为高新技术企业。

被认证为高新技术企业的是子公司利口福。广州酒家2017年年报显示，利口福被认定为高新技术企业，有效期为3年，享受高新技术企业所得税优惠政策即15%所得税税率的期限为2017年至2019年。

即使在高新技术企业认证到期后，2020年上半年，利口福将暂按15%的税率征收企业所得税的税收优惠政策。

根据招股书，利口福公司主要从事月饼、速冻食品、培根、面包糕点等食品制造业务。2016年实现营收11.99亿元，净利润1.73亿元；营收占比近62%，净利润略超65%。两家公司没有明显的偏差。

2017年是广州酒家上市的第一年，也是利口福获得高新企业认证的第一年。今年，广州酒家并未披露利口福的收入，而是公布了净利润。2017年利口福净利润2.43亿元，占公司净利润的70%。

利口福2018年和2019年的收入分别为15.5亿元和17.84亿元，净利润分别为2.68亿元和2.8亿元。近两年来，利口福的营收占比60%左右，与上市前基本持平；净利润占比70%左右，已经有明显提升。

2020年上半年会更明显。前面说过，广州酒家上半年净利润只有1000多万元；利口福贡献收入5.77亿元，实现净利润3152万元，远超公司合并利润。

2017年至2019年，利口福实现净利润总额7.92亿元，按25%的所得税税率缴纳所得税1.98亿元。但作为高新技术企业，公司只需按照15%的所得税税率缴纳约1.19亿元。另外，2020年上半年暂缴15%的所得税，利口福省下的所得税已经超过8000万元。

为什么主要从事月饼、速冻食品等传统食品制造的利口福能获得高科技企业的地位？利口福作为高科技企业的地位，意味着月饼也可以被认定为高科技产品，而看似荒诞的背后可能隐藏着另一种感觉。

高科技“伪”高科技？

根据国家有关部门修订的认定标准，要获得高新技术企业认定，需要满足以下硬性指标:上一年度销售收入2亿元以上的企业R&D比例不低于3%；企业中从事R&D及相关技术创新活动的科技人员比例不低于当年职工总数的10%；过去一年，高新技术产品收入占同期企业总收入的比重不低于60%。

广州酒家子公司利口福的主要收入是月饼、速冻食品和面包等。，高新技术产品收入占比不低于60%。无论是月饼、速冻食品还是面包，哪个产品是高科技产品？

另一个要求是从事研发的人员比例不低于10%。在招股说明书和年报中，广州酒家并未单独披露利口福的员工人数。根据天眼查的工商信息，2017年至2019年，发布立口府社保信息的人数分别为1438人、1596人和1673人。利口福的员工人数不会低于这个数字，所以公司在R&D从事的员工人数应该在140 -170人左右。

2017年至2019年，广州酒家披露公司有280名、289名和292名R&D员工。只有当超过一半的R&D员工进入利口福时，子公司才能满足不少于10%的R&D员工的最低要求。

需要注意的是，2016年广州府只有120名R&D人员，而2016年底利口福社保人员为1197人。上市公司的所有R&D人员都需要来自利口富，以达到高新技术的最低标准。而上市后，广州菜急招100多名R&D人员？

收入在2亿元以上的企业R&D投资不低于3%，这是另一个硬性指标。2017年，利口福获高新技术企业认证。有意思的是，广州酒家并没有准确披露利口福今年的营业收入。

如前所述，2016年利口福收入11.99亿元，2018年和2019年分别为15.5亿元和17.84亿元。2017年，广州餐厅收入继续以两位数以上的速度增长，月饼和冷冻食品也有不同程度的增长。

月饼、冷冻食品等上市公司的主要收入来自利口福，所以利口福2017年的收入不会低于2016年。即使按照2016年的收益计算，2017年利口福也需要投入3596万元研发，才能达到3%的最低标准。随着2017年收入的增加，R&D投资只能增加不能减少。

2017年，广州酒家R&D总投资仅为1878万元，即使来自利口福，也不过是高科技企业最低3%要求的一半左右。

不仅如此，根据2017年R&D对广州府280名R&D人员的投资，所有R&D费用都用于R&D人员的工资，平均年收入只有6.7万元左右，月薪不到5600元，比公司平均工资还要差。2017年，广州餐厅平均年薪超过10万元。

2018年和2019年，广州餐饮R&D费用大幅增加，分别达到4847万元和6134万元。即便如此，广州餐厅仍需要将这些R&D支出的大部分记入李口福的账户，以满足后者不低于3%的R&D投资要求。

即使在2018年和2019年，广州酒家“补齐”了R&D高新技术企业投资比例的认定标准，但2017年R&D投资远低于2000万元的高新技术企业难以达到认定标准。

无论如何，投资者似乎很难认同月饼和速冻食品等高科技产品。

对此，广州酒家相关负责人向《证券市场周刊》表示，子公司利口福符合高新技术企业认证标准，其丰富多样的高新技术产品为公司业绩增长做出了重要贡献。目前，公司正在推进利口福高新技术企业资质审查的相关工作。

广州酒家对高新技术企业认证所需的几个硬性标准没有回应，公司对利口福的R&D投资、R&D人员比例、哪些产品是高新技术产品也没有回应。

上市后，广州餐饮仍保持稳定增长，但一些上市前与公司合作多年的经销商在广州餐饮的发展浪潮中消失了。

消失的大客户

2016年，上市前一年，广州酒家收入接近但不到20亿元，2019年公司收入超过30亿元。公司近年来的复合增长率已经超过15%，显示出优异的增长潜力。

而且广州餐厅收入的快速增长并不依赖于大客户。2017年，该公司前五名客户贡献了10%的收入，2019年降至8.18%。前五名客户各贡献收入基本稳定在4000-5500万元，无异常变化。

最大客户的收入甚至不如上市前。2015年和2016年，广州酒家最大客户分别为公司贡献收入5976万元和5898万元。

广州酒家的食品制造以直销和配送为主，餐饮业务以直销为主。根据招股说明书，公司的直销收入略高于分销收入。2016年，公司直销收入8.53亿元，高于分销收入7.28亿元。

但上市后，分销逐渐超过直销。2018年，公司分销收入分别为13.29亿元和15.93亿元，直销收入分别为11.81亿元和14亿元。与直销相比，通过经销商渠道可以更快地打开销售市场。

从结果来看，广州餐馆的经销商取得了明显的进步，但并不是全部。一些在上市前与公司合作了几年，目前仍是大客户的经销商，在广州酒家上市后，先后注销了工商登记。这些大客户只是在准备广州酒家上市吗？

广州酒家按照同一个实际控制器算客户。2014年，公司最大客户为汕头市龙湖区洪欣食品有限公司和汕头大洪食品有限公司，2015年总收入为5420万元，总收入为5976万元。