申毅投资 全球金融巨震与量化投资--专访国内顶级量化投资机构上海申毅投资

2020年初，新冠肺炎肺炎疫情席卷全球。在中国政府和全国人民的共同努力下，中国的疫情得到了全面控制，但世界其他地区的疫情却迅速蔓延。当前的疫情给世界经济带来了巨大的冲击。最近国际资本市场大跌，今年美股连续四次被吹走。目前，各国都出台了超宽松的货币和财政政策，以应对疫情对经济的巨大影响，避免经济深度衰退。受疫情影响，资本市场波动较大。资本市场在这个时候投资什么样的策略才能立于不败之地？这样的策略为什么可以「独立」？

新湖财富特殊战略合作伙伴上海申益投资为投资者揭开疫情迷雾，解读量化投资和中性策略的秘密，在当前市场条件下抓住投资机会，获得稳定回报。

上海申益投资成立于2004年。创始人申毅和核心团队来自美国高盛集团，在全球资本市场有丰富的经验。办公室设在上海，在纽约有分支机构。公司主要利用机构的风险控制措施和投资理论，在零售市场赚取非理性利润，在中国量化领域享有很高声誉，多次获奖，取得长期稳定的投资回报。自2011年以来，已有70种产品在中国证券基金业协会注册，累计管理规模高达160亿元人民币。

以下是深益投资董事长沈懿对资本市场的看法和投资策略，供新湖财富高净值客户参考:

2020年初至今，一场突如其来的暴雨等新冠疫情迅速席卷全球，给全球资本市场带来了突如其来的冲击，进而引发了全球金融资产的巨大地震。在中国，农历新年后的第一个交易日，有3000多只股票下跌；在美国，3月份一个月就有4次打击，89岁的沃伦巴菲特只经历了5次打击；日本、韩国、意大利、法国等全球主要经济体都经历了历史罕见的大地震。VIX指数暴涨，股市暴跌，恐慌期间黄金、白银、原油等主要资产价格暴跌，确实给了投资者一个深刻的“系统性风险”含义。

一个

当系统性风险来临时，我们能做些什么？

证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险。系统性风险的特点是一般对整个股市或者绝大多数股票都有不利影响。系统性风险造成的后果是普遍存在的，其主要特征是几乎所有股票都下跌，投资者往往遭受巨大损失。因为这种风险是多样化无法抵消或消除的，所以也叫不可分散风险。传统的长期股权基金通过持有多只股票来构建投资组合，在遇到系统性风险时往往会大幅退缩，不能通过分散头寸来对冲系统性风险。

对于普通人来说，规避系统性风险主要有两种方式。第一，套期保值，也就是说通过衍生品“锁定”系统性风险，是一个彻底的解决方案，但需要一定的金融知识和交易能力。对于大多数投资者来说，最好的方式是投资专业的对冲基金产品。第二，定投和耐心也可以解决市场大起大落带来的困扰。至于股灾，在有这种投资习惯的投资者眼里，反而可能是更好的加仓机会。

2

量化投资的优势

投资产品按其投资管理方式可分为主动投资和定量投资。主动投资可以获得超额收益，量化投资也可以获得超额收益。但从长期来看，量化投资优于积极投资是非常确定的。以投资界两位大师巴菲特和西蒙斯为例。从1989年到1999年的十年间，西蒙斯的投资收益高于巴菲特，但按年份来算，巴菲特跑赢他六年，他跑赢巴菲特四年。1999年后的十年里，西蒙斯的表现比巴菲特好10: 0，有涨有跌。什么是量化投资？沈懿投资认为，只要采用数据分析方法，将模型用于投资，就属于量化投资的范畴。量化投资主要基于三个基石:基于大数定律的统计优势、基于严格风险控制的人力优势和基于多元化组合投资的分散优势。与海外成熟市场相比，中国市场发展历史较短，大多数投资者的投资理念不够成熟，整体市场有效性较低，这些都为量化投资创造了良好的发展机遇。量化投资产品作为一种非常适合投资者长期持有的可配置资产，在中国投资者的资产配置比例上依然有着巨大的提升空。

三

市场中立战略简介

量化投资有多种策略。对于投资者来说，有多种产品可供选择，包括市场中性策略、期权套利策略、CTA策略和指数增强策略。由于篇幅有限，本文首先侧重于市场中性策略。

市场中性策略旨在追求绝对回报，从本质上抵消系统性风险。总的来说，市场中性策略对市场下跌免疫。沈懿投资作为保守派中的保守派，倾向于行业/风格中立，不会暴露太多风险。所以在中国股市过去几十万次涨停事件中，市场中性策略一直保持着非常小的回撤，有些产品甚至出现了正收益，这一次也不例外。当然，这场巨大的全球资产地震给市场中性产品带来了一定的考验。2月3日，中国农历新年第一个交易日，3000多只a股下跌，期货指数几乎下跌。在这种极端情况下，对投资经理的投资策略的稳定性和风险控制策略的有效性是一个巨大的考验。上海沈懿表示，幸运的是，在平时的交易中，他始终保持着对市场的极度敬畏。在每天的压力测试模拟中，他已经在思考，如果市场在任何时候暴跌/上涨5%和10%，这个头寸是否经得起考验。事实也证明，上海申义的风险控制是到位的。在这个极端的市场中，大部分产品仍然保持一致的低位回撤，部分产品甚至实现了正回报。更重要的是，在市场剧烈波动后，市场波动性逐渐走出了之前的低谷，可能会保持在目前的中位，这为后续策略发展提供了有利条件。

四

各类量化投资者应该如何应对疫情带来的波动？

波动是市场的常态，重要的是如何应对。面对市场震荡，市场中性策略的投资者不用担心，因为策略本身已经对冲了市场下跌的风险，市场波动水平的提高会增加此类策略的投资机会。指数增强型产品的投资者可以承担一定的市场风险。关键是要有长远的眼光和耐心。在大盘回调过程中，更好的办法是持有，因为股票的长期投资收益需要一定的时间段。市场调整只是中间的一个插曲；其实更好的办法是增加投资，以更低的购买价格降低整个投资的平均成本，从而增加中长期的潜在投资收益率。期权交易策略本质上是一种市场波动的交易。市场波动可能意味着期权套利策略的机会更多，所以投资者可以继续耐心持有。CTA作为资产配置的一部分，由于与其他产品策略的相关性较低，仍可中长期持有。上海申艺今年在努力推广CTA+的概念。在以往的CTA策略中，增加了自己擅长的其他套利策略，可以提高资金利用率，增加收益，减少回撤。一些机构对此表示了兴趣。

最后，我们一起努力，认真做好本职工作，一起打赢这场仗，迎接春天的到来！祝你身体健康，投资顺利！

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