港股卖空 港股投资机会

1.港股的发展历史

纵观港股市场的发展，可以分成4个时期：

一、英资垄断的早期发展时代进行卖空交易。而且1987 年香港股灾之后，监管部门以及市场参与者开始研究和反思缺乏卖空机制的弊端，对卖空仓位、申报范围、提价规则等进行了规范。目前总体来看，香港对于卖空交易的监管制度较为成熟严格。2000 年以来，港股主板卖空总额占市场总成交额的比例不断增加，大概占到市场总成交额的10%，卖空交易已经成为了港股市场流动性的一个重要来源。像去年港股的做空就是接连不断，南方能源（01573.HK）、波司登（03998.HK）、中国飞鹤（06186.HK）等20多只股票遭遇做空机构狙击，无论是仙股还是大牛股都无法幸免。我们内地很多服装品牌像李宁波司登等都是在港股上市，而作为港股牛股的安踏体育在2019年7月的半个月内连续遭到知名做空机构浑水5次做空狙击，浑水的主要观点是：虚增成本，虚增利润、业绩造假等。对于做空来说，做空机构往往以“快、准、狠”为主搞突然袭击，遭到狙击的个股往往当日股价会有所下跌。然而，对于做空机构来说，做空的观点是否具有说服力是关键。做空机构自身的严重缺陷，有时会让做空失手概率倍增。 在做空安踏体育上，浑水显然失手了。虽然在2019年7月8日浑水做空安踏体育当日，安踏体育股价下跌7.32%。但是，安踏体育随后针对浑水做空展开回击。股价也开始上涨。从2019年7月8日至2019年7月30日，浑水做空的时间里，安踏股价大涨了16.00%。成功回击了浑水。

港股融资融券市场较为成熟，可融券标的不断增加，主要集中于金融、工业、地产、非日常生活消费品等大蓝筹股票。

近50 年港股市场共经历七轮牛熊市交替。整体熊短牛长。经济增长是港股牛市的主因，境内外金融危机是熊市主要导火索。熊市背后的深层次原因还是整个市场估值过高。明星行业和个股的共同特点是基本面利好，业绩提升。港股与英美市场相关性较强，与中国内地市场的相关性在不断增强。港股和A 股盈利趋势一致，中资股占据半壁江山。AH股股价联动性较强，且相关性逐步上升。A股溢价是常态。 A+H一共有119只(截止2020年4月1日)

　　那为什么在这个时点又提到港股呢？港股在现阶段的投资价值在哪里呢？

先来看看港股投资者类别的占比。根据港交所最新数据显示：2018 年外地投资者交易金额占比最大。机构和个人呈现70/30 分配格局。海外投资者比例还在不断上升。在这里也可以解释一下为什么同样是以中国资产为基本面，近期港股的表现会弱于A股？主要原因是A股的外资占比不到4%，而港股除了中国内地以外的外来投资者占比还达到了30%左右。由于港股外资中存在大量自上而下的战术配臵型资金与指数跟踪性资金，在大部分新兴市场风险偏好全线回落、相关基金产品大幅赎回背景下，港股难免同样遭到抛售。但当前海外市场持续急速下跌的阶段已经过去，前期受疫情冲击最为严重的欧洲市场上周已由暴跌转入震荡。上周随着美联储强力对冲刺激下，美欧市场更迎来大幅反弹。往后看，尽管海外在疫情蔓延、经济衰退预期下，中长期牛转熊已成定局。但短期内随着各项维稳救市措施集中实施，海外调整斜率最大的时候已经过去、对港股的影响也将弱化。

一直说港股处于估值洼地，随着近期全球股市的下跌，港股估值已然破净。

横向对比来看，回顾过去 40 年的历史，比当前估值更低的情形只出现四次，分别为：82 年沃尔克改革下美国经济衰退、98 年亚洲金融危机、08 年全球金融危机和 16 年初 A 股二次股灾后。并且，这四次极端低点后，港股都迎来了一轮波澜壮阔的大行情。

纵向对比来看，港股估值也较低，配置性价比凸显。当前港股 9.5 倍左右的 PE 估值，在主要市场中仅略高于汇率巨幅贬值、市场几近崩溃的俄罗斯市场，明显低于大多数全球的一般水平。背靠国内优质资产、横向纵向估值都是底部，当前就是港股的黄金买点。

南下资金持续流入，国内“聪明钱”加速抢夺港股定价权。2 月 21 日海外加速下跌到现在，虽然外资持续流出港股，但港股通南下资金已经累计大幅流入港股超 1400 亿港元。对比来看，2019 年全年港股通流入规模为 2500 亿港元。纵观历史，每一次海外大幅波动、外资恐慌性流出港股市场的时刻，都成为国内“聪明钱”加速抢夺港股市场定价权的战略性节点，这次也不例外。

港股推荐的投资品种，请看下篇！