天星s7180 天星资本：一年超九鼎，一年成老赖

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“疯狂赌徒”天星资本，随着新三板的沉沦，终成了那一闪而过的流星。

三年前的天星资本，投资公司500余家，公司估值高达300亿元。创始人扬言要在5年内汇聚100万亿，投资15%的新三板。

然而，随着政策收紧，市场遇冷的大背景下，高速行驶的天星资本不得不紧急刹车，只是之前开得有快，紧急刹车时撞得就会有多疼。

你看前脚还是新三板的引领者，后脚就成了失信的老赖。

01.成也新三板，败也新三板

2012年6月，北京公安局的刘研脱下了警服创立了天星资本。不到半年，他就遭遇了IPO暂停，股权投资之路并不好走。2013年，敏感的刘研注意到了新三板，并开始尝试对拟挂牌的新三板企业进行投资。

13年12月，新三板推向全国，国家密集出台了相关的扶持政策，挂牌企业不断增多。一系列利好使天星资本尝到了甜头，并就此坚定了新三板的投资方向。

14年，新三板成为了市场关键词，挂牌企业估值不断增高，大量资金涌入新三板。此时，天星已经手握几十个项目。

15年，新三板市场进一步加速，天星资本也加快了跑马圈地的步伐。即使是行情低迷，大多数投资者选择观望的时候，天星依然“野蛮扩张”，一周投资十几家企业的盛况，一度震惊业内。“投资整个新三板市场15%的挂牌企业”这样的豪言壮语，就是在那时说出来的。

而天星似乎也真的是那样做的，16年1月，天星资本的投资项目达到了504家，其中有350家已在新三板和创业板上市。在股转系统正式公布的新三板创新层名单中，天星资本所投项目中有122家入选，占整个创新层的8.75%。

2015年8月，天星资本以115元/股完成了13.05亿元的A轮融资，估值301亿元。同年12月，它拿到了股转系统准许挂牌函。一切都朝着预想发展。

但流星划过天空，璀璨的也就只有那么一瞬间。天星资本的风光在16年戛然而止。

16年5月，证监会公布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，一条“私募机构持续运营5年以上”，彻底打碎了天星资本的挂牌梦。如果只是政策变动，那么天星或许还能靠着火热的市场硬抗一年。然而，被投资者们寄予厚望的新三板在同年进入了寒冬期。

还是16年。8月，做市转让在整个新三板企业中的占比已经跌破20%，等到11月，占比已经降到了16.94%。12月1日至9日，甚至连续7个工作日，没有新增做市企业。10个月里，55家新三板企业逆势而动，其中不乏“私募一哥”九鼎集团。

02.赌徒天星

时间回到2015年8月，天星以115元/股拿下了杭州慧眼、深圳久久益等13家机构13.04亿元的融资。同期，中科招商的估值为325亿元。

当时，天星资本在业绩承诺中约定：公司2015年、2016年归属扣非净利润分别不低于3亿元和30亿元。若未能达到该数值的70%，或公司未能于2016年6月30日前成功挂牌新三板，且投资人所持有的股份未能全部转让给第三方，投资人有权要求刘研、王骏回购所持股份。

很不幸，不管是哪一条天星都没能躲过。

挂牌事宜，天星资本尚可以"已完成挂牌所有的实质性和程序性审核"推脱，并且考虑到《同意挂牌函》拿到在前，新规定出台在后，故未触发协议回购义务。

净利润这一条却是白纸黑字的数字，辩驳不了。根据后来中科新材披露的资料显示，2016年天星资本净利润约为2.76亿元，甚至不到对赌协议的十分之一。

天星资本最终给出了1:4比例的股份赠予或者股份回购的二选一方案，投资价格由20.9元/股降低至4.18元/股，估值降至62.8亿元。

对赌扑街，诉讼缠身，为了还钱，天星资本开始尝试着引入上市股东。

2017年6月4日，中科新材发布公告称其全资子公司将以不超过20亿元收购天星资本40%的股份，天星估值降至50亿元。

值得注意的是，中科新材的公告里还有这么一条：

转让方承诺天星资本2017年-2019年经审计的3年累计净利润不得低于30亿元，且2017年不低于4亿元、2018年不低于5亿元、2019年不低于6亿元；转让方承诺天星资本2017年-2019年每年管理基金的实缴规模不低于人民币60亿元；转让方承诺天星资本2017年经审计的净资产规模不低于26亿元，2018年经审计的净资产规模不低于31亿元，2019年经审计的净资产规模不低于50亿元等。

如此条款，可见天星在市场遇冷紧缩后，对新三板市场依然心存期待。A股市场有句名言：你认为抄底了，其实抄在了半山腰。新三板更甚。

2017年11月中旬，新三板做市指数跌破1000点；2018年1月8日至30日，新三板连续17个交易日做市指数下跌不止，全球罕见；2018年8月6日，新三板做市指数首次跌破800点，收盘797.41点。

今年5月，天星资本召开了18年第一次临时股东大会，表决通过了关于公司开展新一轮定增等多项协议，官网的公告函里说：“各股东表示将继续坚定支持天星资本的发展和壮大”。

然而，仅仅2个月后，中科新材发布公告，终止对中科鼎泰出资。并且截止公告日，尚未对天星资本出资。这20亿元，最后还是没到天星的口袋里。

03.巨头落难

2018年10月31日，天星资本被背景法院列为失信被执行人。上面天星资本作为被执行人，对生效法律文书确定的义务全部未履行，具体情形未：有履行能力而拒不履行。

对于这个履行能力究竟如何判定的，我们并不清楚，但天星穷疯了这件事，倒是很确定。

2017年，天星资本、天星光武将7笔股权质押给了自然了万志能，法院于2017年10月2日执行了冻结。由于股权质押融资到期违约，这7笔股权在今年10月出现在了淘宝网的司法拍卖平台上，起拍价1162.448万元。然而截止19日12时，统共1592人围观了拍卖，但无人出价。根据公告，第二次拍卖将于11月22日开始，起拍价929.96万元。