伊利股份股价 伊利股价大滑坡！阵痛背后：割肉还是抄底？

摘要:入场还是离场

作者|蜜姐&编辑|杰伊

做韭菜比做镰刀容易。在这个世界上，28定律真的无处不在。

最近一只白马股票价格暴跌，引起了各路人士的关注。这一变化应该从10月底开始，当时它的股票披露了第三季度报告，然后在30日，它在开盘后一路暴跌，遭遇跌停。

影响有多大？就连隔壁港股的“兄弟企业”也超卖了近6个点。很多声音都出来了:抄底！切肉！错过了，毁了我的一生……这匹白马叫“伊利”。

11月的第一周，伊利股价在短暂回调后开始显示出向下探底的迹象。是谷底还是峰顶？

01

带着各种疑问，米姐看了伊利发布的第三季度报告。从营业收入来看，情况似乎没有那么糟糕。

根据上图中的报告数据，仅第三季度，伊利的营收为262.42亿元，同比增长11.17%；净利润22.89亿元，同比增长23.73%。

今天前三季度累计营收735.06亿元，同比增长7.28%，归母净利润60.24亿元，同比增长6.99%。

这个增长率在今年的乳品企业中是偏高的。比如光明的销量比伊利小N级，虽然前三季度营收增速略高于伊利，达到9.26%。但归属于母亲的净利润同比下降4.16%；扣除非归母后净利润同比下降32.14%。

伊利发布第三季度报告后股价大跌的原因是什么，并不是很难看？

深入研究后，我们可能会从以下细节中看到一些线索。

02

一个大白马来人超越对手可能相对容易，但超越以前的自己却很难。

2020年上半年，伊利半年度报告显示营业收入268.76亿元，同比增长22.49%，归属于母公司的净利润25.92亿元，同比增长72.28%，扣除非母公司的净利润23.97亿元，同比增长79.29%。

按理说上半年是黑天鹅影响力最大的时候，下半年各行业都处于见底的恢复期。根据上半年的预测，第三季度的表现应该会更好。

此外，与往年相比，从收入增长的角度来看，报告期伊利收入增长为2016年同期以来的第二低水平，比2019年同期11.98%的增长率慢4.56%；利润增长率也处于近6年来的较低水平，低于收入增长率。

另一方面，伊利的债务正在上升。

从第三季度报告可以看出，报告期内，伊利短期贷款同比增长109.25%，达到95.4亿元，这是由于合并报表范围内企业之间银行贷款增加以及银行承兑汇票发行后对银行的贴现造成的；

一年内到期的非流动负债同比增长148.44%，达到7.61亿元，原因是子公司韦斯特兰乳业有限公司一年内到期的长期贷款增加；

其他流动负债同比大幅增长245.25%，达到105.97亿元，因为这一时期发行了超短期融资券；

长期贷款增长176.00%，达到13.00亿元，这是本期借入的银行贷款造成的。

受上述系列影响，伊利这一时期的财务费用大幅增加，前三季度为1.01亿元，2019年同期为-4383.1万元。

财务报告还说明了财务费用增加的主要原因:本期超短期融资券、短期贷款等计息负债平均余额高于去年同期，使得利息费用增加。

资产负债率也有所上升，截至2020年9月30日达到62.59%，比去年增长近10个百分点。米姐发现，伊利上一次资产负债率这么高是在2012年。

03

从业务范围来说，伊利的液态奶收入还是有明显优势的。前9个月实现营收572.9亿元，占总营收的78.63%，2019年前9个月这个数字为82.21%。

液态奶的一个显著特点是，直接材料在生产成本中的比重非常高，接近90%。其他奶粉虽然占比高，但比液态奶略低。

问题是直接材料有很强的不可控性。比如今年，农业和农村事务部的统计显示，国内牛奶价格已经上涨了五个月。

截至10月底，内蒙古、河北等10个主要乳制品生产省份的原料奶均价为3.95元/公斤，较上周上涨0.3%，同比上涨3.9%。

目前的原奶价格已经达到2018年以来的最高水平。据《中国乳品贸易月报》报道，2020年1-8月，中国进口大包装粉70.46万吨，同比下降-3.9%，均价3340美元/吨，同比增长12.5%。

直接的打击就是乳品企业的净利润。伊利股份还能坚持，其他乳品企业受此影响更大。

所以，蜜友们看到，今年以来，乳品公司收购牧场的消息一个接一个的重复，伊利在这方面毫不留情的砸钱。然而，解蜜发现，她收购的大部分牧场位于东北、西北和内蒙古的奶源带。对于后面开发的大型低温牛奶市场空，这些地方离消费市场很远，形成制约。

有一次，伊利董事长潘刚给出了2020年收入超过1000亿元的战略目标。现在看来结果还是悬而未决。前9个月735.06亿元，剩余3个月需要265亿元，高于第三季度的营收。但从之前的表现来看，伊利第四季度的营收大多低于第三季度。

不过这时候选择切肉，米姐觉得没必要。从基本面来看，伊利的白马不会变。但从增速来看，常温奶市场已经接近饱和，这取决于伊利能否在低温奶等其他轨道上取得突破。

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