经济下滑 资管巨头4张图告诉你：我们离经济衰退还有多远？

富达投资(Fidelity Investment)今年11月更新了对当前全球经济周期阶段的评估，多数国家已进入周期的后期。

目前只有西班牙和印度还处于周期的中间阶段；美国处于中后期过渡阶段，基本进入后期；包括日本、德国、法国、意大利、加拿大、英国等国家都进入了后期周期。

平均来说，后期周期通常持续一年半左右。然而，晚期周期的特征往往不如其他周期阶段的特征统一。根据历史数据，晚期周期的持续时间从不到一年到两年多不等。

从周期中期到周期后期的过渡意味着什么？

富达表示，根据历史数据，从周期中期向周期后期的过渡一般会增加通胀压力。

周期的后期通常被认为是经济过热阶段。即使通货膨胀率不一定高，通货膨胀压力的上升和劳动力市场的紧缩往往会抑制企业的利润率，导致货币政策的收紧。

值得注意的是，虽然经济活动通常在周期结束时达到顶峰，但它与衰退阶段有很大不同。经济衰退时，经济活动大范围、彻底衰退，通常会释放经济扩张阶段积累的冗余。

平均来说，后期周期持续一年半左右。然而，晚期周期的特征往往不如其他周期阶段的特征统一。根据历史数据，晚期周期的持续时间从不到一年到两年多不等。

美国当前经济周期的特点

富达认为，美国经济处于中后期周期，目前的衰退风险较低。经济增长依然平稳，但周期后期经济压力日益增大。

这特别体现在两点。一方面，就业形势的改善使劳动力市场更加紧张，增加了工资上涨的压力。另一方面，为了应对这种情况，美联储数次上调短期利率，收益率曲线趋平。

他们指出，今年年初美国税制改革的红利部分抵消了周期结束时的压力。

更重要的是，企业税负的降低大大增加了美国企业的税后利润，从而扭转了2015年以来企业利润率下降的趋势。

富达预计，2018年美国企业利润增长将达到22%，主要得益于全球经济的稳定和税制改革带来的红利。

此外，减税带来的额外现金和海外返还的资金提高了美国企业的信誉，降低了它们的贷款需求。这阻止了贷款环境的进一步收紧。

央行收紧市场流动性

但他们指出，虽然充足的企业流动性推动了美国股市和企业债券的上涨，但另一方面，由于货币政策收紧，央行提供的流动性逐渐减少。

自今年3月以来，美联储、欧洲央行、日本央行和英格兰银行的资产负债表大幅缩水。此外，富达预测，这四家央行的流动性可能在明年第一季度出现负值。

后期投资策略

富达表示，经济从中期向后期过渡，对中期资产配置策略有影响。

历史数据表明，各种资产在周期后期的相对表现特征不如中期明显。后期风险资产(如股票、高收益债券)跑赢防御性资产(如投资级债券)的概率低于中期。

此外，抗通胀债券在周期后期的表现优于普通投资级债券，大宗商品的表现优于美股。

但他们提醒投资者，在后期，股票和债券的业绩差异大于中期，整体投资组合的回报低于中期。

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