CRN 产业整合与CRn曲线

从2016年起，产业升级逐渐超越娱乐消费，成为星汉资本关注和投资的最大板块。受互联网赋权深化的影响，传统线下商业、第一、第二产业转型升级，从生产供应到终端消费的所有环节都尝试整合。在市场上，我们经常提到产业升级和整合，以及政策方向和商业模式，包括供应方改革、渠道整合、新零售等。，这其实离不开对行业整合的理解。一体化是降低生产成本、优化生产关系、提高生产效率、整体提高生产率的综合体现。

非标准化和碎片化是一体化的公敌和变革的对象(这当然是区块链最初爆发的重要原因之一)。其衍生的产业链中间环节多、效率低、商品价格泡沫严重、急需建立和完善金融信用体系等问题，也是投资和产业改革的重要课题和机遇。我们经常用毛细管来描述传统的端到端产业链环境。如何实现毛细血管向分支血管的快速汇聚，最终形成规范顺畅的主干管道，是产业升级、B2B、供应链升级的重要工作。

在生产工具升级和生产关系重组的过程中，商品和服务的标准化、销售和运营管理信息的数字化是我们考察企业整合产业能力的重要因素。传统的非标业务能否借助数字和算法，通过专业的人才培养、系统的运营管理、信息化的行业赋能(互联网+)，甚至区块链、大数据、人工智能等更先进的生产工具，智能升级，将有助于企业在行业整合的竞争环境中形成优势壁垒，逐一完成整合过程。

如何在合适的轨道上捕捉优势企业，提炼出产业整合的共同要素，是投资选择的重要任务。本文并没有对企业的根本选择进行深入分析，只是探讨了对行业的中观和宏观规律性的认知。

首先，我们将大多数行业的产业链定义为四个环节，包括制造、供应链、分销链和零售终端。整合每一个环节、环节间、环节内的过程被定义为八个阶段:体验、标准化、信息化、数据化、模块化、系统化、自动化、智能化。不同的生产工具和方法对于每个阶段都有不同的历史意义和作用。比如专业的企业管理推动企业从经验走向标准化，互联网赋能完成从标准化到信息化的过程，大数据对应数据，区块链对应模块化，人工智能驱动的自动智能是我们目前想象和期待的最终目标，目前只能在少数系统化的产业链中实现。

过去所说的互联网转型的“三流”共享，是指利用互联网整合连锁信息流、资金流、物流。事实上，在产业链上，这三点分别对应上图中的区块链、资金链和供应链。互联网给信息数据平台带来产业文明，区块链进一步帮助完成产业模块化的拼接过程(形成更完整的标准体系)。

由于不同行业的商品、服务和经营环境的不同状态，在同一历史时期，每个行业的标准程度和演变过程是不同的。机械地套用互联网TMT方法，不可能完成所有传统行业的信息化和数据升级，也不可能出现只有互联网出现的系统集成模式。对于矿产、能源、化工等许多传统的第二产业，由于商品和流通环节的特殊性，已经实现了大规模的整合。从生产源头到零售终端，都被产业链的龙头企业垄断(称为“链主”，源头后面会提到)。在目前的历史阶段，基本不存在二次融合或绕过超车的可能；相反，一些碎片化的行业，比如零售消费行业和一些比较传统的第一产业，在过去10年甚至到现在仍然有很多融合的机会。他们的产业资源相对分散，“链主”不明显，行业标准尚未完全建立。在赋予新技术的过程中，整合趋势将会凸显，这是投资判断和企业产业升级的关键方向。

如何定义一种系统的方法来分析各个行业的产业链集中度，进而找到整合的机会，并结合实际情况分析其可行性，是产业整合的核心问题。本文首先介绍了一个基本概念:产业集中度，它是指某一行业的一些龙头企业的产量、销量、总资产在市场中的主导程度，一般用几个龙头企业的某一指标(多数情况下是销售指标)在行业总量中的百分比来表示。表达式为:

CRn =σ(Xi)N/σ(X I)N

其中，Xi是行业内的企业，N是排名前N的企业，N是行业内所有企业的数量。取值范围为0~100%。美国经济学家贝恩和日本国际贸易工业部为产业集中度的划分设定了标准，产业市场结构大致分为寡头垄断(CR8≥40)和竞争(CR8

常见的传统产业链的特点是一个复杂而零碎的端到端过程。许多小生产商提供产品，并将其销售给不同的最终消费者。在产业链的中间，实现了一些整合，以满足物流和仓储的便利。CRn曲线两端低，中间高。这种常见的形式在农业生产和手工业生产中最为典型，可以定义为凸CRn曲线。

在过去的许多投资案例和投资前项目分析过程中，我们接触了成千上万家属于不同行业的企业。我们梳理了产业链结构，分析了许多企业的产业形态，指出了产业升级和整合的机遇。从第一产业的农林牧渔，到第二产业的能源矿产，制造业的轻工业重工业，到第三产业的消费零售、金融房地产、科技服务业，各个产业的产业链是相关的，也是不同的。我们把各个行业的CRn曲线分为以下几种形式(包括理想模型形式，但不包括很多非常特殊的M、W等长尾形式)。

每个行业的商品或服务模式最终决定了该行业现阶段的CRn曲线:

例如，由于小农经验有限，生产效率相对较低，除部分大宗商品外，农产品标准难以制定，零售终端多样化，消费需求分散，通常呈现强凸型，在电子记账和互联网平台的带动下，具有很强的整合机会；

比如在汽修零配件产业链中，由于SKU数量多，传统代理商和中间商之间的竞争，终端需求差异大，呈现出供方稀疏占用，需求方分散的形式。在数据库的系统管理下，可以快速提高管理效率，准确到达并快速解决客户需求，最终实现品牌渠道整合；

比如白酒行业的产业链中，由于白酒厂商的品牌强势占领市场，一批相对集中但两三批逐渐分散，大量批发中间商导致成本不透明，终端价格上涨，从而呈现出供方寡头垄断、需求方分散的格局。在互联网和风险投资的强势运营支撑下的价格战中，有渠道整合的趋势；

比如珠宝产业链中，由于宝石开采加工的复杂性，品牌终端的高壁垒，以及商品的高毛利，吸引了大量的中间经销商，导致了与大多数行业完全相反的CRn曲线形态。中间分散两端集中的强凹曲线，为中间供应链的整合带来机遇；但由于成本不透明，商品SKU复杂，上游经销商标准不规范，下游代理商地域势力斗争激烈，中段仍无整合性强的企业；

比如畜牧业产业链就是典型的猪肉供应链。因为产业链上游包括饲养、畜牧经纪业务、屠宰、漫长繁琐的冷链供应，行业最集中的中段只有CR20

比如建材行业的产业链，由于产业链的后端是大规模的房地产和开发商，上游石材板块生产的原材料价格不统一、不规范、不透明，从而呈现出典型的买方市场，与白酒行业的产业链完全对立，形成了低需求、分散供给的曲线；

比如纺织行业的产业链中，从棉花到纱线到布料到服装的链条极其复杂，其前端是一个相对标准的商品，所以相对集中，而从中间到中后端的商品由于自身的特点(弹性、颜色等纱线、布料指标)在工程上很难标准化，导致相应的配送和销售支离破碎，呈现出复杂的单边供给导向形式；

比如芯片行业的产业链就是一个非常特殊的产业链。上游厂商是一个被极少数厂商垄断的市场(如高通、英特尔)，而中游的很多市场经销商夹在上游大厂商和中下游品牌硬件集成商(如苹果、小米)之间，还有一个很特别的特点，就是品牌硬件集成商通常会存储大量尾货进行超卖和置换，最后这些尾货会流入下游经销商和尾货山寨手机电子产品手中。因此，

比如渔业也是一个很特殊的行业。由于商品含水量大，容易腐烂(第一产业同类产品的通病)，使得仓储和物流的难度大大增加。出海后，上游环流过程和冷链非常复杂，导致类似畜牧业，属于典型的弱凸曲线，难以整合；

比如林板行业的产业链也很特殊。从种苗种植和交易，到林板和板材建材，再回到后端建材行业，是一个比较漫长的循环过程。除了它的长链，苗木的生长周期远远大于农、牧、渔业，所以流通周期相对较长，小农户很难介入，大农户的内在链条相对稳定，很难通过新赋能来完成颠覆和整合。

当然，很多产业链都有自己有趣的特殊形式，这里就不多讨论了。我们欢迎各行业的企业专家有更多的机会与我们讨论。

在了解产业链形式的基础上，选择整合点，分析整合的可行性，相对简单。在与华兴的最后一次分享会上，徐坤副总裁首次提出了产业链拥有者的概念，值得思考。在切入行业业务的过程中，与链主积极竞争，尤其是与当地寡头垄断行业的链主积极竞争，显然是不明智的。在大多数情况下，市场与链主分离是可能的，因为它将从相对分散的环节开始，逐渐渗透到上下游，最终形成新的产业格局。