最新国际原油价格 【石油观察家】近两年国际油价上涨新特征及对未来油价影响分析

正文|艾赵丽蓉巩峥

摘要:近年来，国际原油市场呈现出许多新特点。本文首先分析了2011年以来不同阶段国际油价的主要特征，总结了2016年以来国际原油市场的四个新特征:加快原油供需再平衡，提高欧佩克减产实施率，使美国页岩油成为原油市场新的移动监管者之一，促进原油需求增长与全球经济同步复苏。基于新的特点，本文对油价走势进行了预测，最后结合我国的实际情况提出了一些政策建议。

关键词:国际油价、原油供需欧佩克减产页岩油产量

自2016年以来，国际油价一直在向上波动，现在已经达到了一个新的水平。这种上升趋势主要是基于全球原油供求环境的一些新特点。这些新特征与过去不同，短期内不会消失，对未来油价走势和我国原油进口、成品油价格有重要影响。因此，分析这些新特征及其影响具有重要意义。

一个

国际油价已经达到一个新的水平

2008年金融危机后，受各国联合救援影响，国际油价迅速反弹，2011年初达到100美元/桶。此后，国际油价经历了高位盘整、下跌和上涨三个阶段。特别是2017年下半年以来，国际油价明显加速，现已稳定在70美元/桶。

(1)高固结阶段主要特征(2011年1月~ 2014年6月)

在这个阶段，原油市场呈现出五个特点。第一，原油供需紧张支撑国际油价高企。第二，原油价格相对稳定。布伦特和WTI原油价格均在2011年达到每桶110美元，随后连续三年保持高位，价格波动幅度呈现收窄趋势。不仅原油价格波动幅度减小，而且布伦特和WTI原油价格的价差也逐渐减小。第三，极度宽松的货币政策对维持高油价的作用不容忽视。世界主要货币基本零利率，美国四轮量化宽松政策，美元利率下降，直接抬高了美元计价的原油价格。第四，2012年至2014年全球经济增长疲软，导致原油需求相对较低。第五，高油价导致非欧佩克国家原油供应大幅增加，消费国开发新技术，替代传统原油，如2014年美国页岩油革命，欧盟和巴西生物能源技术。后两个特征为随后的油价暴跌埋下了伏笔。

(2)供过于求导致的油价暴跌阶段(2014年7月~ 2016年1月)

随着美国页岩油革命的迅速兴起和全球经济增长疲软导致的原油需求低迷，国际原油市场由紧平衡转向供大于求，原油价格进入长达一年半的下行周期。在此期间，面对油价下跌，欧佩克试图打击低油价页岩油，采取低价抢占市场份额的策略，但加速了油价的下跌。布伦特原油价格从2014年年中的115美元/桶跌至2016年1月20日的28美元/桶，WTI原油价格从107美元/桶跌至27美元/桶，跌幅均超过75%。

(3)欧佩克政策的变化等因素刺激了油价的回升(自2016年2月以来)

低油价刺激原油需求，欧佩克政策发生变化，沙特推动达成减产协议，原油价格进入上行周期。2016年以来国际油价上涨的驱动因素如图2所示。回顾近两年油价上涨趋势，每当国际油价进入盘整阶段，欧佩克就数次延长减产决定，给油价带来新的上行势头。

2018年6月29日，布伦特原油价格升至79美元。4/桶，WTI价格也升至74美元。2/桶。与2016年1月20日的最低油价相比，布伦特原油价格上涨185%，WTI原油价格上涨179%。

2

国际原油价格上涨的新特点

自2016年初国际原油价格见底至今已两年多，国际原油市场供需形势发生较大变化，国际油价也达到新的水平，呈现出不同于2011-2014年的新特点。

(1)原油供需再平衡加快

关于供需平衡，从2014年第二季度到2016年第二季度，原油市场连续两年供大于求，供需平衡拐点出现在2017年第一季度。原油供应开始小于原油需求，原油供需再平衡加快(见图3)。具体而言，2016年至2017年，原油需求年增长率为1。58%和1。68%，原油供应年增长率为0。51%和0。76%.原油需求增速远高于供给增速，大部分时间都是供不应求。

库存方面，2016年第三季度出现了原油库存从增加到减少的转折点。根据经合组织原油库存数据(见图4)，前期原油库存一直在增加，2015年增长最快。2016年第三季度，原油库存达到最高点4。6650亿桶，然后大幅下降。2017年底，库存为4。4090亿桶，下降5。49%,低于2015年中期的库存水平。就变化速度而言，2014年第一季度至2016年第三季度的库存增长率平均为1。11%，而2017年第二季度至第四季度的库存减速平均为1。58%，明显高于2016年第三季度之前的库存增速。

(2)欧佩克减产协议执行率提高

自2016年以来，以沙特阿拉伯为首的欧佩克政策发生了重大变化，其重点从争夺市场份额转向价格控制。2016年5月，担任沙特石油部长21年的纳伊米被Saudi Aramco主席法里赫取代，标志着沙特石油政策的改变。Naimeh一直反对减产，坚持采取低油价打压页岩油的策略。法立赫上任后，迅速推动欧佩克在当年11月30日达成减产协议。协议成功的关键是采取更灵活的政策，接受伊朗和伊拉克的要求。由于伊朗和伊拉克分别受制裁和战争影响，产量仍处于恢复增长期，协议只要求上限。欧佩克的减产目标是每天3250万桶，比2016年底减少约53万桶。其中沙特减产38.5万桶，主动承担大部分减产，积极超额完成减产额度。

自减产协议实施以来，欧佩克原油产量大幅下降，五次减产会议(见表1)极大地推动了油价。减产执行率也出乎市场意料，保持在较高水平，2018年3月达到163%的高位。排除委内瑞拉经济危机，欧佩克减产执行率接近100%。此次欧佩克减产与前三轮明显不同。欧佩克在2001年、2006年和2008年提出减产计划，但从实际减产效果来看，这三次减产的实施时间较短，实际减产实施率约为50%，对油价的改善作用有限。主要原因在于欧佩克成员国搭便车的投机心理和缺乏一致行动的约束机制。所有国家都希望其他成员遵守减产协议，推高油价，并增加产量以获得更多利益。因此，欧佩克成员国在2016年底达成的减产协议，不仅是八年来的第一份减产协议，也是减产执行率和持续时间方面的重大突破。欧佩克成员国在沙特的领导下非常团结，所以本轮减产协议对油价的促进作用也是在空之前。

(3)美国页岩油成为原油市场新的移动监管者

美国页岩油革命之前，原油市场的移动监管者主要是以沙特为代表的欧佩克组织。当油价超过每桶100美元时，只有沙特阿拉伯有剩余产能。随着页岩油革命的兴起，美国页岩油产量大幅增加，成为原油市场新的移动监管者之一。如图5所示，美国页岩油产量一直在增加，是美国原油产量的主要增加，常规油和海洋石油的规模基本保持不变。2016年后，美国页岩油的增长率明显提高。目前，美国原油日产量达到1047万桶，页岩油日产量达到577万桶。钻机的数量与页岩油的产量和价格密切相关。随着油价的上涨，美国的钻机数量稳步上升，目前的钻机数量约为1047台。

(4)全球经济的同步复苏和增长带动了原油需求的增长

在经历了2008年的金融危机和全球经济的长期低迷后，各国多年来实施的各项措施终于在2017年取得了显著成效，这与往年的“双速增长”和“多速增长”明显不同。主要经济体同时进入增长区间，原油需求也恢复强劲增长。全球经济经历了过去10年来最大的增速。2012年至2015年，全球GDP增长率约为3。5%，又降到了3。2016年为2%。根据国际货币基金组织发布的最新《世界经济展望》，2017年GDP增长率将为3。7%，IMF预测全球GDP增速将达到3。2018年和2019年为9%。综上所述，近两年国际原油市场供求环境出现了一些新特点。从供给角度来看，欧佩克国家减产的执行率将会提高并持续，而美国页岩油产量的增加在一定程度上削弱了欧佩克减产对油价的支持。从需求来看，全球经济同步复苏推动原油需求快速增长。供需加速，由过剩供需走向平衡，已经提前实现。从结构上看，页岩油的崛起增加了轻油在原油供需中的比重。从原油供需形势的发展来看，预计这一新变化短期内不会消失，将是影响未来油价的主要因素。

三

新特征对国际油价的影响

供给:主要供应国的联合生产调整机制将继续有效运行，预计供给增长将与需求相对应。目前，欧佩克在2018年6月22日的中期会议上决定从7月开始增产，但没有明确增产幅度，低于市场预期。根据产能过剩、各国财政状况、增产能力等数据，增产主要集中在沙特阿拉伯。考虑到欧佩克内部对增产的不同态度，其效果仍有待观察。美国最近宣布退出伊朗核协议，伊朗原油供应预计将下降。如果油价继续上涨，美国页岩油产量可能会继续增加。预计到2018年底，美国原油产量将达到每天1100万桶，页岩油产量将达到每天700多万桶。然而，市场对页岩油生产潜力和委内瑞拉产量下降的担忧，使原油供应在短期内趋于紧张。

从中长期来看，欧佩克拥有原油生产的调控机制，并有效运行。沙特和俄罗斯正试图达成10至20年的长期减产协议，以扩大对全球原油供应的控制。预计未来几年不会出现供过于求的情况。

需求:新兴市场是石油需求增加的主要动力。但随着新能源等替代能源的出现和电动汽车的普及，全球原油需求增速有放缓的趋势，但原油需求高峰不会长期出现。据相关机构预测，到2018年底，全球原油需求将超过1亿桶/天，比2017年底增加160万桶/天。

从供需角度看，下半年供需会相对平衡，明年可能出现供不应求。

短期价格预测:影响短期原油价格的主要因素是地缘政治风险。目前，中东局势仍然不稳定。特别是，美国退出伊朗核协议的后续影响将逐渐显现。这些因素会形成对油价的短期支撑，抬高油价。此外，特朗普推出的一些“反全球化”政策对与其他国家的贸易关系有一定影响，会直接影响全球金融市场，进而对原油市场产生一定影响。比如最近中美贸易摩擦的影响下，油价经历了短暂的震荡和回调。如果页岩油产量继续增加，欧佩克减产的意愿需要加强。然而，增加美国页岩油产量的潜力是一个风险点。如果页岩油产量增速放缓，国际油价可能会从目前的形势进一步上涨。

长期价格预测:如果价格较高，可能在产油国满意的中高区间。虽然欧佩克成员国减产意愿在油价上涨的情况下会下降，但预计欧佩克仍将在较长时间内相对有效地控制原油供应，美国页岩油产量的增长趋势也将放缓。在需求刚性增长的背景下，供需相对平衡或紧张的局面将是正常的，油价预计处于中高价位。

不确定因素:预计未来不确定因素较多，对油价影响较大。当前，世界正处于发展变化的关键时期，新旧力量纵横交错。“灰犀牛”和“黑天鹅”事件时有发生，仍有许多不稳定因素，对原油的供需和价格产生重要影响。比如页岩油生产的增长潜力，中美贸易摩擦，中东地缘政治风险，委内瑞拉经济危机，意大利连任等等。

其他机构预测:近期相关机构对2018年油价的预测并不完全一致。据国内专家预测，如果欧佩克维持目前的减产力度，2018年国际油价将维持在75美元/桶；如果欧佩克减少减产力度，国际油价可能回落到65 ~ 70美元/桶。高盛(Goldman Sachs)表示，预计2018年油价将达到每桶80美元。

四

一些建议

这两年国际油价从低位快速反弹，涨价给中国经济带来很大影响，一般是弊大于利。未来几年，预计产油国的联合生产调控机制将继续有效运行，美国页岩油生产的边际潜力有限，中东政局不断恶化，这些都将在相对较高的水平上支撑国际油价，对中国经济及相关产业产生新的影响。一些建议如下:

(一)依托上海原油期货市场建立国内多层次原油价格体系

2018年3月26日，原油期货在上海期货交易所上海国际能源交易中心正式挂牌交易。依托上游原油期货市场，建立反映中国市场供求关系的原油基准价格，形成国内多层次的原油市场价格体系，上海原油期货尽快逐步成为亚洲原油定价标准，使人民币在原油交易中更多地作为结算货币使用，增强中国在原油方面的定价权和话语权，推动人民币国际化。

(2)加强国际合作，积极应对油价上涨

首先，由于美国页岩油产量的大幅增加，中国可以从美国进口更多的原油，这不仅可以填补中国原油生产和需求之间的缺口，优化中国的能源进口结构，而且有助于缓解中美贸易关系。其次，国际油价上涨为中国新能源技术的发展提供了良好的环境。加快四川页岩气勘探开发，降低开采成本。最后，中国应扩大石油储备，积极应对原油价格上涨趋势。

(3)加快国内成品油市场化改革

目前国际油价处于中间阶段，国内炼油产能过剩和成品油供应充足为我国成品油价格改革提供了有利条件。但是，石油价格的放开仍然需要政府加强引导和监管。政府应完善相关政策，规范行为，统一标准，抑制国内成品油市场的不正当竞争和垄断行为，加强油品质量检查，对扰乱市场秩序的行为进行处罚。政府还应出台相应的政策，建立监测和预警机制，应对油价异常波动和突发事件。

(4)加快能源结构转型

作为原油进口大国，中国对外国的依赖程度越来越高。随着原油价格上涨的预期，原油加工成本和成品油消费成本都在增加。目前，世界能源结构正朝着低碳、安全、清洁、高效的方向发展。石油在一次能源消耗中的比重逐渐降低，可再生能源在一次能源消耗中的比重显著增加。因此，中国应大力推动新能源等技术的发展，减少和控制新的石油消耗，加快能源结构的转变。