美元指数与a股 美股再创新高！美元指数突破98，与A股走势负相关！

上周，美国股市创下新高。欧、德、法公布远低于市场预期的经济数据后，美元指数也突破98，欧元跌至两年低点。

欧洲的西班牙大选和法国的黄背心运动都显示了在高负债、高失业率(见附图)和低增长的情况下欧洲严重的社会问题。

美元指数的上涨给一些新兴市场货币和债券股带来了一定压力，特别是土耳其和阿根廷的货币和股票债券市场，上周大幅下跌，需要注意风险可能的传染。

上周人民币兑美元跌破6.74，波动性上升。

上周，中国股市沪深300和上证综指双双下跌5.6%，a股h股溢价25%。近日，流入中国a股的“北行”资金连续7天持续净卖出，这是自2017年6月a股加入MSCI指数以来的首次。

据美银美林统计，过去已有4次资金北行反转(连续5天以上净卖出)，其中3次上证指数跌幅超过10%。

附上自去年9月峰值下跌以来全球主要发达市场主要股指的表现:橙色标准普尔500指数、绿线欧洲斯托克600指数、深绿色日经225指数、蓝加综合指数、紫线英国富时100指数。

附图:标准普尔500指数各行业自去年9月最高点以来的对比。上升的顺序是公用事业、电信、房地产、信息技术和耐用消费品。衰落的行业从小到大依次是工业、金融、原材料、医疗卫生服务。

P 500远期市盈率(黄线)超过历史平均水平(蓝线)

附图:标准普尔500指数和欧洲STOX600收益增长预测。2019年第一季度，欧洲的预测下降了4.2%。在预测相对较低的情况下，目前公布的收益好于预期，上周欧洲市场上涨。当实际结果好于预期时，标准普尔500指数指数也上涨了。

图:目前欧洲国家债务(2018年红柱)比2007年(黑柱)更严重:

图2:美元指数(黑线)与a股(红线)走势负相关:

正如我们在过去两周的总结中指出的，在宽松的货币政策和积极的财政政策取得一定的预期效果后，尽管央行官员最近发表公开声明称货币政策将保持宽松并试图安慰市场，但在高杠杆下，去年4月份至今难以保持同样强度的宽松货币政策。 从4月份预期的RRR降息没有发生这一事实，也可以看出未来货币政策的边际紧缩。

中国股市的基本面，也就是上市公司的盈利能力，尤其是脱离宽松的货币政策后的盈利能力，总是令人怀疑，这也是上周领先的中国股市出现大幅下跌的原因之一。

至于中美贸易摩擦，上周在北京开始了最后一轮谈判，双方领导人已经计划在华盛顿会面。签约前后，预计中美市场波动性上升。

让我们回顾一下上周发布的重要经济数据。除了最新的进出口数据和上述欧洲主要国家德国、法国公布的其他数据远低于市场预期外，虽然美国上周五公布的第一季度GDP增速为3.2%，但从细分中可以看出，GDP增长主要得益于不可持续的库存增加，进口大幅减少导致出口比进口贡献多1%。剔除这两个因素，GDP只增长了1.3%，但从最重要的消费支出来看，从2018年第二季度的3.8%下降到2018年第四季度的2.5%，再到今年第一季度的1.2%。

可见增速在下降。上述GDP增长率的下降也可以与最近公布的货运数据(见附图)和PMI相互验证，这表明自2018年年中以来，随着减税政策的效果逐渐消退，美国经济增长的增长率有所下降。

从一系列国际贸易数据(见后面附图)中，我们也可以看到中美贸易摩擦对全球贸易的负面影响。显然，仅中国宽松的货币政策和积极的财政政策对改善全球主要经济体内需的实际拉动作用有限，尤其是与2008年相比。

因此，在全球经济增长放缓的背景下，这项贸易协定的最终缔结可以说是意料之中的。只有上周末的现任危机委员会会议表明，中美对抗不会因为贸易协定而结束，预计中国资本市场将在一两年内面临新的压力和风险。

图:今年以来，虽然美联储已经停止加息，但美元指数依然坚挺，上周突破98，主要是全球经济增长放缓，其他主要国家央行也从货币紧缩转向宽松。

例如，日本央行上周也确认将长期维持负利率和宽松政策。

今年迄今主要货币的表现表明，美元走强。

下图显示利率期货市场对主要国家中央银行在下一次利率会议上通过的加息或降息可能性的百分比预测:

下图是路透社调查对G20国家未来三年、2019年、2020年和2021年GDP增长的平均预测。

下图是路透社调查对主要发达市场和新兴市场国家未来三年(2018年实际蓝点、2019年红点、2020年黄点、2021年绿点)GDP和通胀的预测:

下图显示了1993年至今全球国民贸易的年增长率。如上所述，一方面，中美贸易摩擦对国际贸易产生负面影响，另一方面，全球经济增长下降，主要国家内需疲软。所以，达成中美贸易协议，市场肯定是寄予厚望的。

下图是韩国KOSPI100股指(白线)与国际贸易量(黄线)的关系。

下图显示香港自1999年以来的交通流量:

下图显示了自1996年以来美国长滩集装箱吞吐量与去年相比的增长率:

下图显示了2001年至今美国铁路运输量与前一年相比的增长率:

下图是2000年至今3M股价和ISM制造业综合指数:

下图显示了自2010年以来摩根大通全球采购经理人指数中新出口订单的细分指数:

以上数字从国际贸易进出口方面观察了全球经济的现状。在这种情况下，需要中美解决贸易问题，需要美国、欧美和日本相继解决贸易问题。

本文作者是荷马国际公司的首席经济学家宋卫国。

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