海尔纽约人寿 联想、海尔、美的，每一家巨头背后都有一个你不知道的隐秘王国

边肖的话:当你在味千拉面点了一个好吃的鸡蛋，你能想到它和海尔的关系吗？

来源/商业杂志

作者/唐亮

2017年7月，青岛银监会发布“违规发放房地产贷款”处罚书，披露海尔不仅将家电市场赚来的钱用于“孵化鸡蛋”，还涉嫌“炒房”。

与家电巨头海尔不同，“海尔部”拥有4个上市公司平台，持有银行、证券、保险、小额贷款、消费金融等金融牌照。产融结合涉及数万家企业，可谓无形的“财务控制巨人”。

2014年后，随着金融改革的加快，产业巨头纷纷介入金融管制。几千亿资金从实体到虚拟，大多是频繁的:“海尔部”、“美容部”、“格力部”、“联想部”、“TCL部”。万达部“苏宁部”...

金融资本和产业资本的紧密结合，一般被认为是实体经济发展的高级阶段，是完成实体经济转型升级的唯一载体。千千的张瑞敏、董明珠必须经过金融资本的洗礼和磨炼；只有那些克服诱惑和风浪的企业，才能“站在潮流上，继续航行”。

1/家电巨头的秘密王国

中国的工业始于2000年左右。当时价格战来了又去，工业利润下降。为了保持增长，扩大融资渠道，一些行业巨头开始寻求金融平台。

2001-2002年，海尔控股青岛商业银行，成为上市公司长江证券的第一大股东，并成立海尔纽约人寿保险，领取银行、信托、证券、保险四大金融牌照。海尔诞生空。

2002年以来，美的成立了基金公司，并与希望部一起发起成立顺德农村商业银行。参与的江苏银行、湖北银行TCL、格力、奥克斯等产业巨头都在金融领域展现了自己的才华。

但与德隆系、明日系等金融大鳄的“空手套”不同，这些新生的工业部门正在寻求产融结合。以海尔为例，产业链上游涉及数千家有色金属、化工、模具供应商，下游有数万个渠道。大部分是民营中小企业，很难从银行获得贷款。2002年，海尔投资5亿成立财务公司，依托财务管控平台融资放贷，为供应商和经销商提供财务支持。据统计，2008年以来，海尔金融公司已募集资金300多亿美元，运营能力常年位居200多家金融公司前5名。

2015年，海尔计划扩建3000个物流和仓储基地，拥有9万辆配送服务车和18万名服务人员。为此，海尔经销商向海尔金融公司申请贷款，根据项目进度分批获取建设资金；海尔根据运营期内的预期收益逐年收回本息；在建设过程中，对在建工程进行了土地使用权质押或抵押担保，对竣工工程也采用了固定资产抵押担保。海尔利用产融结合可谓旱涝保收，经销商也解决了资金需求。

相比海尔成立财务公司，格力落后一年，TCL落后四年，美的落后八年。但是玩得开心永远不晚，这样才能玩得开心。

格力可以用财务公司的资金来收款，不能借给银行一分钱；把存款银行的钱转到金融公司存款，再贷给产业链上两万多家公司，收益是存款银行的几倍。关键是格力和上下游公司都知道底线，不涉及地方财政政策差异。因此，贷款审批速度快，资金流动效率更高。

2014年后，中国经济增长放缓，但外界一直担心的“破产潮”和“破产潮”并没有实际发生。其中一个重要的原因是，产融结合拯救了市场。根据格力发布的数字，格力在10个月内向上下游产业链输血超过250亿元；财务公司筹集了集团成员资金的88%，有效调整了资金的余缺，将资金投入到重点项目中。即使产业链中的公司逾期破产，大部分都是部门处理，很难产生剧烈的震荡。

有一句话深刻揭示了金融大鳄和产融结合的区别:金融大鳄是猎人，打猎物就跑；工业和金融结合的是农民，更多的是耕种。但任何钱都是冒险的，工业部门也不会永远被锁在产业链的笼子里。一旦选择对外开放，风险和挑战随之而来。

2/开放工业部门

2008年，联想控股入股苏州信托，2009年入股汉口银行，2010年入股拉卡拉，之后取得第三方支付牌照。2012年通过正启金融推进为担保、小额贷款、典当。但在上述财务管控平台布局之前，科技行业巨头“联想部”就开始对外开放了。

这可能是因为IT核心产业链不在国内，产品具有明显的周期性，促使联想寻求多元化发展。

2000年，联想投资5000万建立新东方教育在线，1亿建立门户网站FM365，3亿收购金融网站Winstone 40%的股权。这些投资都有一个很美好的想法:通过和联想电脑捆绑连接互联网，然后在流量上去之后发展电商和广告业务。但是联想第一次扩张就撞上了互联网泡沫，自身互联网基因不够强，所以项目都失败了。

当“创业”失败后，联想随后转向风险投资。2001年，朱立南拿着前十年柳传志委托的个人电脑业务总利润成立联想投资，初期以风险投资为主，扩张阶段以成长型投资为主。虽然没有像BAT那样抓住世纪机遇，但朱立南维珍投资以800万元获得了科大讯飞11.43%的股份，之后还有CAR Inc .和Joyo.com等flash项目。

2012年，联想投资更名为君联资本。2014年，君联资本9家投资公司上市，一举超越红杉、高盛、IDG，位列当年第一。

除了先行者君联资本，2003年联想成立弘毅资本，主要从事PE业务，以收购为主；2008年成立联想之星，推出“创业培训+天使投资”双驱动模式；2010年，联想音乐基金成立，主要投资于早期高成长性的TMT创业公司。因此，联想在PE/VC行业构建了一条罕见的全产业链，四大投资机构共同贡献了除IT业务之外最多的利润。

联想的具体套路，简单来说就是借别人的壳，自己下蛋。比如2012年，联想控股成立农业投资子公司沃佳集团，之后收购青岛沃林蓝莓果业有限公司65%的股权和四川中新农业科技有限公司全部股权，完成原有积累。2016-2017年，沃佳农业通过投票权委托进入创业板上市公司万福盛科，最终完成“租赁上市”，装载的资产也是第三方国兴食品的海鲜业务。

更能说明问题的是白酒行业。2011年至2013年，联想控股从地方国有资产中拿下王文酿酒、空福家酒等4家地方白酒公司，然后将丰联酒业设定为白酒资产。虽然常年亏损，但联想部门赢得的价格还是很低。2017年4月，以14亿元人民币的价格出售给老白干，使沃佳集团登上老白干第二大股东的宝座。

2015年，以朱立南为首的联想控股在香港交易所上市。不仅包括以杨为首的联想集团和以郭威为首的神州数码两家上市公司，还集合了四家风险投资机构，投资金融、农业、白酒、医疗、物流、养老、化工能源等领域。因此，有一种观点认为，朱立南是柳传志任命的接班人。

2014年，随着金融改革的加快，家电巨头金刚王国也选择走出产业链，试图在经济增长放缓的时候寻找新的增长点。

海尔建立P2P海荣易，收购第三方支付快递，悄悄拿下一张非常珍贵的消费金融牌照。上游，海容仪+快捷通、青岛商业银行继续给产业链输血；下游，海尔的消费金融采取线上线下的方式，分成红星美凯龙、优珠网、绿城电商等消费场景，为消费者提供信用支持。因此，海尔的产融结合是闭环的，可以用自产来形容。

与海尔同步，TCL成立P2P平台T金所，成立消费金融事业部。美的斥资3亿拿下第三方支付牌照神州通富，依托微信微信官方账号提供员工理财、供应商理财、经销商理财、小额信贷。

财务管控平台的多元化和开放性，将有助于行业部门的手伸得越来越长。比如海尔的融资租赁公司投资了华东最大的蛋鸡企业宏轩农业，为业内农户提供融资租赁，指定他们购买宏轩的设备，从需求方提供订单式的农业技术服务。在这个过程中，海尔既不是加盟商，也不是产业链，而是利用金融工具建立产销联盟，最后拿走利润。2016年，海尔对蛋鸡行业的影响力达到了50亿元的数量级，超过了该行业任何一家单个公司。

联想的广撒网和海尔化身为大养鸡户，本质上都是在利用财务杠杆进入利润更高的行业。然而，并不是每一笔外国投资都能成功。2015年，海尔经历了产业链外融资租赁客户逾期还款。熊猫烟花、Oma电气等2014年以来开展对外金融业务的工业企业，至今未见太大成效，出现了部分坏账。

更何况不是所有的行业和公司都希望工业部门介入，即使一开始卡住了，以后也会闹翻。所以，利用别人似乎是必然的。

3 M&A战争

先把枪从火上擦干净才好看。

2016年，在格力电器披露的十大流通股股东中，宁波普菲特投资管理有限公司异军突起。该公司法人为美的创始人何香健之子何剑锋，间接股东为美的投资和何香健本人。这件事无疑让董小姐“很难受”。虽然“外敌”终于有所作为，退却了，格力却不得不小心翼翼的对待过去的美颜风格。

美是第一个走出产融结合，走上并购扩张和财务管控之路的工业部门。早在20年前，美的通过收购东芝万家乐进入空压缩机领域；随后收购荣事达和华凌，提升制冷行业产能，开拓白电市场；收购江苏春花实现规模化成长；2008年至2014年，通过逐步蚕食，实现了对小天鹅的绝对控制，国产洗衣机市场份额超过60%；2016年，美的斥资33亿元收购东芝白电业务，打通日本、东南亚、欧美市场渠道，获得东芝在压缩机方面的核心技术和产业链优势。

因此，与格力强调自主研发不同，M&A是技术和市场发展的第一利器。而且在家电市场萎缩低迷的时候，美的部门会毫不犹豫的选择迁出，开辟新的战场。

上一次迁移发生在2003年，当时美的在行业低迷时期收购了云南和湖南的巴士公司，进入造车行业。然而，这一尝试以惨败告终，仍然专注的格力抓住机会，在空调整市场确立了自己的王者地位。

2016年6月至2017年1月，在家电市场饱和的背景下，美的克服一切困难，收购了机器人制造巨头KUKA。与之前不同，市场反应强烈，大量资金流入上市公司美的集团，导致股价攀升一年多，翻了一倍多，完成了并购& amp；黄金控制程序。

有趣的是，格力现在正在研发当年不是美的生产的汽车。董明珠以自己的名义入股珠海银龙后，格力与珠海银龙签订了200亿人民币的大额采购订单，优先购买对方在智能设备、模具、代工、汽车空调整、新能源汽车等领域的产品和服务。换句话说，珠海银龙向格力开启了新能源汽车技术。2017年6月，珠海银龙申请IPO。虽然格力没有股份，但考虑到董明珠的股东身份和占珠海银龙营收一半以上的大客户地位，格力其实已经赢了珠海银龙。

在大工业部门眼里，好的目标成了寸土必争的“地”，杀红眼也是值得的。2015-2016年，海尔和美的报价北美第二大家电巨头GE。因此，美的首席执行官方洪波前往纽约以示诚意。考虑到美的和GE 15年的友谊，有人认为美的几乎拿下了GE的家电业务。但是，我万万没想到海尔抛出54亿美元的天价，拿下了比伊莱克斯之前报价高出近一半的GE！

近年来，美的与海尔的市场差距正在大幅缩小。国际业务占其营收的40%，但缺乏足够的品牌口碑。所以美的如果能拿下GE，会让海尔很不爽，不如提高价格，直接切断对手的思路。需要注意的是，GE在中国有大量的外包订单，接手的是美的和格力。这个订单一定要转给海尔。

不过美的也有接班人，通过收购KUKA爬上了华为的亲家。此前，华为和海尔的关系更密切，双方的技术合作也更多。但华为为了进军智能家居市场，一直觊觎KUKA的智能制造技术。因此，美的和华为通过图书卡达成了移动智能终端和智能家电的联盟，双方将实现渠道共享和联合营销、数据共享和数据挖掘。

针对美国，海尔的防范工作表现出极大的恐怖。2016年开始，海尔在大数据领域暗中布局。目前，海尔已投资大数据细分领域前三名的七家公司，并迅速消化吸收相关技术，推出首个专为智能家庭定制的生态操作系统UHomeOS。

从资本市场的躁动到消费市场的硝烟，现在就像一眨眼的功夫。

相比美的、格力、海尔的高调，TCL是发财的高手:除了在深交所上市的TCL集团，TCL还有四家香港上市公司:通力电子、TCL多媒体电子、TCL通信技术、TCL显示技术。还有控股子公司翰林汇，专注IT产品分销。

近十年来，创始人李东生为推动TCL进入新的商业模式孵化平台付出了巨大努力，使用的具体金融技术是持续并购、分拆、分拆、再分拆。按照剥离的最大化，TCL应该有7个产品业务，3个服务业务，1个风险投资，共11个板块。目前已转型为6家上市平台。

需要注意的是，蒙眼自大的乐视，只有七八个板块，一个乐视网变了。乐视和TCL的差距可以用浑来形容。

4/这是道德的

在并购的硝烟中，关于产业体系是否适度的讨论被摆上了桌面。

从历史上看，从产融结合到金融控炒，悲剧数不胜数。比如福特汽车公司，2006年其主营业务受到日本厂商的冲击，导致金融业务的资本成本增加。最后，它不得不出售其金融业务，以便为开发新车筹集资金。在海尔收购通用电气的历史上，由于工业和金融脱节，导致了一场大衰退，导致了业务的大量出售。

其实有一个公认的判断行业强势、财务控制不咬行业的标准:行业利润要远高于资本溢价，财务控制行为不能以获取短期差价为主要手段。

但是这个标准是否符合蛮族，就不得而知了。

2016年9月，以联想“近亲”孙宏斌为首的融创中国以137亿元收购联想控股旗下的柯荣置地。交易涉及的40多个项目都是一二线城市的核心区域，单价只有每平米2000元，便宜到不可思议。

这无疑为融创在各地“做事”提供了弹药——从2014年开始，融创涉足绿城、凯撒、莱蒙、贾凯、乐视、金科……甚至一度接近万科，其身份在白骑士、蛮族中反复变换，“甜蜜结婚、反目离婚”的案例屡见不鲜。融创走到哪里都兴风作浪。

此外，除了骚扰格力，美的还悄悄潜伏了蓝光标和王喜美食...2016年7月，TCL与魏星新材料成立股权投资基金，原拟投资TCL与魏星新材料上下游关联公司。其结果是，它很快聚集资金杀死上市公司茅野通信，导致后者陷入没有大股东实际控制的尴尬境地...在舆论上，资本侵入工业的争论很激烈。

从工业巨头到工业部门，我们要拭目以待谁会坚守自己的职业，一直努力，谁会裸泳制造泡沫。

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