远大医药 关于远大医药，看了公司近五年的年报，我得出这样的结论

食主

最近在石头发现了一家叫远大医药(HK:00512)的公司，挺有意思的。

“料”是远大医药的第一印象，上半年业绩非常好，营收32.36亿元，同比增长42.2%。净利润3.15亿元，同比增长53.2%。而且盈利质量还可以，下面会详细描述。

“勇气”是它给人的第二印象，绝对是大手大脚。5、6月份连续宣布拟收购三家公司股权，资本支出数十亿元。

你是怎么知道这家公司的，它有没有投资价值？看了远大医药近五年的年报，得出这个结论。

01

远大制药主要从事制剂及器械、生物技术产品、优质原料药和保健品的研究、生产和销售。

目前远大制药的产品主要用于心脑血管急症治疗和耳鼻喉科治疗，是国内这两个领域最大的供应商之一。明星产品包括眼科雪明母片和复明片、呼吸和耳鼻喉科芝诺、心脑血管药物舒安、牛磺酸、氨基酸和生物农药等生物技术产品。

从玩法上来看，远大医药非常灵活，就是跟着市场趋势不断调整自己的产品重心，不断往利润点最高的地方走。

来自产业链的二元结构原料药制剂；

加强核心处理领域的产品群；

然后发展成为独家、重磅创新产品的领导者。

别提这个策略让远大制药取得了不错的成绩。今年上半年收入32.36亿元，同比增长42.2%；上半年净利润3.15亿元，同比增长53.2%。

更直观的是，我们看到远大制药近五年(2013-2018年)盈利能力和营收质量大幅提升，毛利率从33.35%提升至51.97%；净资产年化收益率从12.23%上升到25.83%。

在新药研发方面，远大制药目前正在开发30多种产品。其中2种新药1种，3种仿制药15种，其余均为4种仿制药。

在罕见病的研发中，正在研究的五种产品中有一种被国家食品药品监督管理局列为“首个模仿罕见病先行检查的新药产品”，主要用于治疗高氨血症，其余四种主要用于癫痫、肺动脉高压等罕见病。

此外，附属公司Cardionovum Holding的两种药物涂层球囊产品的中国临床注册研究工作已接近尾声。2017年下半年，康纳威医疗(Conavi Medical)在中国投资的两款心脏血管影像诊疗设备产品的临床和注册准备工作已经启动。

由于其灵活的策略和打法，远大医药有着不错的历史表现，所以我认为是意料之中的。但是，投资要时刻关注未来。没有人能保证R&D输油管道在过去两三年内是否会产生效果。那么，除了内生增长，远大医药的未来是怎样的呢？

02

收购无疑是远大制药下一阶段最大的吸引力。拟以15.4亿元(主要资产为徐东海浦55%的股权)收购台湾省东阳，以15.5亿元收购鱼枷黄埔，以28.8亿元收购澳大利亚Sirtex 49%的股权。

徐东海浦。创建于1925年，拥有两个GMP药厂，生产各种注射剂、片剂、胶囊剂、口服液等。产品方面，有著名的急救药品西地兰注射液，市场占有率80%以上；有市场占有率第一的氯解磷定；有溴己新、氟尿嘧啶、醋酸曲安奈德等产品市场占有率前三。生产能力方面，注射剂2亿多支，片剂10亿片，胶囊1亿粒，口服液2500万粒，混悬剂1500万包，自营和外用原料产品10余种。

贾云黄埔。中国最大、最全面的外用药品生产企业之一。产品方面，近60个品种中，国家基本药物8种，50%以上已进入国家医保目录。主要明星产品“新龙”凯塞露的市场份额约为48%。生产能力方面，工厂占地面积3万平方米，拥有先进高效的外用制剂生产设备，8个净化车间，13条生产线，其中开塞露日产量110万成品。

Sirtex .一家已在澳大利亚上市并开发肿瘤治疗产品的生物医药公司。主要收入来源是SIR-SpheresY-90树脂微球产品，用于肝癌放疗。在过去的十年里，超过86，000剂已经在40个国家销售，主要是在美国。目前已获得美国、欧盟、英国、澳大利亚、中国等主要地区的法律法规认可。

这些大资产收购合并后，远大医药应该如何估值？

根据2019年的业绩，预计2018年远大制药的原始业务利润为7亿港元，徐东海浦的利润为2.7亿港元，贾云黄埔的利润为1.5亿港元，Sirtex的利润为2.3亿港元(4150万澳元)。

假设增长率为30%，市盈率为20倍，包括收购三家公司股份在内的总价值为(7+2.7×55%+1.5+2.3×49%)×120%×20 = 267亿港元，目前市值为151亿港元，上涨幅度约为77%空

综上所述，远大医药是一家在市场化机制下不断摆正自己位置的公司。随着三家公司在今年年底完成股权收购，它们将变得更加被低估。也许正是因为这个原因，大股东实际参与了收购的配股，我们将拭目以待远大医药未来的发展。