大族激光 大族激光：核心优势还在不在，主要劣势是什么？

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这次从大足激光第一次学习(SZ:002008)开始，股价下跌了35.16%。股价下跌、业绩下滑等因素让很多人怀疑民族激光是否还是那个民族激光？

面对这个问题，我告诉自己，要关注公司的本质，而不仅仅是股价的波动和业绩的下滑。公司的本质是他的核心优势。如果核心优势没变，那他也没变。本文试图挖掘韩激光的核心优势。

产品

大足激光是2004年推出的，当时的产品主要是打标机。经过十几年的发展，产品已有数百种，主要包括低功率激光设备(打标机、切割机、焊接机)、高功率激光设备(切割机、焊接机)以及PCB、LED、锂电池等行业专用设备。

大足激光成立时，聚集了一大批中国激光人才，其中总工程师王志江和总经理周富正是中国激光领域的顶尖人才。2004年，R&D共有266人，占总人数的30%。

随着公司的发展，研发投入并没有减少。自2013年以来，公司的年度研发支出一直保持在6.7%以上，R&D人员一直保持在20%以上。自2012年以来，R&D人员的比例一直在增加。现任公司首席技术官为陆，曾在罗芬、德国和美国等公司工作。

激光设备具有技术和机械的双层属性，技术需要一步步积累。研发时间越长，投入越多，体验越丰富。

此外，许多设备不是标准化产品，需要根据客户的需求进行定制。这会造成与客户的粘性，增加客户转换成本。

原材料

激光原料种类繁多，核心设备是激光。目前大部分激光器可以产生低功率激光，而高功率光纤激光器需要进口。

德国蒯通、美国相干和IPG都是民族激光的供应商，也是最大的竞争对手。激光制造公司集中在世界各地，尤其是大功率光纤激光器。大多数高功率光纤激光器来自IPG。

汉族大功率激光及自动化设备均价155万元。如果使用大功率光纤激光器，价格会是均价的两倍，设备成本的60%是光纤激光器。

因此，高功率光纤激光器制约了民族激光器的发展及其在下游市场的应用。低功率激光器生产出来后，设备价格迅速下降。如果大功率光纤激光器可以自己生产，将会在下游市场带来更大的需求。

大足激光高功率光纤激光器研发六年，目前仍处于研发阶段。2016年，大足激光香港子公司收购加拿大冠锐公司80%的股权。该公司的主要产品是通信光纤和光纤激光器，这将有助于大足激光的研究。

对手

大足激光的产品很多，所以竞争对手也很多。目前，我们专注于低功耗和高功耗产品的竞争对手。

低功率技术已经成熟，竞争对手很多，但很难与大规模激光器竞争，所以核心竞争对手是大功率激光设备的竞争对手。

大功率竞争对手可以分为两类:激光设备制造商和非激光设备制造商。

蒯通、科力、IPG、普瑞玛、华工科技都是大足激光的竞争对手。但是，大足激光的激光器需要从IPG购买，速度快，相干性强，激光无法与之相比，只能从价格、服务、配套设备等方面发挥实力。

非激光设备制造商:切割领域包括火焰切割和等离子弧切割；焊接领域有电阻焊、氩弧焊和等离子焊。

这些都是激光设备的竞争对手，有价格低的优势，也有技术低效率低的劣势。如果激光设备想取代这些产品，首先应该降低价格。

下游客户

大足激光下游客户较多，主要客户是低功率和大功率设备客户。在这里，我们先思考一个问题:大激光和客户谁最强？

作为设备供应商，客户投资建设工厂或更换设备，以产生对激光设备的需求，因此他们非常依赖客户。

低功耗设备的客户比较集中，主要来自苹果，苹果手机的大改版会增加新设备的投入。

国产手机销量大，但品种多，高端机型比例小。低端机型用的激光设备更新慢。苹果手机型号少，都是高端机，技术要求严格，对激光设备要求高。现在国产高端机数量逐渐增多，未来这种情况可能会改变。

在苹果的产业链中，一些公司为苹果提供零部件，业绩直线上升。被苹果抛弃后，他们的表现已经跌到谷底，所以他们对苹果的依赖越大，就越危险。

为了规避这种风险，大足激光加大了对大功率设备的投入。大功率设备市场非常广阔，下游需求也很旺盛。

近年来，大功率设备已满负荷销售，2015年生产能力为400台，2016年为1000台。因此，2016年营业收入增长47.7%，2017年增长42%。生产能力没有增加，但销售价格增加了。2018年上半年，大功率设备保持增长26.14%。

大型激光大功率设备面临两个问题:生产率和光纤激光器。

产能现已投产，2019年9月可投产，新增设备420台，其中切割机300台，焊接机100台，机器人自动化设备20台。

如上所述，只要光纤激光器是自制的，整个行业就会发生翻天覆地的变化。

汉族激光还增加了脆性材料激光设备的产能，属于低功率激光设备。脆性材料主要有玻璃、蓝宝石、陶瓷、硅等。，主要用于手机、平板电脑的显示屏、保护罩、外壳、LED基板。

此外，大足激光是PCB设备的领头羊，2018年上半年PCB收入增长77.5%。公司2015年布局锂电池设备，具备锂电池前、中、后端设备制造能力。目前锂电池行业正处于设备投资期。

公司治理

股东-大股东-董事会-管理层

公司治理是我最近一直在思考的问题，离我们普通投资人最远，但对公司影响最大。

本质上，我们投资一家公司，是把钱给大股东，大股东去做生意，先给我们分红再盈利。大股东会选举董事会，然后制定公司的发展战略，管理层负责具体实施。因此，大股东决定了公司的发展方向。

大足激光持股比较分散，前十名股东占比47.09%。最大股东是大足控股集团有限公司，占15.19%。大足控股集团有限公司的实际控制人是高云峰，高云峰是大足激光的董事长兼总经理，直接持有大足激光9.04%的股份，总持股比例为24.23%。

前十名股东中，其他股东持股相对较少，持股人主要是一些基金公司，没有董事席位。因此，从股权的角度来看，高云峰拥有绝对控制权。

我们不知道控股股东是怎么想的，但从财务报表中可以找到一些线索。最直接的线索是持股情况:增持、减持、质押等。

2018年第三季度，显示控股股东持股258，344，101股，质押股份208，589，999股，质押股份占比80.74%。翻看之前的报道，大股东从2010年开始质押股份，但最近股价下跌严重，市场担心质押(后期需要了解质押背后的原因)。

此外，公司于10月23日发布回购公告，拟回购金额不低于5000万元，不超过20亿元。10月23日，回购2356373股，回购金额82835349元。

持仓只是短期行为，长期行为是公司的投资情况。上面已经介绍了公司在高功率和脆性材料方面的投资行为。如果一个公司停止投资，说明对未来发展没有信心。

我们从五个角度寻找汉族激光的核心优势。我觉得汉族激光的核心优势是产品线丰富，可以满足不同客户的需求。这个优势短期内很难改变。

当然，我们也看到一些缺点:

1.高功率光纤激光器不能自己生产。这是本文第三次讨论这个问题，这也是本次研究的最大收获。大功率激光器的自产可以改变整个行业的状态。

2.苹果的业务依存度很高，其他业务(大功率、PCB、LED、锂电池)都有一定的周期性。周期性强是设备厂商普遍存在的问题。

2018年前三季度，营业收入同比下降2.9%。很多人觉得很悲观，但也未必如此。2017年苹果业务收入大幅增长，2018年萎缩严重，但同比仅下降2.9%，说明其他产品正在发力。

民族激光研究到此结束。