计算机板块 大跌之后再看科技，谈谈计算机和消费电子的机会

昨日，美股再度暴跌3%。今天a股终于顶不住压力了。上证指数下跌0.8%，深成指下跌3%，创业板暴跌4.6%，前期强势的半导体50基金几乎一蹶不振。崩盘后，大家没必要对科技失去信心。今年5G和国内替代的逻辑是存在的。5G还在基站建设期，离商用还很远。在一个科技上升的大周期里，未来几年科技领域会有很好的投资机会，但下跌会是增加仓位的机会。目前半导体整体估值确实很高。今天，我们将重点分析计算机和消费电子产品的机遇。

计算机行业整体估值

虽然目前电脑板块估值比较高，但是从产业周期来看，整个电脑板块都位于5G周期的后端，5G对整个板块的表现并没有做出什么贡献。随着5G的商业化，计算机行业的整体性能水平会有一定程度的提升，部分估值会被消化。电脑的市盈率目前处于历史中值附近，电脑行业整体市盈率约为70倍。2015年最后一次牛市后，2019年3月计算机行业低市盈率为37倍，2015年6月高市盈率为159倍。可以看出，计算板块的整体估值弹性非常大，最高估值是最低估值的近五倍。

对计算机行业投资的思考

计算机行业整体估值弹性比较大，领先公司业绩的快速增长往往能给投资者带来很多美好的想象，带动整个行业估值水平上升；2015年，计算机行业的核心领军人物是互联网金融、东方财富、同花顺、恒生电子的爆炸式增长，推动了整个行业的估值。其他大部分公司最后都跌了回去，但是蔡东、同花顺、恒生这些真正成功的公司市值，比起上次牛市之前，一般都涨了十几倍。

投资逻辑:

一是国内替代，二是云计算技术全面推广

(1)在国内替代领域，我们应重点关注政策变化对产业趋势的影响。目前的政策取向是，国内替代将从党、政、军开始，逐步扩展到国有企业主导的金融、电信、能源等领域，最终扩展到所有大、中、小民营企业。这个过程似乎才刚刚开始，未来还会出现很多投资机会。

(2)在云计算领域，根据美国的经验，中国云计算普及率落后美国5-8年。在这次美股牛市中，云计算贡献很大，包括微软、亚马逊、Adobe、SAP。未来十年，云计算在中国的普及率将大幅提升空，硬件领域的IDC和软件领域的SAAS服务将大幅增长空

云计算

云计算和传统软件的区别大概相当于网络游戏和终端游戏。终端游戏下载后在电脑上玩。网络游戏是在有账号的电脑上玩的。云计算给软件公司带来三大好处:

(1)显著降低盗版用户比例:使用云计算软件，需要用账号登录，盗版是做不到的

(2)减轻用户一次付费的压力，吸引更多用户。企业可能会购买数百万的财务软件。使用云计算，他们会每年收费，一年内可能会支付之前软件成本的十分之一，大大增强了企业的购买意愿。

(3)增强用户粘性，提高云计算公司的性能稳定性:传统软件一次销售时，企业收入主要集中在软件升级时，收入具有高度不确定性。采用云计算后，用户每年都会被收取费用，收入会很稳定，科技股会变成消费股，性能好，估值容易。原创研究经验

消费电子行业

市场目前担心消费电子，主要是担心疫情会影响手机销售，上市公司一季度业绩不好；实际情况是真的。线下手机占总销量的70%，受疫情影响较大。上市公司一季度业绩应该普遍较差。但是手机基本上只是用户需要而已。2017年以来，除了全屏，手机技术整体升级幅度不大，手机销量逐年下降，用户换手机意愿大幅下降。随着5G技术的出现，用户普遍对换手机有强烈的需求，手机的需求不会随着疫情消失。第一季度业绩低于预期后，第二、三季度业绩大概率反弹。

用户变更原因

5G手机价格，5G套餐价格，基站覆盖

手机价格方面，5G手机目前价格已经降到2000元以上，预计年底会降到1500元。基站建设方面，疫情会影响，为了刺激经济，基站建设速度大概率加快。在资费方面，随着5G基站覆盖范围的扩大，政府很可能会采取一系列措施降低5G资费，以促进中国5G产业的发展。由此可见，5G替代的浪潮将在今年到来。

如何投资科技股

一般概念

投资科技股一定要顺势而为，把握行业趋势，这样可以放松对估值和财务指标的把握。投资科技股和投资消费类股的要点完全不同。行业趋势来了，抓住机会的科技公司未来几年可能实现十倍甚至几十倍的增长。比如2019年TWS无线耳机趋势精准，落后于行业趋势的公司很可能被市场直接淘汰，没有翻身的机会。

相对于消费类股，科技股的估值要灵活得多，市场往往无法判断哪家公司最终能做到赢家通吃。与此同时，未来几年的业绩预期将注入许多公司，导致该行业整体估值大幅上升。所以技术板块的beta属性很强，整个板块可能同时涨跌。

当前技术趋势

目前科技股的强势表现主要是5G+国内替代+产业升级三重效益叠加的结果。5G将首先带来手机的变化，推动消费电子行业的增长。5G商业化后，可以大大提高网速和减少延迟，带动自主驾驶和VRAR技术的普及，从而创造大量的终端应用机会(类似4G时代的视频网站、短视频、滴滴、美团)。国内替代会给国内芯片行业带来很多机会，中国芯片行业有望实现几十倍的增长。