中茶公司 原创 3000亿规模无一家上市，中茶能问鼎“茶叶第一股”吗？

在“米、油、盐、酱、醋茶”打开大门的七件事里，前六件事大部分都涉及到登陆a股资本市场的公司。作为其中之一，茶叶行业从未实现过a股零突破。然而，这种情况可能会在今年结束。

近日，中国茶叶股份有限公司向上海证券交易所提交招股说明书，申请a股上市，计划募集5.4亿元用于能力建设、营销网络和品牌建设。

到目前为止，中国茶产业市场规模已达3000亿元，许多茶叶企业都试图赢得茶叶的第一份额。然而，由于工业化体系形成的延迟，中国茶叶企业从未受到资本的关注。据业内人士介绍，茶叶生产是传统工艺，技术含量低，行业标准执行水平参差不齐。即使上市后，中国茶叶乃至整个茶产业也将面临更多挑战。

市场份额低

尽管申请上市，中国茶并不是最好的。

从招股书中可以发现，中国茶叶的收入增速正在逐渐放缓。2017年至2019年，中国茶叶营业收入分别为12.29亿元、14.9亿元和16.28亿元，增速从2018年的21.22%降至2019年的9.31%。

相比几乎同时申请IPO的普洱澜沧古茶股份有限公司，中茶的复合年增长率和毛利率都不如竞争对手。根据招股说明书中的数据，澜沧古茶近三年的收入分别为2.5亿元、3亿元和3.8亿元，复合年增长率为23.42%，比中国茶高出15.11%。毛利率方面，澜沧古茶近三年分别为65.56%、64.03%和61.94%，也高于中国茶的38.68%、38.96%和40.58%。对此，中国茶叶在招股说明书中表示:“由于各可比公司的经营模式、茶叶和产品结构存在差异，不同公司的综合毛利率存在一定差异。”

与大多数主要经营单一产品的同行不同，中国茶品牌众多，产品线齐全，包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化红茶、绿茶及相关产品。其中乌龙茶、普洱茶、红茶、花茶占总销量的70%以上。但是，中国茶叶的市场份额并不高。招股书显示，2019年公司在不同茶叶中的市场份额为:红茶1.15%，乌龙茶1.74%，红茶1.67%，白茶0.77%。

此外，批发市场、茶城等传统渠道仍是中国茶叶的主要渠道。2019年营收7.76亿元，占比48.88%，门店和电商渠道营收仅2.31亿元和1.02亿元，分别占比14.54%和6.45%。

中国茶也意识到了这个问题。2019年，为加强渠道建设，提升市场竞争力，中国茶叶与歌德项英成立中国茶叶网络科技有限公司，利用专业团队拓展电子商务渠道，探索茶酒一体化，通过线上线下全渠道布局，打造中国茶叶流通领域新的零售公司。目前，这一探索尚未取得成果。

招股说明书还指出，如果公司不能不断提高品牌知名度和美誉度，迅速扩大销售渠道和营销网络，及时推出满足消费者需求的新产品，可能面临加剧市场竞争、降低市场份额的风险，进而影响公司的经营业绩。因此，此次筹集的5.4亿元将用于云南普洱茶产能建设项目、营销网络和品牌建设项目。

据中国茶叶称，筹资项目实施后，预计压缩茶加工能力为3000吨/年，小包装普洱茶散茶加工能力为500吨/年，云南红茶加工能力为250吨/年，将迅速提高普洱茶和云南红的产能和市场份额。同时，将提升品牌知名度和影响力，加强公司的销售渠道、网络建设和品牌形象。

工业化问题阻碍了中国茶产业的资本化

根据中国茶叶流通协会的数据，2019年国内茶叶市场销售额达到2739.5亿元。根据调查数据，中国有132万家茶叶相关企业，其中60%以上从事茶叶批发和零售。近3000亿元的茶叶市场为什么没有a股上市茶叶企业？

据不完全统计，华香园、安溪铁观音、巴马茶业、谢、七彩云南等众多茶叶企业，都曾试图登陆a股市场，力争成为“茶叶第一股”，但最终均告失败。2012年6月，安溪铁观音公开招股说明书，拟公开发行不超过2290万股，募集资金1.57亿元。安溪铁观音披露招股说明书后，被质疑业绩增长异常，关联交易隐瞒。2013年1月初，安溪铁观音集团终止上市计划。

中国中小企业协会专职副会长、安溪铁观音集团董事长刘继恒曾公开指出，中国茶叶企业难以上市的根本原因是没有形成产业化体系。在这种情况下，企业很难变得更强，因此不受资本的重视。

中国茶叶商学院常务副院长欧阳道坤对《中国新闻周刊》表示，中国茶叶仍然具有明显的农产品特征，种类繁多，种植分散。不可能实现机械化、标准化，这也决定了很多茶叶企业没有一个快速成长的商业模式，商业模式有一个可预测的天花板。同时，茶叶企业产业链长，缺乏规范化管理，使得茶叶企业难以进入资本市场。

2012年，环保组织绿色和平(Greenpeace)发布的《茶叶农药调查报告》指出，天府茶和张一元等几个中国十大茶叶企业表示，它们的产品都含有不同毒性的残留农药。由此，国内很多知名茶叶企业都受到了不同程度的震动。

与许多同行一样，中国茶叶难以实现产业化和标准化，许多环节也依赖人工操作甚至小分散的操作模式，因此其食品安全风险仍然存在很大的隐患。中国茶叶在招股说明书中表示，“公司已经建立了相应的质量安全管理体系。但如果品控事故、物流、销售等第三方实体在茶叶运输、储存中处置不当，或者气候异常。环境污染等不可抗力因素可能导致食品质量不合格，引发相应的食品安全事件，对公司的品牌声誉、公众形象和经营业绩产生重大不利影响。”

《中国新闻周刊》就上市后的挑战和对策采访了中国茶叶，但截至发稿时，尚未收到回复。

混合改革未能解决企业的根本痛点

2017年，作为国资委首批十家试点央企之一，中国茶叶在中粮集团的支持下，成功完成混业改革。通过混业改革，中国茶叶公司引进了五家战略投资者，包括厚朴、中国人寿和中信农业产业基金。原大股东中粮集团的持股比例由原来的100%大幅降至40%，不再是“一股独大”。

混改确实在一定时期内给中国茶叶带来了显著的增长。2017年1-6月，中国茶叶公司营业收入同比增长28.10%，超过2016年同行业可比公司2.36%的增速；公司利润总额同比增长40.80%，远超2016年同行业可比公司24.49%的增速。

北京交通大学经济管理学院副教授唐永忠告诉《中国新闻周刊》，2017年的混业改革让中茶明白了资本化改革的推广价值，这也是中茶申请上市的另一个重要原因。

但混改的红利并没有持续多久，中国茶叶的增速在随后几年有所放缓。2017年提出的“三年翻一番”的战略目标没有实现。业内人士认为，根本原因是企业没有进一步探索生产经营方式的转变。

中国茶也不是没有这样的机会。2017年混改上台的总经理王桂清曾喊出他对布莱顿的愿景。此前，他曾担任中国茶叶集团厦门茶叶进出口公司总经理，具有丰富的行业经验、卓越的业绩和良好的团队管理能力。然而，不到三年，王桂清突然宣布退役。一位接近中国茶叶的业内人士告诉中国新闻周刊，由于种种原因，王桂清并没有真正在中国茶叶集团的运营中发挥主导作用。

唐永忠表示，如果中国茶叶只获得知名度和资本，其上市意义将大大降低。如果利用资本市场机制，强行内部改革，加强执行力，提高品牌力，在营销上创新，学会驾驭互联网，上市的根本目的是可以实现的。