2014下半年股市 自2014年7月 A股牛市启动以来 平均每月近60万新股民进入股市 数量相当于一座中等城市的人口

2014年以来，国内经济基本面和宽松的宏观政策环境没有太大变化，股市最大的变数是资本流动。增量基金(新开账户数)、股票基金(期末持仓数)、杠杆基金(信用账户数)大幅增加。

新开的投资人冲进市场，券商营业部通宵成长；新入场资金源源不断，将指数推至新高。

截至2015年5月8日，上证综指收于4205.92点，较上年同期上涨105.21%；深成指收于14481.25点，同比上涨92.86%；创业板指数收于2973.60点，同比上涨120.07%。

a股牛市翻腾，谁在引领新一轮财富洗牌？这个问题的答案大概是广东和上海。两省市a股账户新开户和已开户数量均位列前两位。

但在股市中并不是每个人都可以全身而退，全民炒股“一利二平七负”，原来的“零售”a股市场结构开始“制度化”。这次牛市是由100多万“高净值土豪”推动的，他们拥有信息优势，敢于通过杠杆融资获取利润。

截至2015年第一季度末，a股投资者占中国总人口的5.6%。回到开头，没有实体经济的支撑，未来有什么潜力？

“新韭菜”进来:每个月进一个中等城市

随着牛市的开始，新的投资者开始以每月百万的水平涌入股市。

根据中国结算的数据，截至2015年3月底，已开立a股账户1.99亿个，期末有效账户数达到1.5亿个。由于在上交所和深交所开户的投资者人数约为一半，以2014年底mainland China总人口13.68亿为基础，a股投资者占全国总人口的5.6%。

“现在营业部开户不多，年轻人可以通过网络和手机app开户，仅次于2007年6000点的大牛市”。银河证券北京营业部表示。

经过七年的熊市，随着牛市开始预期的确立，a股投资者数量呈现爆炸式增长。

在2014年7月牛市开始之前，在上交所和深交所开户的a股投资者数量，每个月都在30万左右及以下徘徊。自9月以来，这种情况发生了变化。当月两市新开账户数超过40万，11月均超过50万；2014年12月，两市新开户数量突然激增，超过140万，其中上海证券交易所新开户数量超过150万，达到151.76万，深圳证券交易所达到146.01万。

在中国，城市地区50万到100万人口一般称为中等城市，100万到500万人口为大城市，500万以上称为特大城市。换句话说，从2014年年中开始，平均每个月新增投资者接近一个中等城市的人口规模，高峰时接近一个大城市。

2015年1月，两市新开户数有所下降，但仍徘徊在100万左右。受春节影响，2015年2月，a股新增账户数量大幅降至去年11月的水平，但即便如此，开户数量仍保持在50万以上，远超去年上半年水平。

此时，a股的“盈利效应”吸引了大量投资者。2015年3月，两市投资者开户数量再创新高，均超过240万户。其中，上海证券交易所达到246.13万家，

中国社会科学院金融市场研究办公室副主任尹中立的一项调查显示，在2007年的牛市中，一天之内新开户数超过20万，持续了7周。今年3月以来，同样的盛况持续了6周。

新进入者的激增推动该指数大幅上涨。以当月平均收盘点位为基础，截至2014年3月，上证综指平均点位达到3483.94点，较牛市开始前的2014年6月上涨70.5%，较2014年底上涨16.3%；深证综指平均分为1787.51点，比2014年中年末分布分别高出67.7%和23.6%。

股东孵化器:沪深交易所驱动开户效应

2015年第一季度新增股票账户同比增长433%，达到795万以上；投资者交易活跃，两市交易额达到41.18万亿元，同比增长238.4%。广东、上海、江苏、浙江等东南地区是全国性股票交易浪潮的主力军。

在全国各省市中，广东新增投资者最多。截至2015年第一季度，广东新增股票账户85.8万个，浙江74.4万个，上海67万个。广东深圳新增账户57.4万个，是全国新增账户最多的城市之一。

从开设的股票账户总数来看，广东和上海各有一个证券交易所，具有可比性。截至2015年第一季度末，在上海开立的账户总数达到2084万。2014年，上海常住人口超过2425万，约占常住人口的43%，这意味着近一半的上海常住人口已经是“股东”。

广东省开户总数达到1907万，2014年底广东常住人口1.07亿，意味着广东投资者占常住人口的17%，每7个人中就有一个炒股。

其中在深圳开户总数1362万。虽然股东总数少于上海，但2014年深圳1078万常住人口中，股东人数约占64%，远超上海。深圳可能是中国最热爱“炒股”的城市。相比之下，截至2015年第一季度末，青岛共有股票账户208.5万个，占2014年青岛常住人口的23%。

一个有趣的现象是，上海和广东是它们拥有的证券交易所最大的投资者来源。上海投资者占上海证券交易所开户总数的13.22%，广东投资者占深圳证券交易所开户总数的10.37%。

从全国来看，投资者多分布在长三角的广东和浙江、上海和江苏，而西北和西南省份的人数相对落后。截至2015年第一季度末，江苏和浙江的开户总数分别为1531万和1210万，分别排名第三和第四。在北京开户总数1160万，排名第五。此外，在山东省开立的股票账户总数也超过1000万，达到1144万。

不同省市的投资者数量排名与当地上市公司数量一致，说明投资者与上市公司之间存在一定的关系。在2014年8月9日《21世纪经济报道·国家经济地理》的报道中，统计了各省市IPO上市公司的现状。其中，截至2014年7月，所有上市公司第一排队的是广东省，比第二大浙江省多出三分之一；第二个排队的是浙江、江苏、北京、上海。长三角(江浙沪)和珠三角(广东)在中国经济结构中发挥着越来越重要的作用。

牛市玩家:

“高净值土豪”成为市场主力

众所周知，a股市场是个人投资者数量——“散户”占据绝对主导地位的股票市场。截至2015年3月，a股自然人账户数量达到1.88亿，占a股账户总数的99.62%。

除散户外，机构账户包括证券公司、证券公司集合理财、证券投资基金、基金公司专项理财产品、社保基金、企业年金、QFII、RQFII、保险、信托、一般机构等的专业投资者仅占0.38%。

工业证券首席策略师张益东(601377)在2014年7月的研究报告中指出，“散户机构”对应着a股估值系统对“规模更小、讲故事更多、机构参与更少”的持续偏好。推动a股市场股票基金的终极博弈。

“散户投资”表现在市场上，是主板上“蓝筹股”和创业板上“白马成长股”估值的疯狂推演。根据深交所的数据，截至2015年5月8日，创业板的平均市盈率高达104.95倍；相比之下，深圳主板的平均市盈率最高，为35.88倍。

从市值看，截至2013年底，以公募基金、保险机构、QFII为代表的9类专业机构投资者在a股市场持有的a股总市值为2.58万亿元，仅占两市总市值的10.87%。其中，2007年作为牛市主力的公募基金持股比例从2007年的27%以上下降到6%，而QFII只占1%。

自2014年年中牛市开始以来，高净值散户数量大幅增加。

其中，就个人投资者而言，虽然股东总数持续增加，但自2014年10月以来，持仓市值在1万元以下的通过账户数量突然大幅下降。2014年7月至9月，持仓量在1万元以下的账户市值在1700万至1700万之间，2014年10月后大幅降至1000万以下，并持续下降。

万元以下的账号是a股投资者的最低水平，账号数量已经与市场走势负相关。这是因为投资者的账户市值会随着股市上涨而增加，1万元以下的账户数量会进入1-10万元的市值账户区间。

但实际情况是，10000-100000元的市值账户从2014年9月的2400多万减少到2015年第一季度的1800多万。在更长的一段时间内，2882.46万户的高峰从2011年5月开始，这一水平的户数持续下降，意味着散户在熊市压力下选择了离场。

本轮牛市以来，10-50万和100万之间的账户数量保持相对稳定，但市值在100万-500万之间的账户数量增长迅速。

2014年7-8月，市值100-500万的账户数量仍在60万左右，到2015年第一季度末已增至120万。这些“高净值账户”数量的迅速增加，已经成为本轮牛市最大的资金来源之一。

而且截至2015年第一季度末，市值超过1000万的账户数量比2014年底翻了一番，达到6.4万个，市值超过1亿元的账户数量只增加了2900个。

瑞银证券(UBS Securities)的一份研究报告显示，富人阶层在过去三年里基本上没有考虑股票，但在发现房地产和信托等资产未来的风险调整后回报可能有限后，他们重新进入了市场。我们认为这些基金是理性的，改革有望催生多种投资题材。股权驱动的并购有信息优势。

但它警告说，这些资金也是“狂热”的，通过银行经纪人的双重融资，部分杠杆可以达到6倍，承担8%的融资成本。虽然股票涨幅很大，但如果下跌，可能很快就达到止损水平。

根据中国的结算数据，2015年12月，个人和机构新开信用账户42万个，是2014年7月的3.7倍，引发市场对整合风险的担忧。