波动性 盛·趣谈 | 投资中的“数学”：关于波动性

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对于一个投资者来说，影响他投资收益的最大因素是什么？很多人会拍着脑袋认为回报率一定是第一位的。真的是这样吗？

这里有一个有趣的例子:

如果你有100万，第一年赚40%，第二年亏20%，第三年赚40%，第四年亏20%，第五年赚40%，第六年亏20%。剩余资产140.5万元，6年年化收益率仅为5.83%，甚至低于5年期凭证式债券的票面利率；

这里可以看出，对于投资者来说，波动率可能和收益率一样重要。

波动性如何？

至于波动的具体含义，这里简单说一下。首先，波动率是指收益率在一段时间内的标准差，数学公式如下:

波动率=)2))0.5[其中ri为证券首日收益率，n为计算期内的交易日，mean为n天收益率r1…rN的平均值。】

抛开数学公式，我们可以简单理解为波动率是证券收益偏离期内的平均收益区间。

值得注意的是，从数学上讲，波动率为0，并不意味着证券不涨不跌，而是证券的日收益率相同，一般发生在货币基金中。

我们直观感受到，股票资产的波动性高于债券资产，甚至可以快速计算出不同类型基金的波动性排名，与我们感受到的风险接近，如下:

高波动性高风险吗？

在投资中，波动率的概念通常用于学术上描述风险。那么，波动率是描述风险的合适指标吗？

读完霍华德·马克思的《最重要的投资》，会有一个答案:

1.短期而言，波动性大致描述了风险。因为短期证券价格的波动是随机的，可以用统计学中的波动性来描述；

2.长期来看，波动与风险无关。真正的风险是资金永久流失的可能性。

假设我买了一年后到期的债券并持有，那么我投资的风险只取决于债券能否赎回，与债券今年的价格波动无关。

高波动等于高回报吗？

有人在a股市场试验过高波动的股票。结论是，如果你想把钱投资到股市最危险的部分，你会发现它和赌博的相似性是惊人的。系统地购买波动率最高为10%的股票，类似于购买所有彩票。偶尔可能会中奖，但长期来看回报会很差甚至是负数。

此外，大多数人忽略了复利的影响，高风险资产的回撤更高，往往需要更高的收益率才能回报资本或跑赢市场。所以我们会发现“高波动低回报”和“低波动高回报”反而可能是常态。

我们应该“害怕波动”吗？

巴菲特曾经说过，真正的投资者喜欢股市波动已经太晚了。

巴菲特认为，投资者应该把股价波动视为好事。因为只有股价波动，你才能有更多的买入或卖出机会。所以从这个角度来说，真正的投资者应该欢迎股价波动，没有理由不欢迎。

但除此之外，巴菲特和芒格早就明白了一个道理:在一个人的投资生涯中，很难做出上百个较小的投资决策。尤其是在伯克希尔，更难频繁操作。那么，怎样做才能做到“懒”？当然有。最重要的一点是不要太关注股价波动，要做长期投资。

巴菲特认为，股价波动对投资者来说没有风险，投资者不必过于关注。相反，投资者应该评估的风险是，一项投资在其预期持有期内所能获得的税后收益，包括卖出股票的收益，其总和能否抵消他在投资该股票时所具有的购买力，以及该期内的合理利率。这个计算虽然不能很准确，但却是很有效的判断。

最后简单总结一下，投资者应该欢迎股价波动，因为他们可以从这样的股价波动中捕捉到买卖股票的机会。但是如果一直关注股价的波动，心情就会受到影响，不利于股票投资，更不利于长期持股。