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8月9日《证券日报》发文：退出制度实行到底
摘牌剧这几天在别人家的市场接连上演。首先，老千股华多利集团(杭州01139)毫无防备地在交易中突然称霸香港证券交易所。此后，一度上涨4500%的耀州稳定金融收到纳斯达克的摘牌通知。很多投资者感慨：为什么摘别人的卡这么容易，a股退出城市那么难吗？
其实不是那样的。每一个上市股背后都有无数的黑历史。从事汽车及相关产品营销及分销业务的公司华多利集团自1998年2月香港证券交易所上市以来，多次跨境流动，从发光二极管(LED)显示屏和LED灯安装服务到贷款业务、房地产及太阳能发电业务，处处见不到鱼的华多利集团销售额逐年下降，现金流常年呈负增长趋势。稳健的金融在公司没有做出重大经营改进的情况下持续暴涨，股价比上市时上涨了45倍，并面临纳斯达克的询问。在山西注册的中资公司也不知道发生了什么。在完全满足纳斯达克提出的进一步信息披露要求之前，被要求不能在市场上继续交易。(莎士比亚，纳斯达克，Northern Exposure)。
经营不善或需要，这些公司都有理由在成熟的市场上摘牌。摘牌不容易，但比a股更灵活。例如，香港证券交易所，触发退市的条件相对一般，一旦发行人判断不符合上市条件，香港证券交易所将强制公司进入上市程序，在具体运用上，将结合其他情况进行判断。在纳斯达克，交易所必须考虑投资者对个别股票的认可程度，其中市值和价格是重要的衡量标准。另一方面，美国股市要求上市公司坦率公开所有情况，包装的成绩和善意的隐瞒都可能被消灭。
这样比较，可以看出，除了受管制的上市退出标准外，成熟市场拥有一定范围的自由裁量权，可以对市场批评较多的上市公司股票进行上市或上市。这很好地解释了为什么香港证券交易所退市企业比a股多，纳斯达克退市企业数量每年保持在150家以上。(威廉莎士比亚、纳斯达克、纳斯达克、纳斯达克、纳斯达克、纳斯达克、纳斯达克)
反观A股、2012年、2014年第二轮退市制度改革、前所未有的执行力下，中央企业在市长/市场1周、主动退市1周、重大信息公开违法退市1周、欺诈发行退市1周等典型的、警告性的退市案例动摇了市场的神经。
但是，要彻底清洗“抱壳自重”、“炒炒茶”的陈泥，进一步完善退市制度，细化退市指标。特别是要参考美国经验，更多地说明信息公开指标等非量化指标。要利用证券法修改契机，加大对信息公开违法行为的处罚力度，加强对财务信息造假的事前制度防范，关注连续亏损。另外，要参考美国的集体诉讼制度，规范上市公司的运营。对集体诉讼的巨额补偿处罚将使想要伪造的公司不愿意，从而提高上市公司的财务信息质量，提高退出制度的执行效率。
证券时报
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