春风动力迎来了东风？

春风动力目前股价为110，市值为148亿韩元。

上半年收入36亿韩元，利润2.2亿韩元。

目前滚动市盈率35倍。 远期，全年假设有5个有利润的话，目前的估值也就是一个21-23倍左右的PE.

已经不贵了！

第二季度收入20.4亿， 收入是不错的，但是利润率继续下滑，毛利润率，净利润率还是有点轻微下滑。 说明其成本是增长了不少，而且竞争也比较激烈。

第二季度利润1.25亿， 相比去年同期增速8%左右。

春风2个产品线，一个地形车，一个摩托车，

中国全地形车以出口为主，根据中国汽车工业协会统计数据，2021年上半年全地形车销售22.02万辆，同比增长151.89%，其中，出口21.46万辆，同比增长148.4%，出口金额3.94亿美元，同比增长165.85%。春风动力、涛涛车业、润通动力、林海股份此四家全地形车生产厂家出口量占全国出口量的94.87%，出口额占全国出口额的97.05%，其中春风动力全地形车出口额占了全国出口额的69.38%，行业龙头地位稳固。

按照这个推测，大概春风销售了15万量全地形车。

据中国汽车工业协会数据，国内250cc以上排量（不含）摩托车销量已从2011年的7,210台增至2020年末的20.08万台，年均复合增长率达到44.73%，增长趋势明显。2021年上半年，全行业摩托车产销872.85万辆和873.79万辆，同比增长32.25%和30.95%，跨骑两轮车产销443.19万辆和442.33万辆，同比增长40.6%和39.44%, >250ml跨骑式两轮摩托车产销11.87万辆和11.59万辆，同比增长80.66%和76.18%。从我国摩托车市场结构来看，大排量摩托车占比不到3%，参考海外经验，国内中大排摩托车市场仍有巨大发展潜力，中国汽车工业协会预计未来大排量摩托车占国内摩托车市场总量将达到10%

大排量摩托车也就是11.6万辆销售（全中国）。 如果按照乘联会的数据，1700万量车，假设10%是大排量，那市场就是170万。差不多还有8倍的增长空间。

也就是说：

大排量摩托车 现在市场规模22-25万辆。

未来：

大排量摩托车 现在市场规模170万辆。

另外摩托车也出现了一个趋势，就是电动化，智能化，也是一样一样的问题，缺少芯片，交货延迟。据说mt800已经出现了这类问题，导致有些春风动力的粉丝同学很上火。

根据中国汽车工业协会数据，2021年上半年电动摩托车产销193.54万辆和190.01万辆，同比增长14.26%和12%，未来市场空间巨大。

财报披露了详细的上半年销售数据，

报告期内，四轮车累计销售6.78万辆，实现销售收入22.27亿元，同比增长158.73%；两轮摩托车累计销售5.72万辆，实现销售收入10.49亿元，同比增长39.24%。

国际市场，公司继续深耕欧美市场，扩大优势产品市场份额，针对不同市场采取不同营销策略，优化渠道布局。受益于海外持续稳定增长的市场需求，报告期内实现了销售收入25.21亿元，同比增长154.23%，累计实现了销售四轮车6.68万辆，两轮车0.86万辆。

上半年公司积极拓展渠道，零售网点超3,000余家，美国全地形车市场份额继续提升，欧洲市场市占率蝉联第一，全地形车出口稳居国产品牌出口额第一。

按照数据推测，

春风动力上半年整体来说，

1， 国际的增速好于国内的增速。国际收入占比已经接近69%。国内收入自由大概30%左右。

2， 上半年大概销售了12.5万台车。

其中， 6.78万台是山地车，大部分都销售到国外去了。

5.72台是摩托车。国内大概销售了4.86万台车（vs去年同期3.17万台）

国内市场增速53.12%。

3， 从均价来说，

去年年底（2020）两轮摩托车均价是2.14万，而现在只有1.83万。

去年年底（2020）四轮地形车均价是3.37万，而现在只有3.28万。

价格还在下滑，说明 1， 春风品牌力可能还是不够。2， 竞争非常大。

总体感觉，春风动力的东风似乎还没有来。

本文首发于2021.8.20

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