衍生工具 【新手上路】：金融衍生工具知多少？

新手上路——你对金融衍生品了解多少？

金融衍生品是指价值取决于一项或多项基本资产或指数的金融合约。合约的基本类型包括远期、期货、掉期和期权。金融衍生品还包括混合金融工具，具有远期、期货、互换和期权的一个或多个特征。

这种合同可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指交易标的(基础资产)的交易价格、交易时间、资产特征和交易方式预先标准化，因此这些合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合同是指上述条款由交易双方约定，因此具有很强的灵活性，如远期协议。

金融衍生工具是与金融相关的衍生工具，通常指从基础资产衍生的金融工具。它的共同特点是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金，就可以进行全额交易，无需实际本金转移，合同结算一般采用现金差价结算，只有到期日实物交割的合同才需要买方支付全额贷款。因此，金融衍生品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险越大。

金融衍生品有四个显著特征:

(1)跨期。金融衍生产品是指双方通过预测利率、汇率、股价等因素的变化趋势，同意按照一定条件进行交易或者是否在未来某个时间进行交易的合同。无论是什么样的金融衍生工具，都会影响交易者在一定时期内或未来一定时间内的现金流，跨期交易的特点非常突出。

(2)杠杆。金融衍生品交易一般只需要支付少量保证金或特许权使用费就可以签订大额远期合同或交换不同的金融工具。

(3)联动。这意味着金融衍生品的价值与基本产品或基本变量密切相关，规则发生变化。

(4)不确定性或高风险。金融衍生品的交易后果取决于交易者对基本工具(变量)未来价格(价值)的预测和判断的准确性。基础工具的不可预测价格决定了金融衍生品交易损益的不稳定性，是金融衍生品高风险的重要诱因。

金融衍生品有四个基本功能:

(1)套期保值功能。金融衍生品套期保值是通过在主体市场和衍生品市场建立相对的头寸，锁定未来的现金流或公允价值。

(2)价格发现功能。价格发现功能是指在公开、公平、高效、竞争的衍生品市场上，通过集中竞价形成衍生品价格的功能。

(3)投机功能。与所有证券交易一样，衍生品市场的投机者也会利用对未来期货价格趋势的预期。预计价格上涨的投机者会设置期货多头，否则会设置空头。

(4)套利功能。严格来说，衍生套利是指利用同一合约在不同市场的短期价差进行买卖并赚取差价，这种套利行为称为跨市场套利。

期权，又称期权，是一种衍生金融工具。是指买方在向卖方支付期权费后，在未来一定时间内(指美式期权)或未来一定日期内(指欧式期权)，有权以预定价格(履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定商品，但没有购买或出售的义务(即 期权买方有权选择买还是卖，期权卖方必须无条件地服从买方的选择，并在交易时履行承诺)

期货来源于现货。期货不是正品。期货是指以特定商品和金融资产为标的的标准化可交易合同。一般指期货合约，是由期货交易所制定的，规定一定数量的标的物在未来特定时间和地点交割的标准化合约。

目前，中国的期货在上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所上市，包括农副产品、金属产品、能源产品和金融产品等几十个交易品种。

(a)主题不同

期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的标的物是商品或期货合约的期权买卖权。

(二)投资者权利和义务的对称性不同

期权是一种单向合同，期权的买方在支付保险金后有权履行或不履行买卖期权的合同，无需承担义务；期货合约是双向合约，到期时双方都要承担交割期货合约的义务。如果不愿意实际交付，必须在有效期内对冲。

(三)履约担保不同

期货合约买卖双方都必须支付一定金额的履约保证金；在期权交易中，买方不需要支付履约保证金，只要求卖方支付履约保证金，以表明他有相应的财力履行期权合同。

(四)不同的现金流

期权交易中，买方应向卖方支付保险费，保险费为期权的价格，约为交易商品或期货合约价格的5% ~ 10%；期权合约可以流通，其保险费会根据交易商品或期货合约的市场价格而变化。期货交易中，买卖双方都必须支付期货合约面值5% ~ 10%的初始保证金，在交易期间，根据价格变化向亏损方收取额外保证金；盈利方可以收回超额保证金。

(五)损益的特征不同

期权购买者的收益随着市场价格的变化而波动，市场价格不是固定的，其损失仅限于购买期权的保险费；卖方的利润只是卖出期权的保险费，其损失不是固定的。期货交易双方都面临着无限的利润和无尽的损失。

(6)套期保值的功能和效果不同

期货套期保值不是针对期货，而是针对期货合约中标的金融工具的实物(现货)。因为期货和现货价格的运动方向最终会趋同，套期保值可以保护现货价格和边际利润。期权也可以对冲。对于买家来说，即使放弃业绩，也只是损失了保险费，保证了自己购买资金的价值；对于卖家来说，要么按原价卖，要么拿到保险费。

目前，我国的股票期权正处于试运行阶段，只有一个品种，即上证50ETF期权。

股票期权合约是上海证券交易所统一制定的标准化合约，规定买方有权在未来特定时间以特定价格买入或卖出约定的股票，或者跟踪股指的交易型开放式指数基金(ETF)。

期权是双方关于未来买卖权利的合同。就单个股票期权而言，期权的买方(权利方)通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利费)而获得权利，即他有权在约定的时间以约定的价格从期权卖方购买或出售约定数量的特定股票或ETF。当然，买方(权利方)也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使其权利，卖方有义务合作。

商品期货期权是指“商品期货合约的期权”。商品期货期权合约是指在期权到期日或到期日前，以约定价格买入或卖出一定数量的特定商品期货合约。商品期货期权以商品期货合约为基础。当期货期权合约实施时，不是期货合约所代表的商品，而是期货合约本身。如果一个期货看涨期权被执行，持有人将获得期货合同的多头头寸加上等于当前期货结算价格减去执行价格的现金金额。

目前，我国的期货期权正处于起步阶段。目前只能交易两个品种，一个是大连商品期货交易所的豆粕期权，一个是郑州商品期货交易所的白糖期权。

目前，通过中国金融期货交易所在中国上市交易的品种有以下几种:

沪深300股指期货、沪深500股指期货、上证50股指期货、5年期国债期货、10年期国债期货。

沪深300指数是选取沪深两市300只a股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数样本涵盖沪深市场市值的60%左右，具有较好的市场代表性。沪深300指数是沪深交易所联合发布的第一个反映a股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了市场现有的指标体系，增加了观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握市场运行，进一步为指数投资产品的创新发展提供了基础条件。

沪深500指数按照科学客观的方法，选取沪深股市中具有代表性的中小公司组成样本股票，全面反映沪深股市中小公司的整体情况。样本中的股票空是从沪深300指数样本股票和最近一年日均市值前300的股票中扣除的。其余股票按照最近一年(新股上市以来)的日均成交量由高到低排序。剔除最后20%的股票，然后按照日均市值由高到低对剩余股票进行排序，选出前500名股票作为沪深500指数的样本股票。

上证50指数按照科学客观的方法，选取沪市50只规模较大、流动性较好的代表性股票，形成样本股票，全面反映沪市一批最具市场影响力的龙头企业的整体情况。上证50指数自2004年1月2日正式发布。其目标是建立一个交易活跃、规模较大的投资指数，主要作为衍生金融工具的基础。

5年期国债期货和10年期国债期货是票面金额为100万元、票面利率为3%的中期国债的期货合约。

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