上海熊猫乳品有限公司 上市在即， “炼乳老二”熊猫乳品能逆袭吗？

经过多次波折，熊猫乳制品终于如愿上市。

10月16日，熊猫乳品将在深圳证券交易所创业板上市。这家乳制品企业主要生产炼乳、奶酪和奶油，在中国的炼乳销量仅次于雀巢。

值得注意的是，作为国内市场第二大炼乳品牌，熊猫乳品多次因产品质量问题被列入黑名单。这也让业内担心熊猫乳制品登陆资本市场能否经得起市场考验。

上市之路充满曲折

上市公告显示，熊猫乳业此次发行的股份数量为3100万股，发行价格为10.78元/股，占本次发行后总股本的25.00%，均为公司发行的新股。

回顾熊猫乳制品的市场之路，可以说是走过了坎坷的岁月。早在2015年6月16日，熊猫乳品就被列入新三板。一年后，2016年10月11日，熊猫乳品向浙江证监局提交上市指导备案材料，并与中国证券签署IPO合作协议，正式启动上市流程。

2018年，熊猫乳品向证监会提交IPO申请文件，并计划冲刺上交所主板，这也是熊猫乳品首次冲刺IPO。然而，申请并不顺利。2019年1月2日，熊猫乳品收到了证监会发布的审核反馈。2019年1月8日，熊猫乳业董事会决定终止IPO申请，并按暂停按钮上市。当时，熊猫乳品解释说:“基于业务发展战略的需要，经过仔细研究，公司决定调整上市计划。”

时隔一年多，2020年2月，熊猫乳品再次向深交所提交上市申请，成功上市。从新三板到二次IPO，熊猫乳业对资本市场的依附主要源于其主营业务——浓缩乳制品的发展需要。

根据招股书，熊猫乳业第二次IPO共募集资金5.5亿元。其中，3.2亿元用于年产3万吨的苍南浓缩乳制品生产项目，2.13亿元用于年产2万吨的济阳二期浓缩乳制品项目，1977万元用于营销中心项目。相比第一次IPO，熊猫乳业募集资金从6.21亿元下降到5.5亿元，降幅约10%。

业内人士认为，募集资金下调是因为近年来熊猫乳品产能下降。招股书显示，2017-2019年，熊猫乳业浓缩乳制品中甜炼乳、轻炼乳和甜奶酱的产能利用率分别为88.99%、78.77%和72.81%。

对于再次攻击a股，经济学家宋清辉今天在接受《新京报》采访时表示，熊猫乳品寻求IPO是希望借助资本实现其产品的大规模多元化发展，但上市只是第一步。熊猫乳品要想实现长期盈利，还需要弥补产品种类、渠道、客户群单一等不足。

对质量有隐忧

熊猫乳品虽然已经成功上市，但其食品质量问题并没有得到“根治”。

深交所8月20日发布的《关于发行登记的实施反馈函》中，突出强调了食品安全问题。在反馈中，深交所要求熊猫乳品补充其委托加工姜钟猴头菇炼乳调味包是否造成食品安全问题或食品质量纠纷；与中山宏昌在食品质量问题上的权利义务分配机制。

此前，熊猫产品公司生产的产品多次未能通过抽查。根据灵武市质量技术监督局11号文件，2014年2月，经抽检，其子公司宁夏熊猫2013年12月生产的两批全脂奶粉菌落总数不符合GB 19644-2010《食品安全奶粉国家标准》要求，违反相关规定，责令改正。

根据中国消费者保护基金会主办的“产品与质量”调查，“浙江“熊猫”混合炼乳抽检不合格”，2004年4月和2007年6月，熊猫乳业及其子公司生产的乳制品抽检不合格。2007年7月，其子公司因在炼乳中使用非法添加剂而受到处罚。

熊猫乳品还将“品牌产品安全等原因造成的损害风险”和“食品安全或食品质量问题引发的纠纷风险”列为风险因素。关于上述产品质量问题的影响，《北京商报》记者联系并采访了熊猫乳品，但截至发稿时，对方并未回复。

此外，熊猫乳品没有建立自己的奶源，主要依靠进口和供应商，这可能会为其产品质量和安全埋下隐患。

数据显示，熊猫乳品原料奶粉主要从新西兰恒天然进口，新西兰恒天然今年因产品质量问题连续三个月被拒绝入境。另外，在供应商方面，熊猫乳品奶酪制品委托的“奶酪棒”生产厂家是汕头华乐福食品有限公司，该公司曾“滥用”原材料，生产的产品不符合食品安全标准。根据裁判文书网公开信息，2018-2019年，华乐福涉及的产品责任争议文书多达47份。

能反击吗？

上市后，熊猫乳业能否借助资本的加持进一步抢占食品市场，是市场关注的话题。据了解，熊猫乳业从事炼乳生产和销售已有20余年，现已成为中国炼乳领域的龙头企业，并与香飘漂、蒙牛乳业、达能乳业、金丝猴等公司建立并保持业务联系。

虽然熊猫乳业与多家知名企业合作，但据中国乳业协会统计，2018年熊猫乳业的炼乳销售规模仅次于雀巢，成为国内市场第二大炼乳品牌。在招股书中，熊猫乳品还将雀巢等企业列为主要竞争对手。

目前，熊猫乳品的主要业务是R&D，生产和销售浓缩乳制品和乳制品贸易。其主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳、调制淡炼乳等。广泛应用于餐饮、烘焙、饮料、食品加工、家庭消费，形成了以炼乳、奶酪、奶油为核心的特色乳制品战略布局。

据智言咨询统计，2017年中国炼乳行业市场规模为30.52亿元，同比增长5.42%。报告期内，熊猫乳品浓缩乳制品的销售收入分别为3.6亿元、4.5亿元和4.3亿元，分别占各期主营业务收入的67.95%、75.15%和72.03%，是其主营业务收入的主要来源。

熊猫乳业在招股书中表示，在炼乳领域，雀巢和熊猫乳业在技术和品牌上有很强的优势，在中高端炼乳产品市场有很强的竞争力；国内其他炼乳品牌主要集中在低端市场，市场竞争激烈。

在宋亮看来，雀巢是一家综合性大型企业，熊猫乳品在规模上无法与之竞争。在浓缩奶领域，雀巢已经摆好了零售市场的位置，熊猫乳业也从浓缩奶供应商的角色上垮了下来。近年来不断开拓市场，直接与雀巢争夺市场。

为了开拓市场，熊猫乳品从2018年开始推出奶酪、奶油等新产品，进一步丰富了产品线。其奶油奶酪产品、奶酪酱产品和马谡块产品预计将于2020年推出。

宋亮表示:“未来，熊猫乳制品应专注于细分市场，做好工作，增加零售浓缩乳的生产和品牌化，并需要逐步将重心从上海市场转移到三四线城市。”