涪陵榨菜招股说明书 涪陵榨菜的市场空间究竟如何？

涪陵榨菜作为消费股，今年表现不错，当然也受到很多人的青睐。那么榨菜市场有多大，公司未来的发展有多大空？

芥末市场可能没有预期的那么大

根据涪陵榨菜的招股书:

2005-2007年榨菜产业年均增长率约为15%，2008年受外部环境影响有所下降。2008年榨菜行业年销量为48万吨，其中涪陵地区厂家销售榨菜22万吨，占行业总量的45.83%。2009年以来，榨菜产业已经复苏。

整个市场的销售规模从2005年的20亿增长到2017年的近50亿。(数据来自中国工业信息网)，2010年后，整个市场从招股说明书中的15%下降到年均增长7%。总体而言，袋装榨菜市场的增长基本与gdp同步，没有超过预期的表现，因此未来很可能会保持这一趋势，增速接近GDP，整个市场保持较低的个位数增长。

是什么因素导致涪陵榨菜的增长远超行业

公司年营收从2010年的5亿增加到2017年的15亿，7年翻了三倍，年均增长率近17%，远高于行业的增长率。成长主要来自两个方面:

1.市场份额显著增加

我们可以从公司的销售额和整体市场份额得出一个结论。

2008年，吴江榨菜年销量6.52万吨，约占市场份额的13.58%；2017年，该公司的份额高达30%，翻了一番多。如果按销量计算，份额应该在30%以内。

2.产品价格大幅上涨

虽然公司市场占有率很高，但主要还是涨价造成的。2010年公司销售榨菜8.46万吨，2017年公司销售榨菜11.13万吨；实际公司2010年到2017年的销售增长平均每年只有3.9%，整体来说非常平均。公司产品涨价高达130%。

结论:行业整体空不大，增速也很一般。涪陵榨菜严重依赖产品涨价，产品销售增速相对一般。

销量增长缓慢是否与销售区域发布不完全有关？

公司2010年的销售收入确实很大程度上依赖于华南地区，但已经在全国全面铺开，没有遗漏地区。

2010年华南销量2亿元，2017年华南销量接近5亿元。如果计入涨价因素，7年内销量仅增长8.69%。

2010年华北地区销售额为5000万元，2017年华北地区销售额接近1.78亿元。如果计入涨价因素，7年后销量将增长54.78%。

2010年西北地区销售额5000万元，2017年西北地区销售额接近1.3亿元。如果计入涨价因素，7年内销量仅增长13.04%。

2010年华东销量5000万元，2017年华东销量接近1.8亿元。如果计入涨价因素，7年后销量将增长56.52%。

2010年西南地区销售额5000万元，2017年西南地区销售额接近1.6亿元。如果计入涨价因素，7年后销量将增长39.13%。

2010年在中国和中国的销售额为4400万元人民币，2017年在中国和中国的销售额接近1.7亿元人民币。如果计入涨价因素，7年后销量将增长68.31%。

2010年中原销售额4400万元，2017年中原销售额接近1.3亿元。如果计入涨价因素，7年后销量将增长28.71%。

2010年东北地区销售额为3200万元，2017年东北地区销售额接近6000万元。如果计入涨价因素，7年后销量将下降18.5%。

我觉得经过七年的发展，公司的产品已经基本覆盖全国，很难有更多的空白点成为新的增量领域。

结论:总体而言，公司产品销售布局相对完善，空白色区域基本缺失，未来产品销售增长仍将相对疲软，主要取决于产品价格上涨的程度来确定销售收入增长率。

公司是如何拓展泡菜市场的？

经过近几年的快速发展，整个榨菜行业的规模已经达到450多亿，是榨菜行业规模的几倍，市场巨大在空之间。

就区域分布而言，

四川贡献了该国近70%的产出。2016年四川泡菜产量360万吨，产值310亿元，约占全国泡菜产量的70%；其中，眉山泡菜的收入达到152亿元，约占全国泡菜市场的三分之一，所以一直有“中国泡菜看四川，四川泡菜看眉山”的说法。类似榨菜，泡菜企业生产集群明显，区域壁垒强。

从产业结构来看，

多年来，整个泡菜行业一直处于无序竞争之中。虽然出现了“吉祥局”、“凡萨光”、“威黄麻”、“汇通”等一些知名品牌，但没有一家企业能占到全国市场份额的5%以上，领先地位还不明朗，行业集中度极低。

其中，2016年梅山泡菜行业加工能力161万吨，销售收入152亿元。“东坡泡菜”连续两年获得中国品牌价值评价榜，品牌价值105亿元。2017年上半年销售收入107.5亿元，预计全年销售收入将超过165亿元。

我们可以看到，眉山以东坡为品牌，占据整个市场30%的份额，这对收购汇通品牌的涪陵榨菜是一个不利的信号。毕竟公司品牌很难从地域品牌中脱颖而出。

结论:品类拓展行业空规模巨大，但品类属于建设初期，不确定性仍然较大，现有变量也不小，可能是未来打开公司天花板的关键，只能观望。