骅威 骅威文化折腾史：郭祥彬家族花21年“甩掉”公司 || 深度

三个月前，华为文化还在进行雄心勃勃的并购，却突然以大股东“扔锅”收场。这一切是怎么发生的？汕头首富郭向斌21年做错了什么？

这篇文章最初是由《五面彩经》(ID:五面彩经)创作并启动的。作者:叶海棠，编辑:，设计:甄，编辑助理:陈月山

作为华为文化的总经理(002502。在过去两年业绩下滑和股价低迷的情况下，郭不知道他是否后悔自己之前的选择。

郭在11月30日的股权转让协议公告中可能有复杂的感觉。根据公告，郭等人拟将其持有的公司75，299，100股股份转让给杭州鼎龙，并不可撤销地将1.75亿股限制性股份对应的表决权、提名及提案权、参与权等权利委托给杭州鼎龙，期限为10年。

杭州鼎龙以8.76%的股权和20.31%的投票权，实质上将成为华为文化的第一大股东，郭一家将在未来10年内与自己培养的华为文化“断绝关系”。

这难免让人感到意外——5个月前，匡威文化正计划斥资30亿元收购影视公司；三个月前计划以15亿人民币收购微信微信官方账户运营公司。但这也可能是郭对满意的结果。

创业21年，匡威文化越来越迷茫:发了大财的玩具制造业务被低价卖出；溢价收购的影视游戏公司几乎无法维持业绩，但“买买”带来的高商誉风险依然笼罩空，大股东股权质押率超过99%。

目前能顺利套现真是幸事——股权转让3.89亿元，加上之前7次减持5.1亿元，以及接管子公司华兴科技1.86亿元，郭家已募集到10.85亿元。

更关键的是，郭仍持有与公司20.31%股份相对应的收益权、股份转让权等产权，换句话说，他可能会继续减持套现。

旧工作的空缺

"全球玩具看中国，中国玩具看广东，广东玩具看澄海."汕头市澄海区总面积不到400平方公里，培育了19家上市玩具公司，年产值超过400亿元，约占全国玩具总产值的1/4，成为全国玩具礼品之都。

目前，该区玩具礼品行业有12000多家企业和13万名员工。郭的家庭在集体资产上很强硬，是最好的家庭之一。

▲华为文化总经理郭。

1980年，退伍军人郭卓才(郭之父)被任命为澄海玩具厂厂长，该厂为集体企业；1990年，郭卓才承包该厂生产智能玩具、塑料玩具、模型玩具等产品。在独立经营模式的刺激下，年产值迅速增至1亿元。

7年后，郭卓才和玩具总厂投资3019万元成立了华为文化的前身广东华为玩具科技(集团)有限公司，成为广东省首家集开发、生产、销售、贸易为一体的玩具科技集团企业。当时，汕头澄海人蔡刚刚离开家乡来到广州，创办了娱乐的前身广州奥迪动画玩具有限公司。

在2008年金融危机的背景下，玩具出口规模增大，原材料成本下降，小玩具厂纷纷出局，但玩具出口大户华为文化却从中获利，实现收入3.81亿元。

良好的业绩也成就了华为上市的梦想，使其于2010年11月登陆深交所。股价高达38元，郭向斌家族持有近60%的股份被列入汕头富豪榜。

但上市后，在玩具业务的支撑下，华为的文化表现非但没有上升，反而下降了。财务报告显示，2014年华为文化净利润从2011年的5487万元降至3718万元，其中玩具业务首次亏损1617万元。

郭一家怎么也想不到，19年后，曾经在澄海区扬名的玩具业务成了制约，拖累了公司整体盈利能力，股价也从38元的高位跌至7元。

“面对国内市场经济持续下行和外需增长缓慢的双重压力。”至于玩具业务逐渐萎缩，华为文化在财报中对此进行了解释，但对自身的竞争劣势只字未提。

玩具礼品行业作为典型的劳动密集型行业，长期以来以加工贸易和代工出口为主，处于整个价值链的最低端。郭的华为文化也不例外。然而，随着行业竞争的加剧，它一直缺乏非凡的动画知识产权和玩具产品。

在国外，玩具行业的龙头企业美泰和孩之宝与迪士尼、漫威等影视公司合作推出授权衍生品，同时为玩具创作自己的漫画和动画。"在21世纪，人们可能不喜欢积木和洋娃娃，但没有人不喜欢故事."摸着门道，他们成功将变形金刚、小马波利、费舍尔、芭比娃娃等玩具品牌推向世界。类似乐高的乐高，万代南梦宫的高达、假面骑士等。

在国内，从2002年开始，蔡旗下的娱乐投资打造了四轮驱动小屁孩、喜羊羊与大灰狼、巴拉拉小魔女、铠甲勇士、火力王等IP品牌。，并以“动画作品+玩具衍生品”的模式成为“中国第一动画股”，牢牢占据国产动画玩具的领先地位。

简单来说，玩具公司必须从生产单一玩具发展到创造完整的游戏世界观，借助影视作品中丰富的故事，使玩具更具个性，变得更富想象力和刺激性，从而培养品牌忠诚度。

匡威文化其实也有过类似的探索——与央视动画、炫目漫画合作，为《小鲤鱼历险记》、《超级男孩莱维塔任务》开发授权动画玩具；投资了动画影视剧《鸡蛋的奇妙轨迹》和《音乐的奇迹》——但无论是蛋神陀螺，少年变速飞车，还是速度战士vs机器人，都从大众中消失了，没能在市场上泼水。

▲“音乐奇迹”海报。

在毫无结果的挣扎之后，华为文化选择了逃离玩具行业。2016年9月，从事玩具制造的全资子公司华兴科技100%股权转让给郭后，上市公司不再从事玩具生产和销售。

这项业务曾经为华为文化贡献了近20亿的营收，占比99.58%，最终以1.86亿元的价格打包出售。不得不说，相对于奥菲娱乐和星汇娱乐，华为文化的转型比较晚，但“去玩具化”的速度更快、更彻底。

新商业泡沫

一个壮汉刚摔断胳膊，从坑里爬起来，然后掉进另一个陷阱。

而工业领域的玩具制造在苦苦求生的同时，轻资产行业的文化娱乐却欣欣向荣:资本涌入，影视、游戏、动画等领域的并购频繁。，企业的市值也在疯狂飙升。

郭被吓红了眼睛，赶紧做了个大收购，并推开了影视游戏圈的门。公告称，自2013年以来，华为文化已发起15项收购或投资，总额44.6亿元。与之形成鲜明对比的是，其上市后8年的净利润总额不足10亿元。

从财务数据来看，这些收购确实带来了成效。一方面，华为文化业绩明显提升，2015年至2017年非净利润分别扣除1.24亿元、2.24亿元和2.61亿元。另一方面，并购也使公司资产规模从上市之初的不到9亿元增加到38.3亿元。

▲华为文化历年业绩。

但进一步，我们会发现华为的文化表现完全取决于M&A公司的业绩承诺。2017年，公司扣除的非净利润中有67.8%来自M&A公司的业绩承诺，2016年为120%，2015年为164%。

梦盛兴公园成功实现2017年业绩承诺后，华为文化影视业务今年上半年仅录得38.95万元，同比下降99.88%。值得深思的是，早在2016年11月，梦幻园创始人唐就开始陆续减持华为文化股份，至今已套现1.64亿元。

“M&A开性能”的套路很明显。其实这也是上市公司进入娱乐圈的一个普遍做法。

“因为跨境影视企业没有很强的自我成长能力，需要不断的收购资产来‘更新生命’，甚至不惜高价换取新的成长动力，这样业绩才不会损失，甚至公司也会被淘汰。”一家影视投资公司的高管直言，这些公司大多“想赚快钱”，并购业务在向资本市场讲述新故事方面发挥着更重要的作用。

可惜“命运偷偷写了价”，华为文化转型埋下了地雷。

首当其冲的是性能的大变化。2018年前三季度，收购资产的业绩承诺较少，匡威文化仅实现营业收入1.29亿元，同比下降79.36%；净利润3343.6万元，同比下降85.40%；经营活动现金流量净额为-5562.51万元，同比下降168.46%。

资本市场的表现也相当惨淡。截至11月30日，匡威文化以4.1元/股收盘，较年初下跌52.52%；市值35.25亿元，较最高值121.48亿元下降70.9%。郭的账面财富也降至9.5亿元，比峰值44.94亿元低近80%。

▲华为文化上市以来的股价表现。(单击查看更大的图像)

此外，轻资产公司的高溢价收购也加剧了华为文化的商誉风险。数据显示，截至2018年第三季度，华为文化的商誉高达18.28亿元，占总资产的47.69%。

更严重的是，同期华为文化十大股东中有六家质押了股份，陷入了深度清算危机。其中最大股东郭持股2.33亿股，股权质押率高达99.91%；第三大股东付强持股3461.51万股，质押率99.99%；郭群、湖州中智袁泽投资、湖州荣成投资、湖州泽通投资均处于高质押状态。

尽管风险重重，但迫于压力，郭一家和华为文化再次将注意力转向了获取新资产的捷径。但是随着两次并购的相继失败，他们注入新血液的欲望下降空。

11月21日，停牌5个月后，以近48倍溢价收购微信官方账户微信运营公司徐航网络被终止。在此之前，对张继忠女儿影视公司30亿人民币的收购寄予厚望的华为文化重大资产重组计划，也出现了a股下跌。

让市场震惊的是，几乎与此同时，郭的家人迅速离开，将这个摊位扔给了杭州鼎龙。工商资料显示，鼎龙集团主要从事文化旅游、酒店餐饮、房地产物业、贸易等业务，多年来在资本市场上鲜有动作。

“大股东无力回天，不做真是天意！”虽然在业内一些人眼中，真正控制人的控制权转移是为了化解质押危机，但在更多人眼中，郭家族对负担的放弃却损害了投资者。对此，有分析人士表达了自己的感受，“都是泡沫造成的。”

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