股指期货交易 重磅！中金所放宽股指期货交易有关限制

蔡联社12月2日宣布，CICC宣布，经中国证监会同意，沪深300和上证50股指期货交易保证金标准将从2018年12月3日结算起统一调整至10%。沪深500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；二是自2018年12月3日起，股指期货过度交易行为监管标准调整为50个合约，套期保值交易数量不受此限制；三、自2018年12月3日起，股指期货交易手续费标准调整为成交额的4.6%。

11月14日，第21届欧洲金融周中国日和第3届中欧金融市场论坛在德国法兰克福成功举办。中国金融期货交易所主席胡铮指出，目前中国金融期货市场的开放程度有限。在股指期货市场，只有QFII/RQFII可以参与套期保值，外国机构投资者不能参与中国国债期货交易。作为金融期货市场的建设者，我们看到了中国金融期货和现货市场开放的不协调和不平衡。我们也在积极探索和研究进一步开放金融期货市场，以满足海外投资者的风险管理需求。

2018年7月23日，证监会副主席方星海在中国期货业协会主办的期货公司高管培训班上提出，应恢复股指期货正常交易，以满足境内外投资者在股市的风险管理需求。

自2010年4月16日沪深300指数期货上市以来，受到投资者的广泛青睐。2010-2015年是股指期货的快速成长期。数据显示，2014年沪深300股指成交量为2.2亿手，成交金额163.1万亿元，日均成交88.43万手，日均成交6659亿元。从单个产品的交易量和成交量来看，沪深300股指期货已经成为全球第四、第二大股指期货产品。

5年后，2015年4月16日，上证50和沪深500股指期货在我国重新上市，股指期货的交易量和参与者数量大幅增加，股指期货成为市场参与者配置资产、防范风险的重要工具。2015年上半年，伴随着一轮轰轰烈烈的牛市，沪深300股指期货成为全球最大的股指期货。

后来在2015年，股市出现异常波动。为了保持市场稳定运行，抑制期货市场过度投机，自2015年7月以来，CICC多次收紧保证金、手续费和当日开仓数量。

2015年9月2日晚，CICC宣布，从2015年9月7日起，将期货指数非套期保值头寸保证金上调至40%，清算费上调至23 ‰，增幅为20倍。同时，非套期保值客户单个产品单日交易量超过10手的，视为异常交易行为。

2017年两次松绑

为了防止异常波动，增强交易活动，提升股指期货的功能，中国金融期货交易所于2017年两次放宽了期货指数规则。

第一次松动发生在2017年2月17日。2017年2月16日晚，CICC宣布，自2月17日起，股指期货过度交易行为监管标准由原来的10手调整为20手。套期交易的数量不受此限制。自2月17日结算以来，沪深300、上证50股指期货非套期交易保证金调整为20%，沪深500股指期货非套期交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓内交易保证金不变为20%)；自2月17日起，沪深300、上证50和沪深500股指期货交易的交易费用调整为成交额的9.2%。

第二次松动发生在2017年9月18日。CICC在9月15日收盘后发布了两项公告。自9月18日以来，沪深300和上证50股指期货的交易保证金标准已从合约价值的20%调整至15%；沪深300、上证50、沪深500股指期货交易手续费标准由成交额的9.2 ‰调整为6.9 ‰，降幅达25%。

CICC两次放松股指期货后，股指期货保证金比例和交易费用标准明显降低，日内超期交易监管标准也有所提高，股指期货市场流动性有所改善。

中银国际期货研究部负责人谷景涛表示，虽然经过两次“去监管化”后，流动性有所改善，但仍不能满足越来越多机构特别是大型机构的风险管理需求。

股指期货的规范化将发挥积极的市场功能

市场参与者认为，股指期货一直是资本市场重要的风险管理工具，股指期货恢复正常交易将发挥积极的市场功能。从短期和长期来看，股指期货都会带来好消息。

SDIC安信期货总经理葛峰表示，目前，股市健康发展，风险逐步释放。监管部门考虑恢复股指期货正常交易是理所当然的，也是股市发展的内在需要。恢复股指期货的正常交易，有利于充分发挥股指期货的风险规避、价格发现和资产配置三大核心功能。恢复股指期货的正常交易是必要的，也是必然的。同时，他还表示，如果股指期货恢复正常交易，短期内会增加被压抑的交易需求，长期来看，会使股市当前市场整合更加顺畅，减少市场摩擦，为股市健康运行保驾护航。

国投期货金融期货研究员张南表示，股指期货是资本市场中一个重要的风险管理工具。恢复正常交易将有助于股指期货发挥市场作用，促进资本市场健康发展。

张南指出，在短期内，恢复股指期货的正常交易有三个影响。首先，最直接的影响是，它会带来股指期货交易量和持仓量的增加，从而增强投机者的市场参与度和活跃程度。随着交易活动的增加，每个品种的仓位也会增加。其次，股指期货的正常化将大大提高股市的活跃度。第三，股指期货的正常化有利于提振投资者情绪。

绿色大华期货金融研究中心经理赵晓霞表示，有必要恢复股指期货的正常化。目前股指期货由于限制交易量低，非常不活跃，缺乏投机力量。一个健康的期货市场既需要套期保值，也需要投机，而投机力量的缺乏已经影响了股指期货的功能，导致市场上出现不合理的折扣。

银河期货认为，经过三年的限量股指期货，市场成交量和持仓量大幅萎缩，流动性突然下降，市场功能无法有效发挥。目前股指期货市场流动性明显不足。没有充足的市场流动性，相关机构的套期保值需求无法实现，股指期货的市场功能难以有效发挥。一个健康的证券市场需要一个功能齐全的风险管理市场，股指期货恢复正常交易是必要的。