嘉禾电影 橙天嘉禾易主,国内院线变天!

最终易手的橙天金色丰收工作室

2017年1月25日上午，有消息传来，南海控股(0680.HK)已斥资近33亿美元收购橙天嘉禾影城全部股份。

如果你关注橙天嘉禾，你会发现它的工作室业务从2016年底开始就处于“风雨飘摇”的状态。3月16日，橙天嘉禾宣布，3名投资者共支付4亿元溢价，购买橙天嘉禾影业(中国)13.79%的股权。投资方之一是北京微电影时代科技有限公司，其母公司投资方包括中国文化产业投资基金、腾讯、万达等。消息一出，当天股价上涨了18%，股价达到最高点0.62港元。但由于15份年报和16份年中报告的表现不尽人意，旗下高端影院院线也在北京惨淡经营几年后戛然而止，与腾讯和万达的“联姻”也宣告结束。另外，电影票房从16年暑假开始一路下滑，《橙天嘉禾》股价一步步下跌，一度跌至0.35元。

然而，2016年10月25日，有报道称，橙天嘉禾可能出售“部分业务”。消息出来的前一天，24号，股价已经拉出近9点，消息出来的当天，股价暴涨15点。在这个时间点上，已经有人推测这次的院线业务会被橙天嘉禾卖掉。

然后在11月初，因为内地放宽外国电影配额的消息，股价涨了10个点，然后在那个摊位上不停的上下浮动，留下一群人在想什么时候卖掉自己的生意。就这样，2017年1月，19号，股价羞答答的上涨了3.5%，像试水一样，第二天上涨了8.47%。然后来了一个阴雨连绵的周末，23号股价又涨了9点多。

任何人都可以肯定会有事情发生。

果不其然，橙天嘉禾25日凌晨宣布停牌。几分钟后，有消息传来，南海控股(0680.HK)已斥资近33亿美元收购了橙天嘉禾影城的全部股份。

拖了很久的“悬疑”终于在过年前几天曝光，得到答案的人终于可以安心回家过年了。

影院盈利模式

嘉禾最初是由邹文怀和何冠昌在20世纪70年代离开邵氏兄弟后创立的。因为他们善于用人，舍得花钱留人，先后带出李小龙、许冠文、洪金宝、成龙等香港电影巨星，制作了大量经典港片，在香港和东南亚华人市场都有很大的影响力。风头很快盖过了邵逸夫，开启了引领香港电影潮流数十年的历程。然而，2007年，年龄渐长的邹文怀决定退休，将嘉禾出售给橙天娱乐集团，后者通过回购其子公司智宏影视完成了公司在香港的借壳上市，并更名为橙天嘉禾。

但橙天嘉禾现在的主营业务是院线业务，占总营收的88%以上，近两年占97%。它在中国大陆、香港、台湾省和新加坡都有电影院。截至2016年年中报告，橙天嘉禾在这四个地方拥有100家电影院，737个屏幕。对比四地工作室数量的变化，可以发现橙天嘉禾近几年的主要拓展地在中国大陆。

《橙天嘉禾》在大陆影院的票房收入基本等于甚至略高于影院和银幕的增长率。乍一看，增长速度和质量都很好。虽然你挤不进中国十大影院的行列，但保证温饱才是对的。

但是如果看它的年净利润，就会发现它的增速非常不规律，两年的增速都在-88%以上。它也曾试图在“鲤鱼翻身”后直奔660点，只涨了0.5%...根据15年年报和16年中期报告的数据，净利润已经降至负值。

出现这种现象的原因应该从影院的盈利模式入手。电影院有几个收入来源:票房账户、销售和广告。按照我国目前的票房分帐模式，剔除电影专项基金和增值税后，院线和院线可以分帐剩余票房的57%。而这个票房收入是院线和院线最大的收入来源。那么到底是什么决定了电影院会不会赚钱呢？

答案很简单:房租。

在方圆，无论你在哪个城市，电影院的服务范围都不会超过2公里。在同一个城市，电影院规模、观影人数、票价、人工成本不会有太大差别，但电影院要承担的租金水平很可能会有很大差别。以星美(0198。香港)的两家影院，以深圳福田区为例。它在京基kk one购物中心和福田体育公园分别有一家电影院。前者是700座的Imax影院，位于高端商场和繁华地段，后者有400座，位于园区文化产业总部大楼负一层。第一反应总是前者一定挣得多。但是让我们来看看最差的租赁成本。星美工作室在kk一的月租加份额一共60万人民币，而福田体育公园的工作室因为开发时签的优惠租约，每月只需要承担3万人民币的租金。判断一个电影院能不能赚钱，首先要看它的月票房收入能不能达到租金的三倍。那么对比两者，你觉得哪家影院更赚钱？

其次看另外两个收入:销售和广告。电影院卖的爆米花等食品毛利率最高，但收入不够大。广告收入虽然外表诱人，增长幅度很大空，但并不是每个影院都有。这要看你够不够大——一个电影院还是一个规模大、名气大的电影院，让广告主愿意去找，让其他品牌供应商想在他们的场馆里卖他们的产品。

然后我们再来回顾一下橙天金色收获。根据南海控股发布的收购公告，橙天嘉禾在mainland China共有76家电影院。在它的官网上可以看到，这些电影院大多位于国内的一二线城市，平均租金价格肯定没有那么低。北京、上海、深圳各有5家影院，广州有1家，占影院总数的21%。

根据其16年中期报告，我们也可以看到，正在蓬勃发展的内地影院平均票价最低，只有35港元...万德上的数据显示，2016年《深影橙天影院》票房近10亿，仅占全国票房的2.19%。

由此可见，租金不便宜、规模不气候友好的橙天嘉禾，在大牌满天飞的大陆市场，无疑是一个“弱者”。

“南方”南海控股

现在，虽然电影行业有望长期增长，但短期前景不确定。在过去的一年里，制片方再次用血淋淋的事实证明，拍一部电影是一场巨大的赌博，成功是无法复制的，顶配可能在几分钟内输掉一切。目前发行人普遍进行保底投注。然而，16年来，他们一个接一个地被扇耳光。除了人鱼哄各方开心之外，其他担保过担保的发行人能保住保底，也是窃笑。这时候中下游的电影院特别安全。此外，冯六先生和王思聪的前一部《撕裂》也说明，无论电影好不好，还是要看电影编导率高的影院的脸色。

而且现在被大型影院侵蚀的市场份额会越来越大。比如15年的十大影院吃掉了中国66%以上的票房，中小型影院的生存空间会越来越小。所以在寻求增加收入来源的同时，原有的大型影院也急于整合，中小型影院也开始“抱大腿”。此时的M&A不是为了市场扩张，而是为了保住自己的蛋糕，确保未来的增长空。于是，各大院线也开始了并购的白热化阶段，领先的万达院线在买买中被国内外收购。当时看似顺理成章的是，弱小的橙天嘉禾把自己托付给了别人。

而且会选择委托给南海控股，南海控股会选择橙天嘉禾，既出乎意料又合情合理。

南海控股拥有一条不同于橙天嘉禾的迪达院线。迪达院线主要在二、三、四线城市，近五年复合票房增长率在44.6%左右，比同期全国复合票房增长率高10.5%左右。截至2015年12月31日，迪达电影院在全国28个省和140个城市拥有286家电影院和1481个银幕。此外，还有330多家影院已经签约但尚未开业。票房收入全国前十，一直在发展。15年，已经从全国第四跃升到第三。

看16年的数据，除了万达院线仍以61.03亿票房收入占据院线龙头地位外，后三家又来洗牌:原排名第二的中影星美票房收入34.42亿，排名第四；原第三迪达院线36.69亿，晋升第二；排名第四的上海联队以36.07亿的比分排在第三。

而迪达在蓬勃发展的时候收到了橙色的天空，正如迪达电影集团总经理俞昕所说，“它改善了迪达电影集团在全国的布局，更有助于它通过资源整合提高运营效率”。此次收购完成后，迪达电影集团将在中国拥有426家电影院和2442个银幕。根据其15年年报数据，迪达电影是南海控股文化传播业务乃至整个企业的增长点，同比增长43.3%，营收31.53亿元，税前净利润2.3亿元。

大胆狂想曲

分析完现状，不妨大胆一点，不负责任地想象未来。

2016年5月10日，南海控股间接全资子公司迪达电影(0680。香港)，拟向阿里巴巴影业(1060)子公司上联金融发行10亿元人民币可转换债券。HK)。

阿里巴巴影业对“大娱乐”板块，尤其是电影的野心是显而易见的。无论是16年一口气发布的17部电影榜单，还是宣布与哈利波特系列电影制片人合作，频繁投资娱乐企业，更换董事长，都是有力的证明。然而，不管它的计划有多高明，不久前上映的《轮渡人》还是给了它一记“耳光”...不断下跌的股价也说明观众不买...

这个时候阿里影业，不知道会不会开始觉得委屈，不管拍了多少部电影，都要牢牢抓住影院！

如果它是这么想的，我们对于这个CB还是有很多臆想的空。

比如有一天，它开始关注地球院线越来越肥的肉...

呵呵呵呵~