2387 【海通电子】面板周观点：AOI：助力FPD&PCB产业升级

陈平·谢磊·张银岭·田文

1篇每周论文:

AOI帮助平板显示器、印刷电路板和半导体产业升级。AOI，全称自动光学检测，是工业过程中一种常见的代表性技术，指通过光学手段获取成品的表面状态，通过图像处理检测异物或异常图案等缺陷。AOI应用的主要行业包括印刷电路板/PCBA、平板显示器、半导体工业及其他。).

供需不匹配，国内厂商欢迎发展机会。以色列占AOI设备供应商的比例最高，达到34%，日本、台湾省和韩国分别占20%、15%和14%。AOI市场需求主要在亚洲，占68%。在供需不匹配的情况下，国内厂商迎来新一轮的发展机遇。

FPD AOI公司分为四个梯队:第一梯队是以色列奥宝科技，第二梯队是韩国HBT、LG PRI、ADP、日本久保泰克等。，第三梯队是中国的台湾省精采科、友天新集、大陆精密测量电子，第四梯队是中国的中国导电光电、上海凡盛等。在技术、产品创新和市场方面，奥宝领先于行业内其他公司。2017年第一季度，公司FPD部门收入5340万美元，同比增长20%。公司的产品用于全球大部分FPD生产线，这些生产线平均需要花费投资金额的2.5%购买公司的检测设备。但奥宝在韩国的销售被封杀，12年间卷入涉嫌窃取三星和LG核心技术的诉讼。第二梯队公司主要是韩日企业，韩国HBT是三星的主要供应商，近几年多次中标国内FPD测试设备。LG PRI和ADP是LG的主要供应商，而日本久保泰克近年来逐渐退出中国市场。第三梯队以中国测试领军企业为主，拥有最先进的晶彩科技技术，而精密测试电子则是近年来市场开发能力最强的。第四梯队包括中道光电有限公司等公司，主要特点是有一定的技术储备，但收入少。

借鉴奥宝的开发经验，技术和市场开发能力同等重要。通过收购的方式不断提升技术水平，提供贴近FPD厂商定制需求的及时高效的服务，可能是国内领先厂商的最佳发展路径。

从技术和市场的角度来看，精密测量电子最有可能从国内领先企业进一步成长为国际领先企业。精密测试电子的主要产品包括模块测试系统、面板测试系统、有机发光二极管测试系统、AOI光学测试系统、触摸面板测试系统和平板显示自动化设备。从测试对象来看，公司产品涵盖了LCD、PDP、OLED等平板显示设备；从生产流程来看，公司产品覆盖了Module流程的检测系统，成功实现了Cell流程的大规模销售。Array工艺的产品也有开发，部分产品已经销售。是业内为数不多的能为平板显示器提供三大工艺检测系统的企业之一。同时，公司具有明显的地理优势，将从面板行业的转移中受益匪浅。此外，公司擅长通过并购提升技术水平，扩大业务规模。14年间，公司通过引进台湾广达和宏来光电的技术，收购了AOI光学检测业务，加快了AOI光学检测系统的技术升级，增强了公司的市场竞争力，增强了公司的持续盈利能力。2016年上半年，AOI业务收入从2015年的20.32%大幅增长至55.70%，成为公司收入的主要来源。我们相信，随着机器视觉在未来的加速渗透，公司将继续受益于这一扩展战略。看好公司未来技术水平的不断提升，并利用地域和服务优势满足下游FPD厂商的需求，从而不断增加市场份额。

风险因素:面板需求增长低于预期，OLED面板产能释放低于预期。

2国内外重点公司股价涨跌

上周OLED板块小幅上涨。上周，a股OLED公司平均涨幅为0.09%。上周，前三名的赢家是徐东光电、丹邦科技和叶正科技，而前三名的输家是中英电子、濮阳汇成和超声波电子。

徐东光电6月9日晚宣布，公司拟通过发行股票和支付现金的方式购买上海毛惠持有的神龙客车100%股权，通过发行股票的方式购买徐东集团、科发集团和四川长虹持有的徐红光电100%股权。神龙客车100%股权交易价格30亿元，徐红光电100%股权交易价格12.15亿元，合计42.15亿元。同时，为了增强重组后上市公司的可持续经营能力，徐东光电计划在本次资产重组的同时，向不超过10家包括徐东集团在内的特定投资者募集本次重组的配套资金，用于非公开发行股票。筹集资金总额不超过37.5亿元，其中22亿元用于新能源客车和物流车辆生产项目建设。6月15日晚，公司宣布拟以每股78.00元的价格，以非公开定向方式认购怡化通发行的128.2052万股新股，总投资1亿元。依托清华大学，亿华通成为中国第一家燃料电池发动机制造商，中国强大的燃料电池制造商和集成商，第一家成功登陆氢能领域资本市场的企业。

丹邦科技6月14日宣布，近日，公司与其全资子公司广东丹邦科技有限公司共同研发的“微电子高性能聚酰亚胺R&D及产业化”项目科技成果鉴定证书完成了项目科技成果的登记，并获得了科技成果登记证书。

中影电子6月12日宣布，控股股东朗威国际集团有限公司计划自公告之日起15个交易日内，通过集中竞价方式减持公司股份。不超过380万股。

濮阳汇成6月14日宣布，将调整公司非公开发行计划。

超声波电子13日晚宣布，公司2016年度股权分配计划是在公司现有总股本53696.6万股的基础上，向全体股东每10股分配1.00元现金。本次股权分配的记录日期为2017年6月19日，除息日为2017年6月20日。

上周海外市场领先标的涨跌:海外OLED板块上周平均下跌1.50%。具体个股，涨幅居前三位的是:趵突谷化工上涨3.09%，3M上涨3.05%，Innolux上涨2.90%。排名前三位的是:ULVAD下降9.64%，UDC下降6.31%，阿尔卑斯电器下降5.55%。

Innolux 5月份的综合营收为280.92亿元，较4月份的283.28亿元下降1%，较2016年同期的225.05亿元增长24.8%。2017年前5个月，Innolux累计营收约1424.7亿元，较2016年同期大幅增长42%。此外，在出货量方面，2017年5月，Innolux大尺寸合计出货量共计963万件，较2017年4月增长1.4%；中小尺寸的总出货量为1829万件，与2017年4月相比下降了0.6%。

3 .境内外重点公司股份公告

BOE 关于收购SES-imagotag股份的公告

公司计划通过全资子公司京东方向全资子公司BOE科技有限公司增资，京东方出资不超过2亿欧元，持股比例不低于70%。一家合资公司由京东方和SES管理层和/或其指定的投资平台共同出资。上述特殊目的公司将以每股不超过30欧元的价格收购50.01%以上的特殊目的公司股份，并实现特殊目的公司的合并财务报表。据估计，SPV将支付不超过4.11亿欧元的交易对价。SES-imagotag SA是全球领先的电子货架标签和数字标牌供应商。

沈天马A收到商务部反垄断局的公告《不予进一步审查的通知》

关于神天马A拟发行股份收购厦门天马100%股权和天马有机公司60%股权一事，神天马A已收到商务部反垄断局《不再审查通知书》。根据中国《反垄断法》第二十五条对这些收购进行初步审查后，反垄断局决定不对这些收购进行进一步审查。

黑牛食品累计新增贷款和对外担保公告

截至2017年5月31日，公司贷款余额为27.02亿元，较2016年末公司贷款余额4.52亿元增加22.5亿元。2017年1-5月，公司累计新增贷款22.5亿元，占2016年末净资产7.53亿元的298.80%。上述新增贷款满足公司及其子公司的业务发展需求，是基于公司正常业务需求产生的，不会对公司偿付能力产生重大不利影响。截至2017年5月31日，公司今年累计新增担保余额63亿元，比2016年末公司担保余额0元高出63亿元。2017年1-5月，公司累计新增担保余额63亿元，占2016年末净资产7.53亿元的836.65%。

大足激光累计新增贷款及对外担保公告

公司拟与宁波眉山保税港区陈道投资合伙企业、宁波眉山保税港区丁琪媛投资有限公司、深圳市赵胤四号股权投资合伙企业、深圳市赵胤展一投资管理合伙企业、湖北长江赵胤产业基金合伙企业、新疆董鹏合力股权投资合伙企业等合作，共同出资设立长江新能源产业投资合伙企业。基金的认购规模在40亿元至65亿元之间，其中陈道投资是产业基金的普通合伙人，公司作为有限合伙人认购5亿元。

海通的观点:大足激光于2017年4月成立新能源设备事业部。目前拥有整个锂电池设备供应能力的70%在前/中段。此次战略性参与新能源产业基金，将有助于推动公司在新能源装备上下游产业链的战略布局，开辟新能源动力电池制造工艺装备闭环产业链。

4面板行业新闻

事件1:通用显示器和日本显示器扩展OLED达成许可协议

通用显示公司通过其通用穿孔技术和材料实现节能显示和照明。今天宣布与日本显示器公司全球领先的中小企业和面板制造商签署了扩大和更新的授权评估协议。根据协议，通用显示器将向日本显示器公司提供其专有的通用穿孔磷光有机发光二极管材料和技术，用于其有机发光二极管显示屏。协议的财务条款尚未披露。

海通的观点:UniversalDisplay是发光材料的全球领导者，主要经销红色和绿色磷光材料，收入包括专利许可费、使用费和磷光发光材料的销售。UCD与主要的有机发光二极管制造商签订了专利许可和材料供应合同。与三星的合同签订于2011年，2017年底到期。合同包括固定的年度专利许可费和磷光材料的供应费用；与LG的合同签订于2015年，2022年到期。除了专利许可费和材料费，还包括随着销量增加的专利使用费。为了布局有机发光二极管，JDI还必须与联合数据公司达成合作协议。

事件2:超过50英寸的产品有机会成为微型发光二极管显示器的发声石

微型LED显示器采用现有面板厂的背板技术，将发光二极管放置在TFT背板上，使用现有的主动驱动模式作为显示器。美克罗台面科技创始人兼董事长陈表示，在全尺寸规格中，最有可能成为初步规格的尺寸应该是50英寸，最高可达10.5代工厂可切割的尺寸，或者使用拼接作为显示。针对以上情况，Micro LED Display可以利用50英寸及以上、50dpi左右的产品作为市场的初始规划。

海通的观点:微LED保留了LED的特性，是主动发光的全固态器件。它具有低功耗、高亮度、超高分辨率、高色彩饱和度、响应速度快、省电、寿命长、效率高、材料稳定性高的优点，可以避免OLED的残像现象。目前，微型发光二极管面临的主要技术问题在于传质技术。我们相信，通过R&D主要团队的努力，技术瓶颈有望得到突破。目前大尺寸OLED在应用上还无法替代LCD，索尼2012年发布的55寸“CrystalLEDDisplay”就是微LED显示技术类型。它的全高清分辨率使用了大约622万个微型发光二极管，对比度为100万比1，色彩饱和度为140%NTSC。随着技术的发展，微型发光二极管有望成为显示领域的一个亮点。

事件3:DSCC:2017年，Q1 OLED设备投资增长90%

显示器供应链顾问公司最近发布了最新的季度显示器资本支出和设备服务报告，这也是世界上唯一一份跟踪和预测显示器设备市场的报告。2017年第一季度，在市场资本支出本季度增长8%，全年增长106%的趋势下，设备市场本季度增长6%，全年增长93%，规模达到45亿美元。DSCC首席执行官罗斯·杨表示:“显示设备市场前所未有的增长是由于两个主要投资周期同时发生。第一个周期来自智能手机应用中OLED取代LCD的市场，第二个周期来自60英寸和大尺寸4K电视面板的紧张供应。未来几年，至少要生产5条10.5代线，解决产品价格和成本问题。

海通的观点:17-19是FPD生产线密集的投产日期，我们估计生产线投资的70%左右会投资在设备上，所以显示设备将迎来一轮大发展。其中OLED尤其是柔性OLED的成品率低，蒸发精度难以控制，使得OLED生产线对工艺设备和测试设备的要求更高，尤其是对前端工艺，要求极高的设备精度和稳定性。目前核心设备基本被国外厂商垄断。对于国内厂商来说，激光设备、测试设备、键合设备的储备最好，机会最大。建议关注精密测量电子、民族激光、厉安德设备、叶正科技。到目前为止，精密测量电子已经为17Q1赢得了29个订单，为17Q2赢得了13个订单，为16Q1赢得了7个订单，为16Q2赢得了1个订单。中标订单的数量反映了公司的高认可度和良好的运营。

事件4: BOE将尝试生产印刷的大尺寸有机发光二极管面板

ET News援引业内人士的话说，BOE在5月份向设备制造商订购了一台喷墨打印设备。BOE预计将在安徽合肥建立一个印刷OLED技术平台，投资10亿元人民币。生产线由BOE投资6亿元人民币和合肥投资4亿元人民币共同建设，分别拥有75%和25%的股份。

海通的观点:BOE在印刷OLED技术方面积累了很多技术。2012年成功研发出全球首款采用氧化物TFT背板技术和喷墨打印技术的17英寸AMOLED彩色显示器，2013年成功点亮30英寸喷墨打印AMOLED彩色显示器。2017年2月，BOE签署《合肥市印刷OLED技术项目投资协议》，计划在安徽省合肥市建立和完善印刷OLED技术平台，总投资约10亿元人民币。平台将面向上下游厂商开放，共同开展技术开发和量产技术验证，共同推动产业链的成熟。与传统的制备工艺相比，印刷可以大大减少发光材料的用量。目前主要的应用难点在于对功能材料的溶解性和成膜性缺乏很好的解决方案；高质量多层像素的打印技术还有待突破。

5附录:行业数据

海通证券研究所电子行业研究团队

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