万科股权结构 案例 揭秘万科股权结构历史上三度动荡

全世界都知道，万科的大股东已经转手了。这的确是房地产行业的一个重磅消息，轰炸几天了还在响。石哥认为，万科这个“散股”的地产巨头，确实有其特殊性。万科在历史上经历了几次股权结构的变化。招募了哪些野蛮人？石师兄来找大家聊天。

什么是“万军争端”

1994年3月30日，君安证券委托四家公司推出《致万科企业股份有限公司全体股东函》，提出重组万科的业务结构和管理。

根据王石的《路与梦》一书，当时君安承销万科b股，1000万股仍在手。成本在12元，但目前的市场价格只有9元。按市场价卖会亏损3000万。而“做万科收购的标的”是君安的解决方案，既卖现金，又不亏。用王石的话说，“收购”自然刺激股价上涨。只要万科股价上涨，君安可以一举拿下三件事:卖出万科积压的股票，撤回资金；在小股东支持下控制万科董事会，更容易操纵股市；赢得维护中小股东利益、创新市场的良好声誉。然而，君安证券的和万科的拉开了“君万之战”的战幕。

3月31日，万科向深交所申请停牌，停牌一直持续到4月2日星期六。王石说:“这个举动在君安的进攻计划中是意料之外的。股票不交易你怎么操纵股市？经过连续四天的停牌，加上周日总共五天的停牌，我相信市场已经消化了有关万军纠纷的信息。“随后，万科向分别持有1.1%股份和2%国有股的市政府投资管理公司寻求帮助。海南证券拒绝君安，深圳投资管理公司弃权。对于万科来说，君万之争已经取得了胜利。一周后，中国证监会市场监管部主任张资平来深圳调查“3·30事件”，君万之争告一段落。

评论:回顾整个事件，并没有传闻中那么神奇。究其原因，在哥哥眼里是股市操盘手的利益之争，万科高管之所以能留着不打包，是因为他们抓住了莒南的关键辫子。然而，股份分散的万科，却增强了信心。

商业伙伴机制的诞生

万科上市前，王石持有公司40%的股份。1989年万科上市时，王石放弃了万科原有的股份，从而放弃了成为万科老板和职业经理人的机会。

2014年，就在“君万之战”20年后，万科股价处于历史新低的时候，“蛮族”的敲门声再次响起。4月23日，万科商业伙伴成立大会召开。除了少数打算离职的人外，共有1320人，占员工总数的99%以上，包括余良在内的所有8名董事、监事和高级管理人员。签了名，经济利润奖金委托“英安合伙”投资。自此，万科“商业伙伴体系”建立，“英安合伙”是万科的一项业务。

2014年3月于梁春季例会宣布机制时，拿着《门口的野人》复印件说只需要200亿就能持有万科，但2015年8月26日宝能部一共花了240亿，成为万科第一大股东。

评论:很多业内人士和分析师对“业务伙伴”机制有不同看法，尤其是华润被前海人寿推下宝座后，很多对“但有蛋”的评价脱颖而出。关于万科被控后，兄弟俩在下一节继续说。我们先来看看于亮对商业伙伴机制的评价，或许能明白一点:“商业伙伴有四个特点:必须掌握自己的命运；我们必须形成背靠背的信任；我们应该扩大我们的业务；让我们分享我们的成就。”“过去，万科是职业经理人制度。职业经理人和股东是工作关系，依靠专业精神对股东负责。但从小米等一些企业的经验来看，合作伙伴制度可能是更好的利益分享机制。对股东负责就是对自己负责。”

万科股权变更后

8月31日，此前宣布的“亿元回购计划”在2015年第一次临时股东大会上以高票通过。万科股份回购价格调整为不超过13.20元/股，预计回购股份不低于75757.6万股。万科董事会主席王石在前海人寿首次表态:万科管理层对董事会负责，但多年来有绝对发言权。

会场上有两个关于前海人寿的问题，也很尖锐，王石的回应更耐人寻味:

问:前海人寿收购情况很快，很快就要到达绝对控股的红线了。如果前海人寿超过万科管理层的一致行动，该怎么办？

王石:万科一直是一个高度分散的企业。如果参考世界上较大的企业，股权结构是分散的。对于万科来说，中小股东是我们的大股东。虽然没有绝对控股，但有相对控股。万科已经适应这种股权结构很多年了。我们对董事会负责，万科管理层有绝对的话语权。华润过去所做的，基本上是没有一味的谋利，而是承担了很多责任。

问:前海人寿提前沟通了吗？在过去的一两年里，我们处于过渡阶段。从0到1很难。在人才培养方面可以公布哪些计划？

万科执行董事谭华杰:有提前沟通，买股票的理由是看好未来。前海人寿成为重要股东和投资者。我们当然和他们沟通过。他们的表达是看好万科的运营，看好金融投资的前景。

评论:我哥经过几次对万科控股的线索做了一系列的报道。被新东家控制的万科很无奈。正如王石所说，万科已经适应这种分散的股权结构很多年了，并且在20年前躲过了董事会的重组。不过这一届，从反响可以看出，万科对华润的期待可能就此止步，万科一直说“假设投资人都是诚信的”。但既然万科人都想做自己的主人，几次增持的回应语气也并不愉快，如果前海人寿不是“善意投资者”，那么接下来可能就是业务伙伴机制发挥作用的时候了。