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【10年期国债收益率】货币宽松预期强化,债市走出一波牛市:10年期国债收益率触及2.8%

“现在利率下降得太快,市场对货币宽松的期待太满了。”对于近期利率债务的趋势,上海某国有代理债券交易员直言不讳。

Wind数据显示,8月2日10年期国债收益率一度跌破2.8%。如果从7月7日国常会提及“降准”算起,10年期国债收益率在不到一个月的时间下行了30BP,走出一波牛市。

在债券市场上,债券收益率与债券市值成反比:当收益率走低时,债券市值上升,债市走牛;反之则是熊市。

那么,为何债市走牛,后续走势如何?

货币宽松预期强化

Wind数据显示,8月2日国债期货冲高回落全线收涨,10年期主力合约涨0.23%,盘中一度涨0.41%,5年期主力合约涨0.13%,盘中一度涨0.28%,2年期主力合约涨0.05%。

现券方面,银行间主要利率债收益率明显下行,10年期国开活跃券210205收益率下行3.75BP报3.2325%,10年期国债活跃券210009收益率下行1BP报2.8250%,盘中一度下行4.5BP最低触及2.79%。

“本土疫情全国扩散之势仍未得到有效遏制,随着各地纷纷采取更为严格的限制措施,经济受影响程度可能也明显大于预期。若基本面压力加剧,进一步出台宽松政策可期,债市强势有望延续。”前述沪上国有大行债券交易员表示。

上周末发布的PMI数据也验证了经济下行的压力。国家统计局数据显示,7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,虽然继续位于临界点以上,但低于上月0.5个百分点。

“对下半年经济放缓已经成为共识。近期经济数据以及高频数据显示,经济放缓可能存在一定加速迹象。政治局会议要求政策统筹做好今明两年政策衔接,这意味着如果经济出现加速放缓,政策调整力度将会加大和提前。”国盛证券首席固收分析师杨业伟表示,“在经济走弱并且中小企业压力更大的情况下,货币政策将保持偏松的立场,以支持实体经济,而货币宽松将利好债市。”

此前的7月30日,政治局召开的会议称,国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。要做好宏观政策跨周期调节,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,统筹做好今明两年宏观政策衔接,保持经济运行在合理区间。

会议称,稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,助力中小企业和困难行业持续恢复。要增强宏观政策自主性,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。做好大宗商品保供稳价工作。

这一表态让市场宽松预期强化。华泰固收称,下半年经济形势主要面临三方面压力:一是临时性扰动有所增加,尤其Delta毒株给防疫带来新挑战;二是结构性问题长期存在,本轮PPI-CPI剪刀差创新高后,中下游企业正承受双重压力;三是周期性风险可能来袭。因此,四季度仍有降准的可能。

此外,资金面宽松也是重要原因。8月2日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作,期限为7天,中标利率2.2%持平于上次。

Wind数据显示,当天有100亿逆回购到期,意味着央行当日零投放。不过因为月初的时点性因素,资金面呈现宽松的态势。

数据显示,当日DR001徘徊在1.87%左右,相比上日下降28BP;DR007在2.02%左右波动,相比上日下降27BP,低于7天逆回购政策利率18BP。

后市争议

拉长时间看,今年10年期国债收益率先上后下:由1月初的2.13%升至2月上旬的3.3%左右,然后开始震荡下行,由3.3%下行至7月初的3.1%。7月7日国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”至今,10年期国债收益率由3.1%下行至2.8%,不到一个月的时间下行了30BP。

站在当前的时间节点上,市场对利率债的走势出现分歧。

浙商证券的研报称,7月经济景气回落,稳增长压力较小窗口已过,预计下半年出口存下行压力,而消费、投资难有效对冲,经济下行压力大。预计下半年货币政策逐渐放松,通过再次降准、定向降息等方式降低中小企业融资成本,10年期国债收益率或触及2.5%左右。

前述国有大行债券交易员称,当前债市收益率已处于相对低位,考虑到8-9月地方债供给放量和MLF到期压力加大,债市短期仍存在一定调整压力,后续债市走势仍待政策实质性举措落地。

江海证券首席经济学家屈庆表示,展望未来,结合去年利率的变化趋势,中长期看,收益率或二次探底。短期内的风险是近期利好较多,导致利率下行速度太快,累积的止盈盘较多,这是市场不稳定的因素,需要释放这些潜在的空方压力。对于仓位较高的机构,建议可以适度止盈;仓位较低的机构则建议利用可能的调整积极配置。

Wind数据显示,去年上半年货币宽松,10年期国债收益率先下后上,由年初的3.15%下降至2.5%,5月央行货币政策回归常态后,10年期国债收益率缓慢上行,年底在3.2%左右。

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