【1024社区】快手(1024。HK)的初衷和野心

导游语言：本次会议Gell Long LAN邀请国信证券、媒体、互联网行业分析师高博文参加《集结令》栏目。高博文，国信证券媒体互联网行业分析师，清华大学毕业，4年卖家研究经验，专注于游戏、短视频等板块，主要涵盖快手、BC、赞、美盟、三七互娱、自媒体等。

集结令是格朗汇创建的在线分享栏，定期邀请上市公司、买家投资机构、卖家机构的专家，为格朗汇会员提供行业或股票投资逻辑的分享。让更多的投资者深入了解其他行业，分析市场，抓住投资机会。

以下是会议记录内容。

财报解释

一、互联网公司的三个阶段。

1.步骤1:用户增长阶段

产品满足了顾客的要求。现阶段，内容和社区生态不断繁荣，公司市值主导的因素是用户数，特别是日用用户数。价值评估方式主要是单一用户价值法，典型的上市公司代表主要是BC、心动等公司。

第二阶段：收入增长基础

用户数量在经历快速增长后逐渐稳定下来，用户粘度提高，用户的支付意愿和支付能力也在提高，产品本身的实现能力正处于多样性的一个阶段。现阶段，市值的主导因素是收入，主要评价方式是抖音(抖音)，典型的公司代表是市场率。

第三阶段：利润增长基础

在用户和收入增长过程中，公司的行业竞争格局得以确立，营销支出和投入处于战后低阶段，逐步释放利润阶段的市值主要是利润。估值方式主要是市盈率，这种进化方式比较典型，是成熟的互联网公司(如腾讯、阿里)。

第二，我们怎么看待快手？

1.快手正处于互联网成长的第二阶段

短视频直播已经成为所有商业的标准，广告和电商中快手的商业化加速非常明显。游戏、本地化服务也在蓬勃发展，快手无论是收入还是市值都处于快速增长阶段。

2.审查财务报表数据

整体快手)以20年全年和第四季度的业绩，整体销售额为588亿，同比增长50%，公司商业化处于疯狂状态。其中第四季度约为181亿，同比增长53%。他公司整个第四季度的运营利润率为-7.6，调整后的净利润率为-3.5。

其中，市场对快手的亏损情况比较关注，其亏损情况的主要原因是上市阶段的转换、优先股的公允价值波动，所以要更加关注调整后的净利润。(威廉莎士比亚、Northern Exposure(美国电视剧)、财报)整体损失率大幅缩小，主要是因为高毛利的广告和电商业务占比上升，以及从去年三、四季度开始快速营销宣传的成本率明显降低。

从分工来看，a .直播业务仍然处于稳定增长状态，最主要的原因是公共领域流量的转换。空域流量比重上升和去年的宏观经济压力对整体线下情况有一定影响。b .广告业务，增长非常引人注目。同比增长了200%左右。从单个用户每天对快手贡献的广告来看，第四季度整体快手单个用户贡献的每日广告收入约为3美分左右。这个数字低于抖音(抖音)的30%，未来晋升潜力比较大。c .电力商业务，整体GMV增长很强。在传染病恢复的背景下，第三、四季度佣金率有所提高。它的货币化率和GMV都有了明显的提高。

3.直播业务

直播业务是快手的歌词技术。直播业务有所放缓，但这是一项非常重要的现金流业务，20年来约330亿韩元的收入同比增长了约5.6%。(大卫亚设，Northern Exposure(美国电视)，成功)快手快板和8.0以后，整个快手从思域为主转移到私立域结合的流量分配方式，平台掌握了更大流量的话语权。(威廉莎士比亚、坦普林、自由名言)(Templin、自由名言)基于这种思域的直播业务增长放缓，这种放缓给广告业务和电子商务业务带来了更好的增长。直播作为平台业务，会有很多应付款，是非常重要的现金流业务，可以不断为整个快手的用户增长和其他业务提供弹药。

4.广告业务

快手是双列产品形态，实际上给了用户更多的选择，这与快手整体公平普惠的方向非常吻合。(威廉莎士比亚、坦普林、抖音)根据单一的日用广告计算方式，在整个20年里，日用用户贡献的当天广告价值约为2毛3水平，比美国(抖音)的水平低三分之一，但实际上有很大的上升空间。(大卫亚设，Northern Exposure(美国电视剧)，)随着公私领域模式的开放和整个品牌音调的提高，得到了许多新兴广告主的认可，我认为此后个别用户的广告价值逐渐提高。到了第四季度，已经达到了3毛4的水平，增长率非常可观，所以我认为广告业务是未来2-3年出现非常高增长趋势的板块。

5.电子商务业务

快手的直播电商在全部直播电商中排名第二，仅次于淘宝直播的这种平台。在整个快手的直播体系中，更多地关注关系，抖音(抖音)以内容和产品为纽带，而快手的产品有更多的人为纽带。快手电商，GMV去年已经达到近4000亿的水平，预计今年将达到两倍的水平，同比增长500%以上。货币化率目前是一个点的水平。最重要的是因为疫情期间的佣金减免。根据行业平均数据，淘宝、京东平均实际交易与GMV相比约为60%。快速电商的货币化率在3%左右，整体上有很大的空间。

6.成本比率和利润率角度