【00422债券】打造经济发展新引擎 军工行业独领风骚 基金重仓四股

国泰君安：打造经济发展新引擎引领军事产业

大力发展战略性新兴产业，建设五大十万亿韩元级新支柱。

《规划》在指导思想中提出要进一步发展壮大新一代信息技术、高端装备等战略性新兴产业。《规划》在发展目标中提出：1)到2020年，战略性新兴产业增加值占GDP比重从2015的8%提升至15%，形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱，平均每年带动新增就业100万人以上；2)到2030年，战略性新兴产业发展成为推动我国经济持续健康发展的主导力量，形成一批具有全球影响力和主导地位的创新型领军企业。

我们认为，军工占据创新发展的制高点，将引领新一轮产业升级。《规划》中提出力争到2020年，1)高端装备与新材料产业产值规模超过12万亿元；2)民用大型客机、新型支线飞机完成取证交付；3)航空发动机产业配套和示范运营体系基本建立；4)形成较为完善的卫星及应用产业链；5)重大关键材料自给率达到70%以上。我们认为，军工产业是高端制造业的典型代表，更与新一代信息技术、新材料等诸多战略性新兴产业密切相关，将在本轮产业升级中扮演重要角色。

我们判断，军民深度融合将成为中国经济发展的新引擎。《规划》提出开展军民通用标准化工程，促进军民技术双向转移：1)面向建设航天强国，统筹规划军民卫星研发和使用，积极发展军民通用化程度高的动力系统、关键部件和基础材料；2)适应空域改革进程，加强空域管制系统技术和装备研发，推进航空产业军民深度融合发展；3)面向建设网络强国，加强新一代信息基础设施军民合建共用，组织实施安全可靠信息网络产品和服务相关应用示范工程；4)面向建设海洋强国，适应军地海洋资源调查、海域使用、海洋观测预报、海洋环境保护和岛礁建设需求，发展军民两用高性能装备和材料技术。

投资主线及相关标的：1)航天战略：航天三剑客(航天动力、航天科技、航天长峰)；2)通航+空域改革：四创电子(电科38所平台)、国睿科技(电科14所平台)；3)信息化+网络安全：卫士通(网络安全国家队)、杰赛科技(军工通信龙头)；4)海洋强国：中电广通(海洋电子信息新力军)、金信诺(水下防御系统)、中国动力(舰船动力龙头)、海兰信(海洋信息化、航海智能化)。

航天动力:十年磨一“箭” 从“芯”起航

航天动力 600343

研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2016-11-04

事件

2016年11月3日晚上20时43分,我国最大推力新一代运载火箭长征五号,在中国文昌航天发射场点火升空,约30分钟后,载荷组合体与火箭成功分离,进入预定轨道,长征五号运载火箭首次发射成功。

分析

我国航天逐步迈入强国行列:长征五号运载火箭是我国研制的起飞规模最大、技术跨度最大、运载能力最大的大型运载火箭。长征五号火箭起飞质量约870吨,具备近地轨道25吨、地球同步转移轨道14吨运载能力,比现役长征三号乙火箭运载能力提升了2.5倍以上。以液氧煤油发动机为主动力的长征五号新一代系列运载火箭,运载能力与国外最先进的“阿里安5”、“宇宙神5”、“德尔它4”等运载火箭达到同一水平。长五在设计、材料、工艺、制造等各个环节都实现突破,其发射成功,标志着我国从航天大国迈入了航天强国行列,同时也为后续载人空间站、探月工程三期、以及火星探测任务奠定了坚实基础。

液体火箭发动机渐成体系:“长征五号”作为我国目前推力最大的运载火箭,国务院于2006年批准立项研制。长五的最大亮点就是其拥有强大的绿色环保全新发动机--三型两种新型火箭发动机,分别是2001年立项的50吨级氢氧发动机YF-77、2006年立项的9吨级膨胀循环氢氧发动机和2000年立项的120吨级液氧煤油发动机YF-100。YF-100是我国单管推力最大、技术最先进、应用前途最广泛的新型动力装置,填补了我国补燃循环发动机技术空白,实现了我国从常规有毒推进剂开式循环液体推进技术至绿色无毒推进剂闭式循环液体推进技术的跨越。新型火箭发动机是航天科技集团六院研制人员历经20余年创新攻关取得的开创性成果。

“十三五”期间控股股东业绩增长明确:航天动力控股股东航天科技团六院垄断了我国火箭用液体发动机生产和制造。今年,我国宇航发射次数将首次突破20次,成为“史上最密集发射年”,直接利好航天六院的效益。而“十三五”期间,我国规划年均火箭发射量将会突破30次,“十三五”末期将会达到年发射40次。同时,全新投入使用的两款无毒发动机在价格方面将有所提升。此外,重型液体发动机研制也有望立项。我们认为,航天六院在“十三五”期间的成长性是确定的,市场空间也是明确的。

投资建议

2008年,在先航天科技集团董事长、曾经的六院院长雷凡培的大力推动下,航天科技集团通过整合一院、八院的航天液体动力资产到六院,支持六院这个“航天液体动力国家队”做大做强。8年之后,产业整合已基本成熟,资本运作成为题中应有之义。我们预计近期有望在航天发动机资产证券化上实现突破,航天动力作为航天发动机资产整合的唯一平台,空间十分广阔。从长远角度看,航天六院“十三五”目标为年收入340亿元,年利润17亿元,资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级,未来6个月目标价40元。

鹏华中证国防指数分级证券投资基金	1923.34	10.56	570.33	49372.08	2.71	3.01
华夏军工安全灵活配置混合型证券投资基金	27.00	10.93	7.00	693.09	4.30	0.04
南方荣光灵活配置混合型证券投资基金	10.51	8.68	10.51	269.79	82.13	0.02
新华中小市值优选混合型证券投资基金	28.00	11.00	28.00	718.76	1.98	0.04
银华消费主题分级混合型证券投资基金	40.49	10.58	-11.33	1039.43	3.69	0.06

四创电子:定增进展顺利 协同效应可期

四创电子 600990

研究机构：国泰君安 分析师：张润毅 撰写日期：2016-11-21

增发获实质性进展,维持目标价93.4元,空间26%,增持。公司公告拟以61.58元/股,发行股份1822万股,购买大股东38所持有的博微长安的100%股权,并向中电科投资等4家机构募集不超过2.6亿元配套资金,用于低空雷达项目,目前完成证监会审查一次反馈回复。公司今年销售主要集中于低毛利板块,导致成本增幅明显,影响全年业绩,但公司受益于雷达装备建设和更新加速的逻辑没有发生变化,未来高技术产品占比会显著上升,2016-18年EPS预测由1.34元下调为0.88元,考虑到军民信息化加速、军民融合推进力度加大,维持目标价93.4元,维持“增持”。

优质军用雷达资产注入,协同效应可期:1)拓宽主营业务,丰富公司产品线,增强军、民品的融合力及协同效应;2)与博微长安在研发设计、销售运营方面进行优势互补,有力提升资源配置效率;3)业绩规模显著扩大;4)公司整体竞争力和行业地位将得到大力提升。

通航开放及国产化替代加速,为公司提供腾飞契机。高端装备进口替代加速实施,假设“十三五”末国产空管设备替代率提升到40%,则对应约60亿市场空间,据民航局规划,“十三五”新增60个民用机场,对应市场空间约40亿元,公司技术水平和市占率均处于国内领先,国家要求各地区抓紧进行各地通用机场的规划,通航的逐步开放和国产自主化替代加速将为公司畅享百亿民用雷达市场提供契机。

风险提示:雷达国产化替代推进不及预期、博微长安重组不通过.

长盛航天海工装备灵活配置混合型证券投资基...	5.98	10.49	0.00	420.96	2.52	0.04
民生加银转债优选债券型证券投资基金	9.99	10.23	0.00	703.45	1.55	0.07
华商动态阿尔法灵活配置混合型证券投资基金...	182.93	9.98	26.99	12878.26	6.29	1.34
华商新锐产业灵活配置混合型证券投资基金	535.86	10.37	0.00	37724.66	8.24	3.92
华商未来主题混合型证券投资基金	305.89	9.73	0.00	21534.66	7.57	2.24
中邮新思路灵活配置混合型证券投资基金	6.00	7.85	-4.00	422.40	3.03	0.04
易方达国防军工混合型证券投资基金	220.00	8.37	-74.50	15488.00	3.11	1.61
华商主题精选混合型证券投资基金	200.41	8.53	0.00	14109.16	6.01	1.47
富国改革动力混合型证券投资基金	279.99	3.56	80.00	19711.61	2.61	2.05
鹏华中证国防指数分级证券投资基金	480.63	2.00	142.51	33836.40	1.86	3.52
富国中证军工指数分级证券投资基金	271.94	1.12	21.87	19144.88	1.01	1.99

三季度业绩增速明显,公司依托电科集团和网安公司平台,打造军民融合网络信息安全“国家队”

投资要点:

首次覆盖,目标价45.5元,空间32%,增持。公司前三季度营收9.67亿,同比增长56%,归母净利润506万元,同比增长5.8%;第三季度营收4.9亿,同比增长115%,归母净利润4314万元,同比增加278%,环比扭亏为盈,重回增长轨道,公司市场开拓力度加大,北京中心进展加快。我们预计公司2016-18年的净利润为1.81亿元,对应EPS为0.42元,用PE、PB法,结合可比公司给予目标价45.5元,“增持”评级。

市场嗅觉敏锐,布局安全智能移动终端。公司在安全手机业务方面与运营商深度合作,开创“终端厂商-卫士通-中国移动”安全手机商务合作模式,公司安全手机相关研发人员约300人,占到公司研发总人数的一半。此外,公司是金融、能源等重点行业最重要的商用密码设备提供商(市占率超20%),将会与安全手机业务形成积极协同效应,公司具有完全自主创新能力,未来市场对安全智能移动终端的追捧必将反哺公司研发创新与市场开拓能力的进一步提升。

公司确立为电科集团网络信息安全运作平台,中国网安作为直接股东有助于巩固公司在网络信息安全领域的龙头地位。中国网安成立初始就肩负着守卫国家和军队“第五疆域”安全的重大使命,作为卫士通直接股东,有实力、有动力将技术、人才和平台优势传导给上市公司,增强技术水平的同时,提升资源整合能力。

风险提示:国家政策支持力度不及预期、安全手机业绩增速不及预期.

北信瑞丰无限互联主题灵活配置混合型发起式...	12.60	12.47	12.60	395.64	6.47	0.04
嘉实稳固收益债券型证券投资基金	41.60	4.11	-97.21	1306.33	0.54	0.12
前海开源中航军工指数分级证券投资基金	389.70	4.59	48.80	12236.58	1.25	1.13

中电广通:海洋电子信息新力军 维护海疆保安全

中电广通 600764

研究机构：国泰君安 分析师：张润毅 撰写日期：2016-12-20

维持目标价40元,空间39%,增持。南海捕获美国水下潜航器事件,折射出我国海洋安全形势严峻,海洋信息化建设刻不容缓,公司作为海洋电子信息新龙头,其独特优势与稀缺性尚未被市场充分认知。维持2016-18年重组前EPS预测为0.11元(重组后备考EPS为0.16元),目标价40元,增持。

海洋信息化将进入加速期,水下信息体系建设是重中之重。12月17日杨宇军表示,我国海军在南海有关海域发现美国无人潜航器,长期以来,美军频繁派出舰机在中国当面海域进行抵近侦察。我们认为,此次事件只是中美海权争夺日益激烈的缩影,我国海洋信息化需求迫切。据我们测算,到2025年仅舰船电子装备市场规模将超过600亿元,而水下作为未来信息化海战主要战场,将成为重点发展领域。

公司是国内水声信息传输装备龙头,也将是中船重工集团电子信息平台,稀缺性凸显。1)水声传输是水下通信的核心技术手段,是水下信息网络最重要的组成部分,该领域技术门槛较高;2)据11月16日重组预案,拟注入的长城电子是我国海军水声信息传输和水下武器系统等装备的核心供应商,竞争优势明显;3)集团电子信息板块几乎涵盖海军所有电子信息装备,据我们估算该板块利润达18-20亿元,未来资本运作空间较大。

信诚中证信息安全指数分级证券投资基金	4.96	0.00	4.96	133.40	0.43	0.00
新华优选分红混合型证券投资基金	22.75	0.00	22.75	611.75	0.48	0.00
新华行业周期轮换混合型证券投资基金	7.00	0.00	7.00	188.23	1.23	0.00
东吴国企改革主题灵活配置混合型证券投资基...	0.48	0.00	0.48	12.91	0.07	0.00
东吴安盈量化灵活配置混合型证券投资基金	0.48	0.00	0.48	12.91	0.06	0.00
广发中证全指信息技术交易型开放式指数证券...	0.02	2.43	0.02	0.54	0.00	0.00