【008127债券】专题“固收+”绝对收益精品，震荡市的压舱石

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作家/一石二鸟

标签/研究

众所周知，投资收益和风险成了对等关系，高收益往往伴随着高风险。

年化收益率较高的权益型基金也伴随着回撤大、波动大等特征。

对于一些风险厌恶型的投资者，大家都希望能有一些回撤和波动小、净值稳步增长的“步步高”产品，这就是我跟大家常说的“绝对收益目标基金”。尽管任何公募产品既不保本也不保收益，但仍有一些公募基金以绝对收益为目标，做出了非常接近于“绝对收益”的业绩。

关于绝对收益目标基金的话题，我去年写过多篇文章给大家进行过详细的介绍。目前来看，“固收+”和对冲是市场上运用最多的两种绝对收益策略。由于受股指期货市场容量的制约，采用对冲策略的基金目前还不多。相比而言，“固收+”策略更为主流一些，产品也更为丰富一些。

“固收+”策略是以中长期绝对收益率为目标、以安全资产为底仓提供基础收益，并在严格控制回撤的前提下寻求利用高弹性资产增强收益的机会。在已有的采用“固收+”策略的基金中，广发趋势优选（A类：000215，C类：008127）是我平时关注较多的一个产品。这只基金自2015年1月由谭昌杰管理以来，年化回报超过9%，最大回撤在大多数时间段基本控制在3%以内。由于这只基金净值曲线平滑，回撤小，收益也让人满意，在我主理的“绝对收益目标组合”中，自成立以来一直就是压舱的产品。今天就专门给大家详细的介绍一下这只基金。

一、 不显山露水，能行稳致远

广发趋势优选成立成立于2013年9月，成立以来累计收益已达到89.45%（截至2020.2.17，下同）。2015年1月由谭昌杰接手后定位于绝对收益策略，管理至今总回报为58.42%，年化收益率达9.62%。

来源：Wind

广发趋势优选自2014年以来已连续六年取得正收益。2018年市场低迷，沪深300指数全年下跌超过25%，该基金逆势上扬，实现2.25%的宝贵正收益。2019年又能跟住市场，全年上涨11.16%。牛熊转换间，虽不显山露水，却能行稳致远。6年间每年都能实现一定的正收益，积少成多，聚沙成塔。

来源：Wind

一只基金能否担当压舱石，不仅要看收益水平，更要关注回撤控制。广发趋势优选在谭昌杰接手之后，除去个别特殊时间段，其最大回撤基本能控制在3%以内。以近期市场的极端走势为例，受疫情影响2月3日市场大幅下跌，后又快速反弹，短期经历“V型”过山车行情。广发趋势优选并未受明显影响，2月3日当天仅微跌0.75%，现已收复失地接近新高，回撤控制良好。

来源：Wind

如果拉长时间复盘业绩，广发趋势优选净值曲线基本呈15度斜率稳步向上，基本没有明显回撤，非常接近“绝对收益”特征。

对于一些偏股型基金，一般需要等待“高性价比”的时机入手。而对这只基金而言，基本上任何时候都可以随时买入。自谭昌杰管理以来，最大回撤的回本时间仅需2个月左右。在任意时点买入持有一年以上，盈利概率100%。

数据来源：Wind

二、风控严格知行合一，投资理念久经考验

一个绝对收益策略的产品要做出长久业绩，需要有较为成熟的绝对收益策略进行支撑。

在谭昌杰看来，绝对收益的目标分为三个层次。第一个层次是确保每个年度不亏损。第二个层次是力求获取战胜货币基金和短期银行理财的收益率。第三个层次是在这个基础上不断增厚收益，努力为客户实现5%-8%的中长期年化收益率。经过近6年的经验积累，广发趋势优选目前处于绝对收益目标的第三层次。

基于上述目标，谭昌杰制订了相应的绝对收益策略。他将资产分为稳健资产（底仓资产）和风险资产两大类。依靠短期信用债，尤其是3年以内的AAA国企债作为长期底仓，以底仓的票息收入为组合提供安全垫，获取第一层次稳健收益。同时，对长利率债、可转债等中低风险资产进行中期的动态仓位调整，将收益率扩大到5%，达到第二层次的目标。在此基础上，根据市场预判以及止损策略对高波动的个股进行中短期的波段操作，进一步增厚收益，获取5%-8%的中长期年化收益率。当然，股票的绝对收益机会不是每年都有。但长期下来把握阶段性的机会，第三层次目标大概率还是能实现。

对于回撤幅度控制，大方向在于限制风险资产的比例。广发趋势优选股票仓位基本控制在20%以下，最高不超过30%。去年四季报显示持有股票资产仓位为14.27%。

为了进一步平滑收益曲线，提升个人投资者持有体验，谭昌杰特别强调两点：风险资产的分散和及时止损。持仓的风险资产中，单一行业占比不超过5%，单一股票不超过2%。根据去年四季报披露的信息，广发趋势优选第一“重仓”股占净值比例仅为0.88%。分散配置可以规避短期卖出对净值产生冲击，也有利于及时止损。谭昌杰曾谈到：买入风险资产时，首先考虑的并不是能涨多少，而是最多会跌多少。每一轮操作前，都将“回撤控制”考虑得非常充分。

广发趋势优选成立以来经历多轮牛熊，基金经理在市场历练中不断完善投资体系，淬炼出经得起考验的成熟逻辑和投资方法。到目前为止，谭昌杰管理以来的最大回撤出现在2018年初。当时基金规模不到2亿元，为满足打新市值超配权益类资产（股票占比接近40%），在股票市场快速下跌的情况下产生了一定的回撤。目前基金规模已超过8亿元，这个规模对应的打新市值占比已经在10%以内，不大可能再出现类似情况。此后，谭昌杰也将投资目标进行了修订和完善，将最大回撤目标明确设定为2%-3%。从2018年2月之后的走势来看，这个最大回撤指标落实得还是不错的。

三、方向正确，慢就是快

对于这类绝对收益目标基金，除了投资策略之外，基金经理是整个基金的灵魂。谭昌杰是债券基金经理科班出身，功底扎实。他在2008年7月加入广发基金，2012年7月开始担任基金经理，有12年从业经历。

在投资方面，谭昌杰过去7年先后管理过货币基金、纯债、保本和偏债混合类等不同的产品，积累了丰富的投资策略和实战经验。他能根据基金收益目标和投资者的风险收益特征，灵活调整稳健资产和风险资产的配比，获取合理回报。他曾表示：只要方向正确，慢就是快。这句话在业内广为传播，这也是对广发趋势优选的最好注解。

基于这样的投资理念，谭昌杰管理（过）的所有偏债类产品全部为年度正收益。由于良好的业绩，他曾获得 “2018年三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”（中国证券报）等五座重量级奖项，其投资能力和投资理念在业内广为认可。

四、品牌基金公司助力，优秀固收团队加持

持续稳定的业绩是基金经理追求的目标，这个目标的实现不仅来自于自身管理能力和努力付出，也取决于其所任职平台的投研体系。

公开资料显示，广发基金成立于2003年8月，是一家大型综合性基金公司，权益、固收、量化、海外等产品线布局齐全，投研力量强大。刚过去的2019年，广发基金斩获股、债、指数等三项细分领域的年度冠军。银河证券统计显示，截至2019年年底，广发基金旗下32只产品位列同类前10，覆盖主动权益、指数基金、固定收益等多个品类，其中有6只产品在细分榜单中位列第一。

正如前文提到，这类基金采用“固收+”策略，因此，固收团队的整体实力非常重要。截至2019年末，广发基金固收团队管理的资产规模超过5000亿元，投资业绩出色。根据银河证券统计数据，广发基金近5年债券投资主动管理能力位列非货非理财规模TOP10公司第2位。凭借出色的中长期业绩，2015年至2017年，广发基金连续3年蝉联“固定收益投资金牛基金公司”，是业内仅有2家获此殊荣的公司之一。

从历史经验来看，大型基金公司有较为强大的投研实力，能让基金经理更及时地把握市场动态，获取较好收益。因此，我们认为，有优秀的基金公司和固收团队的加持，更有利于基金经理行稳致远。

五、极度稀缺的投资产品

通过前面的分析，相信大家已充分了解，绝对收益策略产品对基金公司和基金经理的实力都提出了较高的要求。管理这类基金，不仅要同时具备固收和权益的投资能力，还需要具备大类资产配置、衍生品交易等方面的能力。因此，绝对收益目标基金并不是任何基金经理都能管得好的，由此决定了这类产品的稀缺性。

正因为这类产品管理难度较大，市场上同类产品比较稀缺。经历过牛熊检验，保持稳定良好业绩的更是屈指可数。治大国如烹小鲜，兼顾收益和回撤，实际就是对风险资产的极致把控。广发趋势优选就是属于在家庭资产配置中可作为压舱石的品种。

这样的“压舱石”适合以下四类投资者：

1、风险偏好较低，强调低波动、回撤小的稳健型投资者（建议选A类长期持有）；

2、投资水平一般，又想获取一定收益，但不愿在市场上多操心的投资者（建议选A类长期持有）；

3、股市震荡期间暂且观望、过渡缓冲的投资者（建议选C类）；

4、已投资一定权益类产品，留部分仓位用于平滑波动曲线的投资者（A类、C类均可）。

绝对收益，这并不是完美主义的期望，而是成熟策略的逻辑，是贴近实际的目标，是知行合一的实践，是为民理财的情怀。广发趋势优选，无论市场牛熊或震荡、激昂或颓丧，他都带着“竹杖芒鞋轻胜马，也无风雨也无晴”的洒脱，无惧波动，勇攀新高。