【.保险锁 】原油宝惊魂48小时：有投资者倒贴43万，称中行业务员不承认见过自己

文| 《财经天下》周刊赵市风源马策

编辑|路明

4月20日，国际油价创下历史第一负，美国纽约WTI 5月到期的原油期货创下了不可思议的-37.63美元/桶的价格。

犹如一只巨大的蝴蝶，油价的“翅膀”掀起了蝴蝶效应，将远在中国的原油投资者们掀翻在地。22日，曾宣称“油价再涨也不慌”的中国银行原油宝产品给投资者带来当头一棒，中国银行宣布，WTI原油5月期货合约CME（芝加哥商品交易所）官方结算价-37.63美元/桶为有效价格。这直接导致投资人不仅亏光本金，还要倒贴钱给银行，来填补负油价带来的持仓亏损。

种种质疑也随之而来，明明在20日就已经停止交易，为何要按22日凌晨的负油价进行结算？中行是否充分考虑到负油价带来的风险，受损的投资者，有多少是本不该出现在这场渡劫中的？4月23日，中国银行已经开始划扣受损投资者账户中的本金，并清零了保证金账户。究竟谁该为这场罕见的穿仓埋单，仍然未能得出最后的答案。

图/视觉中国

投资者惊魂48小时

走出中国银行内蒙古某支行的大门，投资者江帆反复回顾着短短一个月内，中行业务员在面对原油宝时截然不同的两副面孔。

他是一个原油产品的“小白”，3月初，他预计在中国银行里存入100万元定期，但彼时中行的业务人员介绍称，钱存在银行里，利息低不合适，不如买理财产品，最高时曾经高达140美元的原油现在已经跌到底价了，只要买了存着，将来早晚能够翻番。

江帆记得，原油宝的宣传易拉宝摆在银行大堂里十分显著的位置，在整个讲解的过程中，业务人员提到最多的就是“原油是底价，早晚会涨”。

2019年3月，中国银行微银行曾在官方微信中曾以《油价再涨也不慌》为题目推介原油宝产品，文中称“对于有车一族，购买原油宝，油价上涨时可对冲部分驾车成本，油价下跌时可享受额外收益”。

4月20日晚间，江帆原本想在停止交易之前把产品全部卖掉，结果App又登录不进去，无法进行买卖操作，当日晚他的账户显示亏损了33万元，但是两天后，4月23日早上6点半，江帆被告知，自己的账户余额变成了-143万元，本金100万全部被划走后，还倒欠中国银行43万元。

“我当时以为它坏了，打电话确认亏损金额是真的，整个人都已经要疯了。”江帆说，每当原油价格涨跌幅度变大时，中国银行的手机App都会不时出现故障，无法登录，也无法操作。江帆给银行的工作人员打电话反馈App问题，客服给出的答复是用户过多，正在想办法解决。

4月23日，江帆急急忙忙赶到自己当时购买产品的银行网点询问此事，但此时，有关原油宝的宣传单、易拉宝等已经不见踪影，并且，业务人员不承认见过他，也不承认向他推荐过原油宝产品。

中行公布的信息显示，中国银行原油宝美油2005期合约（含美元、人民币）于4月21日到期，并在4月20日22时停止交易和启动移仓。

21日，由于结算价格尚未确认，所有投资者的账户被冻结，处于浮亏状态。中国银行紧急发布公告表示，原油宝产品“美油/美元”、“美油/人民币”两张美国原油合约暂停4月21日交易一天。同时表示，中国银行积极联络CME，确认结算价格的有效性和相关结算安排。

在投资者周伟看来，中行的这一举措，意味着投资者在4月20日22时之后，已经处于完全无能为力的状态。

周伟同样体会过中行手机银行App频繁故障的烦恼，因此他选择了到期轧差，如果在高峰期不能登录手机银行的话，银行可以自动结算。

周伟认为，20日22:00过后，投资者就不能进行任何操作了，因此原油的价格应该在20日22:00截止。

“到了22点过后的操作我就不可控了，中途没有任何告知，也没有任何风险提示，就通知我按-37美元的价格结算，相当于就是个霸权。按照协议，银行所说剩50%有预警，剩20%的时候会强平，这些都成了摆设，中行这两项工作都没有做。这些风险应该银行承担，现在反过来，损失算到投资者本人，我是承担不了。”

然而一天之后，-37.63美元/桶的价格被确认，穿仓的事实摆在了所有原油宝投资者的面前。

对于“倒欠”银行钱是否需要补齐的问题，中行App在线客服被告知，这将被视为欠款，如果到期不还，银行有权向人民银行申请将欠款记录纳入其征信。

周伟说，现在这种状态相当于宣布个人破产，“我什么都没有了，还要征信有什么用？”

据多家媒体报道，4月23日起，中国银行已从多家投资者的“原油宝”账户里划转了全部本金。同时，投资者的保证金账户已清零。

穿仓之谜

此次，中行原油宝事件争议较大的便是结算时间。公开资料显示，按照合同，中国银行应该在20日22点进行移仓，当时的结算价格是11.7美元。但中国银行最后公布的结算价格是次日凌晨2点28分至2点30分，而此时的价格是-37.63美元，折合人民币-266.12元。

在中行之前，工行、建行、民生等国内其他银行都已在一周前为客户完成了移仓，避免了更为巨大的损失。

针对移仓的结算价格，中行回应称，按照协议约定，在进行上述第2条所提“移仓和轧差”操作时，合约结算价由中行公布，参考期货交易所公布的相应期货合约当日结算价。期货交易所按照北京时间凌晨2点28分至2点30分的均价计算当日结算价。

一位期货公司总监对《财经天下》周刊评论说，从中行原油宝的交易制度，特别是移仓的制度上来讲，有非常不合理的地方，“到了临近交割进行集中移仓，更加容易出现流动性风险。”

“越临近交割，整个市场的流动性越低，越容易出现集中移仓的踩踏。”他说，其他更早移仓的银行对市场的认知比中行要更加的成熟、经验丰富，但从同类产品设计上来讲，只是好一点点，风险照样存在。

此前中国银行微银行微信平台发布的消息显示，原油宝新旧合约移仓交易中，投资者根据新旧合约的结算价格进行买卖交易，无论新旧合约结算价差高低或是否‘升水’，投资者都不会因为移仓承担任何损失或获取任何收益。有律师认为，基于这一点，中行理应承担投资者损失带来的违约责任。

事实上，原油价格的走低由来已久，早在4月15日，美原油期货跌破20美元关口，创2002年以来新低。随后，芝加哥商品交易所集团宣布，已经重新编程其软件，以处理能源相关金融工具的负价格。

中行并不认为自己对负价格无动于衷，据中行客服回应媒体表示，4月16日至20日，中行分别在手机银行、E融汇等原油宝产品对客渠道入口进行精准弹窗提示和公告提醒。

至于为何没有在暴跌时按照约定，剩50%有预警，剩20%的时候会强平，中行的说法是，对于原油宝产品，市场价格只要不到负值，多头头寸就不会触发强制平仓。对于已经确定移仓或者是到期轧差处理的，也不会再采取强平或者是盯盘措施，而是到期时自动按结算价处理。

但无奈的是，在确定移仓的关键节点上，市场价格触发了负值。

在前述期货公司总监看来，银行在产品设计之初就忽视了负油价这样的黑天鹅事件。“负油价从来没有出现过，而我们根据墨菲定律，你以为不可能发生的小概率事件，可能性再小，总会发生。中行明显没有充分考虑市场流动性风险。”

不该出现的渡劫

投资者的另一个质疑是，原油宝究竟是期货还是理财，银行柜台是否有资格做期货交易。一位受理了原油宝维权案件的律师向《财经天下》周刊表示“原油宝形式上还是一种理财产品。”

据官网资料显示，原油宝是中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品。与纸黄金、纸白银一样，都不可以进行实物交割，只能现金结算。其中，美国原油品种挂钩CME的WTI原油期货首行合约。个人客户办理“原油宝”需提交100%保证金，不允许杠杆交易。

“出于投资风险把控考虑，商业银行参与期货业务有限，目前主要包括黄金、白银期货，纸原油及最近批准的金融衍生品国债期货业务。”一位金融市场分析师向《财经天下》周刊表示，“商业银行的纸原油较为特殊，纸原油业务既是商业银行理财产品的一种，又涉及期货交易业务。尽管是挂钩国际期货原油并涉及期货交易，但该产品是作为银行的理财产品与客户发生联系，应该主要是银保监会监管。”

上述分析师亦表示“国际原油市场受影响因素多，例如经济波动、地缘政治、国际争端等突发事件。市场波动大，属于高风险品种，而且国内投资者参与这项品种，还存在跨时区问题，因此，产品设计方面需要对风险保持足够警惕。”

图/视觉中国

此外，期货交易规则较一般理财产品较为复杂，门槛较高。中国银行虽然以理财产品的形式发行期货类产品，但投资本质还是期货，风险较高，投资者是否合格匹配是个值得关注的问题。

“虽然原油宝经过银行的拆分，但美油是针对专业投资者的，门槛非常高，不是一般散户能够买的。”上述受理原油宝案件的律师表示，“期货这类高风险的产品，就得由专业机构来操作。”

江帆承认，在购买原油宝之前，自己从来没有接触过原油市场。“感觉被骗了，而且是被有公信力的银行骗了。从银行工作人员的介绍来看，产品都是很稳妥的，他说过这个产品有可能赔钱，但是几率很小，可他从来没说过会赔光，甚至是变成倒过来欠他的。”

对江帆来说，内心的“保险锁”并不是对原油期货的了解，除了抄底心态之外，另一个让他感到放心的地方是，在交易过程中，他多次试验得出结论，中行的手机App上不能输入负值，这意味着，原油不能以负值进行买卖，而最后中行却以一个负数的价格跟投资者完成交易，这让江帆感到无法接受。

通常而言，普通的投资者很难判断一个投资品在设计上是否存在缺陷。前述期货公司总监认为，银行利用自身的品牌影响力和客户信任，在做专业投资平民化上非常简单直白，就走走渠道的功能，开通一个交易通道，在中间享受一个收益。据《财经天下》周刊了解，原油宝就单单按中行报价一买一卖，这里面隐含的成本就有1%左右。

图/视觉中国

“这种方式实际上是把所有的风险都转嫁给了投资者。”该期货公司总监表示，这是所有同类产品的共性。

不过，一个巴掌拍不响。投资者自身对风险预知不足也是事实。

一名投资者表示：“作为投资者连自己交易的标的是什么，它价格的决定因素、交易交割的制度和规则都不了解，就盲目冲进去想赚钱，亏了动不动就去闹，也是缺乏契约精神的体现。”

按照期货行业人士的说法，在期货市场，证监会规定中，有个合格投资者的概念，要求期货公司必须对投资者作出评估，要进行现场录像考试，证明自身具备对投资标的的基础认知，合格才准许开立账户、进行交易。

对此，上述期货公司总监告诉《财经天下》周刊：“很多时候普通投资者只是以为自己懂了，其实有些东西是非常难的。原油的价格由供需决定，欧佩克随便哪个国家出现问题都会影响供应，究竟疫情在全球影响多少需求，各个国家、地区影响分别有多少，后面的发展曲线如何？你都要做评估，从维度上来讲全球那么多国家的供应和需求，你能跟得住吗？这些基础的数据都拿不到，凭什么去赢专业的选手？”投资纸黄金、纸白银也是一样，均由复杂的因素互相影响。

“银行不会告诉你这个东西是很复杂的，它就是为了赚这个通道的费用就行了。”他补充道，投资者唯一一条准则，就是不懂的东西不要去碰。

（文中受访者江帆、周伟为化名）