超预期！军工龙头发业绩预示板块高景气延续！券商指出两大投资主线

3月30日排版，战斗机领先中航沈飞(600760)强压杠板，国防军工板块集体强强、发高、新奏式(300159)停止上涨20%，洪都航空(600316)上涨7%以上。

消息上，昨日中航沈飞发布了年度报告，公司2020年度实现营业收入273.16亿，同增14.96%，实现归母净利14.80亿，同增68.63%。

另外，昨晚中航沈飞还公布了关联交易情况。根据公告，2020年公司多项实际发生的关联交易类别均低于预计，总额达272.73亿元，相较2019年增长20.25%。

不过，2021年公司公告预计关联交易总额却达757.43亿元，同比大幅増长177.72%，其中销售产品及提供劳务预计增长37.46%，采购货物及接受劳务预计增长54.62%。关联交易额的大幅增加也意味着公司订单饱满，业务景气提升。

在年报出炉后，券商表示纷纷看好。中信证券称，考虑到规模效应和管理水平提升，预计公司盈利能力将得到持续提升。上调公司2021/22年净利润预测至18.0亿元(原预测为17.6亿元)，维持公司“买入”评级，目标价90元。

展望十四五，沈飞加速产品升级换代，拓宽航空产品主，优化产业发展布局，跨越式发展可期。安信证券预计公司2021~2023年净利润分别为16.3、20、23.6亿元，对应当前估值54、44和37倍，考虑到未来五年的增长空间，重点推荐，维持“买入-A”。

关联交易验证行情高景气

值得注意的是，2021年中航沈飞在关联方的财务公司(中航工业集团财务有限责任公司)中预计存款大幅提升至500亿元，对比2020年实际发生额为109.54亿元(仅略低于前次预计的110亿元)。

中航沈飞作为A股唯一的战斗机整机标的，是军工板块的代表之一，中信证券认为预计存款大幅提升表明公司有望接收大额订单带来的预收款，而做为最下游主机厂，其大订单的落地将验证军工板块的长期发展确定性并引导新一轮板块行情。

国盛证券也认为，上述存款大幅提升，表明了军工采购模式的变化，即大单采购模式下提高预付款比例，表明航空装备产业能够锁定更长周期的景气度，军工产业链现金流也有望大幅改善。

事实上，从近期出炉的军工股业绩来看，也证实了行业的高景气度。

截至3月30日，军工板块已有89家发布2020年年度报告，其中有28家2020净利润实现100%以上增长，包括新劲刚（300629）、北斗星通（002151）、博云新材（002297），新疆众和（600888）等。

在已公布年报的公司中实现净利润正增长的有70家，占比高达78%，而实现净亏损仅4家公司，分别为，航发科技（600391）、奥维通信（002231）、天沃科技（002564）、依米康（300249）。

另外，截至发稿，已有20家军工上市公司发布了一季报预告，其中大部分都实现了净利润的大幅增长，仅一家预计同比下降，这也体现了2021年军工行业高景气度仍在持续。

把握两大投资主线

中信证券判断，当前军工行业正站在供需拐点和成长起点上，“十四五”期间有望成为大行业。主要逻辑有以下几方面：一是需求侧国防预算上行趋势不变，2021年有望保持稳定较快增长；二是供给侧产能扩张伴随业绩快速释放，改革红利提升研究可视度；三是军工产业外溢效应日趋显著，成长股有望竞相迸发；四是中长期资金话语权逐渐提升，军工板块有望开启持续上涨征途。

在投资机会上，券商建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线。

1、在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。

2、在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。

具体来看：

供需拐点：中航沈飞、中直股份（600038）、中航西飞（000768）、航发控制（000738）、航发动力、航天发展（000547）、国睿科技（600562）；

成长起点：ST湘电、光威复材（300699）、西部超导、中航光电（002179）、宏达电子（300726）、北摩高科（002985）、景嘉微（300474）。